【苹果研究】立讯精密为mini LED新供应商中最大赢家；立讯取得新订单不利台表科成长但能大幅降低mini LED SMT成本
预测更新：
立讯精密的mini LED SMT供应比重、新款mini LED產品
主要公司：
立讯精密 (002475.SZ)
台表科 (6278.TW)
Apple (AAPL.O)
1. 立讯精密将成为mini LED SMT新供应商，不利既有SMT供应商台表科的订单比重与ASP。
2. 若立讯精密在4Q21顺利大量生产，我们预测立讯精密在4Q21与2022年的SMT供应比重分别为15–25%与45–50%。
3. Mini LED SMT ASP可望因立讯精密进入而显著降低。我们预测mini LED SMT成本可望在1–2年内降低30–50%以上，有利Apple推广mini LED装置。
我们建议投资人开始关注mini LED新供应商。Mini LED新供应商将在2H21–2022年开始进入大量生产，立讯为新供应商中最大赢家。
1. MIni LED主要零组件的既有供应商为富采 (LED)、鹏鼎/臻鼎 (PCB)、台表科 (SMT) 、LGD (显示器)、Sharp (显示器)、惠特 (LED分选设备)、与K&S (SMT设备)。
2. Mini LED主要零组件的新供应商为Osram (LED)、三安光电 (LED)、健鼎 (PCB)、与立讯精密 (SMT)。
3. 在新供应商中，我们预期立讯精密在2022年取得的订单比重最高。若立讯精密能在4Q21顺利大量生产，我们预测立讯精密在4Q21与2022年的SMT供应比重分别为15–25%与45–50%。若立讯精密在2022年大量生产，则2022年的供应比重可达40–45%
4. 我们认为Apple mini LED的投资焦点将逐渐转移至新供应商。显示器与设备商因无新竞争对手故成长展望不变。
光电事业将为立讯精密未来数年内关键成长动能。台表科的Apple mini LED事业自2022年开始面临挑战。
1. 我们预期立讯精密的光电事业 (面板与相机相关) 在2022年将显著成长。展望未来2–4年，我们相信立讯精密的光电事业将能与组装事业垂直整合并创造显著综效，有利营收与利润增长。
2. 根据过去经验，立讯精密一但取得订单并大量生产后，将会快速取得订单比重与显著降低零组件成本，不利既有供应商。较显著的例子包括连接器、Lightning线材与Taptic engine (震动模组)。
3. 台表科SMT独家供货的地位将在未来6–12个月被打破。因ASP显著下降与立讯精密订单比重快速成长，不利台表科的Apple mini LED事业长期展望。
Mini LED SMT订单竞争加剧不利既有供应商台表科，但将能显著降低mini LED成本、改善mini LED显示器供应并有助Apple推广mini LED装置。
1. 目前mini LED iPad Pro的供应瓶颈为mini LED SMT生产程序，我们认为立讯精密成为新供应商后将能显著降低mini LED成本、改善mini LED显示器供应并有助Apple推广mini LED装置。
2. 我们重申先前预测，亦即在3Q21进入大量生产的14吋与16吋全新设计的MacBook Pro将配备mini LED显示器。
3. 我们预测2022年配备mini LED显示器的新产品包括11吋与12.9吋iPad Pro，以及全新设计MacBook Air。
投资建议：
立讯精密为mini LED新供应商中最大赢家。
风险提示：
新产品生产递延或市场需求不如预期。
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