【国金金属】锂行业深度（六）：锂矿供应短缺逻辑再探讨
沙漠冰泉
超短低吸
2022-02-21 21:28:21
联系人：倪文祎/宋洋
核心逻辑
- 逻辑一：锂矿供应周期平均6-8年，供应增速缓慢
- 复盘澳洲矿山供应周期，勘探和研究阶段需经历三个阶段的项目可行性研究（DFS）和最终投资决策（FID），平均耗时5年以上；可研结束后矿山设计准备、调试、审批阶段平均耗时1-2年；矿山生产到投产阶段平均耗时1-2年；停产后复产矿山投产周期平均在2-5年。全球待开发矿山多处于DFS阶段，预计24-26年集中投产。
- 逻辑二：锂电池产业链扩产周期错配
- 复盘21年硅料和锂矿涨价逻辑，供需错配均为主因，但硅料产能80%以上集中在国内，扩产平均周期1.5年，22年产能释放或将平抑需求，行业进入新一轮平衡，高硅料价格难持续。锂矿产能80%集中在国外，建设投产周期平均3-5年，投产进度可能不及预期。供给端释放速度与难度决定了锂矿与硅料后续走势的差异，锂价在近几年内难有大拐点。
- 锂电产业链中游材料扩产周期平均在1-2年，锂电池扩产周期平均在0.5-1年，而上游锂矿扩产周期平均3-5年，供需错配时间拉长。锂矿在20年Q4产能周期见底，以Altura关停为标志，从21Q1开始，下游新能源车+储能发展拉动行业需求迅速回升，中游企业加速扩产抢占市场份额，上游难以匹配中下游的扩产节奏，澳洲精矿库存处于下降通道，矿价加速攀升。
- 逻辑三：优质资源稀缺，增量规模有限
- 单体产能规模5万吨以上项目非常稀缺。未来2-3年绝大部分新增项目单体规模较小，真正能扰动供给的增量：泰利森3期、雅保Wodgina2、3期、SQM扩产、Manono。锂精矿现货供应紧张，基本以包销形式出售，仅有少部分以散单形式出售。
- 预计22-23年供给增量分别为17-18万吨、25-26万吨，且同比增速递减。22年2万吨以上增量规模仅Greenbushes和Atacama，1-2万吨增量规模为Altura、化山瓷石矿、CO盐湖和察尔汗盐湖。23年3万吨以上增量规模仅Atacama和CO盐湖，2-3万吨增量规模的为Finniss和Wodgina。
投资建议&投资标的
- 22年、23年锂矿确定性供需缺口，24年、25年大幅缓解难度大，本轮供需错配的持续性会超预期，继续看好锂板块投资机会。重点围绕“业绩+成长”思路。重点看好有资源有加工产能且未来有成长性的公司，龙头天齐锂业、赣峰锂业，弹性标的永兴材料、盛新锂能、科达制造等。
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赣锋锂业
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永兴材料
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盛新锂能
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