金雷股份三季报解读会
猫猫喵喵3
2021-10-21 09:14:34
一、公司高管简要介绍情况
2021 年预计全球市占率在 30%，目前我们的产品涵盖了 1.5 到 8MW 多种主流机
型，与 GE 西门子歌美飒 维斯塔斯 远景能源 运达 三一 海装 中车等全球高端
风机主机商建立了长期稳定的合作关系，今年新开发了东方电气 华锐风电已经
实现供货，正在开发南车和金风（铸造主轴）。公司深耕风电行业，成功打造了
研发 生产 检测 销售为一体的快速反应机制，在金属冶炼锻造精加工涂装等各
个生产工艺上都有自己的核心技术，通过通过雄厚的技术实力，稳定的产品质量
快速的交付能力优质的售后服务在行业内建立了独具特色的产品形象和品牌认
知，多次被客户授予“全方位最佳供应商奖、最佳质量奖、最佳交付奖、战略合
作奖”等称号。2021 年公司巩固老客户，开发新客户的同时也加大了新产品新
技术研发力度，风电主轴和其他轴类市场得到了有效提升，前三季度公司营收
12.62 亿，同比增 19.82%，净利润 4.08 亿，同比增长 21.39%。
产业链维度看，8000 吨一期项目锻造产品原材料钢锭自供项目投产之后，实现
了钢锭的完全自供，有效的降低了原材料成本的占比，加上我们自产下脚料的有
效利用，极大的降低了外购原材料的占比，外购原材料占比从 70%下降到 30%以
内，增强了公司对抗了原材料上涨的能力，也为缓解原材料上涨对业绩的冲击起
到了很大作用。同时原材料自供也对公司多元化发展的产品质量得到了保障，在
提高盈利能力的同时为新产品的研发提供了广阔的空间。二期项目（铸造产品的
浇筑项目）今年上半年也投产，也实现了部分客户的小批量供货，实现了铸造主
轴的全流程供应，为后续开发直驱半直驱机型以及风电行业其他大型铸件奠定了
基础。目前上海电气的 8MW 铸造轴已经实现小批量供货，西歌运达的试验件已
经生产完成了，等待供检。远景我们有 56 只中标订单，目前正在生产样件，并
且我们还在开发轴承座，对应金风的半直驱机型，目前等金风走完内部流程之后
就可以洽谈订单了，预计今年能够供货。维斯塔斯也是未来持续开发的铸件和铸
造主轴的客户。海风主轴和其他精密主轴类项目也是在稳步推进，今年年底能够
完全完工，能够释放 2 万吨产能，明年完全达产。
横向比较，受益于完善的产业链和不断地提升的产能以及新技术新产品的研发，
公司赢得了很多优质客户的认可，产品种类的不断丰富。前三季度公司开发了东
方电气 华锐风电，前三季度风电主轴销售 5876 只，比去年同期增 15.15%，销
售收入 11.63 亿，比去年同比增长 11.33%，风电主轴毛利率 42.84%。我们还巩
固自由锻件的业务，自由锻件今年实现了 GE 的水电主轴精加工产品的全流程交
付，缩短了客户的交期，减少了客户的项目风险，优化了客户的供应链，今后公
司将积极利用自身的优势在其他领域开拓类似的全流程交付的产品，前三季度自
由锻件的销售收入 7178 万元，比去年同期增长了 50%以上，毛利率是 38.81%，
增长 3%。今年在铸造工艺还有其他轴类加大了研发力度，为公司开发新产品进
入新行业提供了技术保障。
下一步发展规划是 3+X，全方位提高公司产能，除了刚才介绍的项目之外，我们
还计划提高铸件的产能，计划分三期一共投产 40 万吨，总投资在 50 到 60 亿，
目前看进展顺利，预计今年年底能够开工建设。我们深耕风电行业，进一步提升
核心竞争力提高风电主轴龙头地位提升尤其是大兆瓦的主轴（锻造 铸造）的市占率。我们也向风电的其他铸件不断拓展，不断开发风电行业的新产品新市场。
在大型风电铸件上不断布局。我们也加快其他轴类的开发，专门成立了大铸件事
业部，配备了专门的市场人员和技术人员，从事研发和销售，自由锻件的销售也
在持续增加。后续我们将利用我们的产业链完善优势在矿山能源发电以及冶金船
舶等领域深耕，不断实现新产品突破，不断提高我们的盈利能力和抗风险能力。
X 就是我们积极寻找战略新兴业务，作为公司的新增长点，持续探索在新能源领
域的高增长的潜力产业，充分发挥我们在锻件铸件领域积累的客户优势和技术优
势，通过并购优质企业获得先进理念和技术和经验和市场，争取在新能源领域取
得突破。
二、公司高管 Q&A 环节
1.主轴销售换算成毛坯重量是多少？
A:一只大概在 20 吨的样子，大概就是 11 万多吨。
2.今明年产能规划？
A:锻造今年 16 万吨，明年 19 万吨，铸造产能明年能够再来 3 万吨。
3.今年明年的销量是不是跟产能匹配？
A:我们今年一直是满负荷生产，虽然产能还能有弹性，大概年底能做到 15.5 到
16 万吨的数量。产能利用率其实是 100%超过了。明年年底能达到 19 万吨，但
是如果要实现全年 19 万吨的销量的话，也得 100%以上的产能利用率了（因为需
要产能爬坡）要实现的话也得超产了，订单看明年是有保障的。
4.单季度毛利率下降是什么原因？
A:第三季度有几个特殊情况，我的钢锭自供项目产能是完全发挥出来了，但是我
目前要匹配我锻造的 20 万吨的产能，所以今年第三季度的时候由于原材料一直
在涨所以我们卖了一部分钢锭，钢锭的毛利率较低。另外第三季度我们销售了 6
只铸造主轴，这个产品毛利率偏低，因此也拉低了毛利率水平。还有就是第三季
度出口的海运费有大幅度上升的，虽然我们这个产品在风电产业链里面算是比较
好运输的，但是海运费还是有巨大的影响的，比如印度运费翻了几倍，毛利影响
了 2%的毛利率。还有就是成本的因素，原材料一直在高位。所以这几个因素共
同影响了第三季度毛利率。关于海运费的影响，因为海运主要是海外客户，那么
我们的海外订单是从每年的 10 月 1 号到来年的 9 月 30 号，现在已经执行新的合
同了，新合同订单里面充分的考虑了海运费的因素，因此第四季度开始价格也涨
上来了。
5.预期明年价格会是什么情况？
A:明年价格已经进行完招标的项目看国外的项目价格已经上涨了 5%到 10%，国
内还没进行，估计国内也是要上涨的，因为当前情况比较复杂，原材料上涨，能
源价格也在上涨，而且国家在限电限气。
6.风机价格下滑的很厉害，主机厂有没有给我们比较大的压力？A:主机厂也有平时跟我们沟通，平时往来以及电话等等，大家沟通的都很充分彻
底，现在来看总体上大家对原材料上涨以及限电限产导致的零部件能不能及时供
应还是有一定的焦虑。主机厂也明白现在成本增长很厉害，因此他们也不会说给
我们很大的压力，第四季度对明年的订单的谈判价格应该是上涨的。
7.为什么铸件毛利率会低？
A:因为我们铸件今年刚开始，不像我们的锻件那么成熟，正在摸索工艺在摸索工
艺等，量比较少而我们的折旧也在照常提的，所以成本有点高。在一个锻件轴比
铸件轴工艺上有区别，锻件轴工艺上有多两个工序。铸件轴比普通铸件在毛利率
上要高一点的，但是在总体上和锻件轴比毛利率可能要略低，但是铸件容易上量，
周转率更快一些，锻件铸件各有优势应该这么说。
8.现在我们的主轴能匹配到多大的风机？
A:我们的锻造轴只能匹配到 7MW，随着风机的进步有可能匹配更大一点。新规
划的生产线是涵盖 5MW 到 20MW 的。
9.财经集团的重组情况进展？
A:因为财经集团是属于财政厅下面的，所以需要通过财政厅的审核。财政厅之前
他没有收购过上市公司，所以流程他不太熟悉。目前财经集团内部的董事会党委
会都过会了，已经报到财政厅了，应该很快会有结果了。
10.明年海上风电情况如何？
A:明年国内可能尤其是上半年大概会有一个调整期，但是后续海上风电还是会大
发展，大家都为后续蓄积力量，出新的机型。作为金雷来说，我们是国内国外两
条线在做的，沟通下来综合海上和陆上明年下半年可能会有比较好的装机。
11.单吨净利是多少？
A:其实我们在第三季度来说，前面介绍了几个原因导致我们的毛利率有所下滑，
我们目前锻造主轴为主，毛利率我们还是在 40%以上。
12.新股东除了资金支持在主营业务上还有什么帮助吗？
A:我们的铸造线的 40 万吨项目我们要在山东海要落地，他们会帮我们协调产能
优惠政策 地方政府的支持等，因为整个山东省委省政府把大力发展风电作为一
号工程，那么山东财经集团也承担了政治任务，所以我们认为将来在风电资源方
面以及扩大风电领域产品这几个方面他们还会给我们很大的支持。
13.原材料自供率提升具体在哪些方面？
A:原来没有自供的情况下主要原材料是钢锭，钢锭在整个原材料成本里占比 70%。
后来我们自供钢锭之后，所以我们的直接材料就从钢锭变成了钢铁料 废钢 合金
等等，我们在炼钢锭的过程中除了原来的这些直接材料还有一些人工 折旧 燃料
等，所以我们直接材料的占比下降到了 50%。原来有一些下脚料，这些下脚料我
们还可以回收再利用。一回收再利用之后我们就不用外购了，因此外购的就不到
30%了，所以我们原材料自供之后我们外购原材料在成本中的占比由原来的 70%左右下降到 30%，是这么个逻辑。
14.外购的原材料价格是不是挂钩螺纹钢的价格？
A:不是，他主要是废钢和合金，跟螺纹钢不一样，我们的钢锭是一种特种钢。我
们想找相关的套期保值品种也找不到关联度在 75%的产品。
15.目前出货能出到多少 MW 的产品？
A:当前我们铸造出货能够做到 8MW，锻造在 6 7MW，目前是以锻造为主。我们
也布局了 3 到 4 万吨的铸造生产线，今年一个是锻炼队伍也做一些工装辅具的准
备，在一个也得做工艺的制定和验证。在这条产线上，我们目前已经做了十多个
品种的试生产，还有远景 运达 金风 西歌等客户的陆续认证。我们现在上规划
的海边铸造项目规划起点比较高，5MW 到 20MW 的水平，这也跟国内外顶级客
户做了一些交流和沟通，包括获得了很多图纸，目前就有 15 16MW 的，后续也
跟客户沟通下来也有意向开发更大的（20 左右的）可能大一点的有些地方有难
度，但是随着大家的技术储备以及联合攻关能够解决，设备也是越来越大，先进
程度也是越来越高，都是在双方不断接触，增加互信的基础上共同开发新产品。
16.大型化的技术难度在哪里？单 MW 的价值量有什么变化趋势？
A:大型化是趋势，北京风能展大家都有看到好多新机型推出，包括后续也有很多
产品在研发，从初步设计就和我们这些主要的部件商进行沟通。我们生产的产品
我们是有适应大型化需求（设备上进行投入）。风机轴越来越大，他的重量会大
尺寸会大，但是要解决这个问题，因为要减重。风机功率要成倍的提高但是风机
部件不会同比例的增加重量，我们开发了空心锻造，我们在国内技术最领先，现
在产能每年几千只，有效的减少了部件的重量，包括使用了新材料新结构等办法，
都是和客户共同探讨，难度肯定是会越来越大。
17.铸件和锻件应用领域有什么区别？二者是有相互替代吗？
A:主轴为例，既有锻件也有铸件，二者工序不一样，锻件工序比较长。铸件主要
应用大型化风机（直驱半直驱），锻件主要应用在双馈机型为主，各有难点。锻
件金雷是强项，无论铸件还是锻件最后几道工序都一样，都是加工和喷涂，所以
我们有这方面优势。我们聘请了行业内专家，再加上前两年有些企业给他做来料
加工我们也对这方面有了一些认知，我们从 2019 年开始也做了钢锭的冶炼，虽
然铸造产品和钢锭不一样，但从某些角度看他都是钢水和铁水的冶炼，我们也是
在培养人才，在这些方面我们还是能够解决掉这些难点。
18.毛利率净利率都很高，未来的供需格局会是什么变化？为什么我们会有这么
高毛利率？
A:首先我们公司产品质量是很可靠的，比如我们的客户都是装机前十的头部企业，
我们在这些客户里面的份额都是很大的，客户对我们产品的信任度是很高的，愿
意多花点钱买可靠的产品，现在基本上客户新机型的推出都是跟我们先合作开发，
因此我们有先发机会带来一些利润，今明两年还会推出很多匹配新机型的产品。
我们是唯一没有发生断轴的供应商，我们没有一只产品受到客户的投诉，其他供
应商都发生过断轴的事故，我们的产品质量受到了客户的一致认可。因此我们的
价格最差都是跟同行一个水平，大多数都是比同行高。另外我们原材料自供也提升了毛利率。正是因为我们原材料自供之后，我们是优于原先的供应商的。还有
就是我们在工艺上投入很大，尤其在研发上，越大产品市占率越高。因为越大的
产品，客户为了降重要求因此需要采用空心产品，原来空心的产品是需要通过数
控机床去掏，但是我们后来开发了空心锻，锻造出来就是空心的，所以这样就极
大地提高了我们的成材率，这就大大的降本了。还有其他方面的降本，比如原材
料成材率越来越高的，原来最早是 0.6 几，去年是 0.77 今年就 0.78。另外风电主
轴产品工艺要求很高，加工工序很多，从炼钢锭开始到最终的完工需要两个多月，
工序很复杂，所以这个产品本身的附加值就会更高。
19.今明两年还有没有大的提升毛利率的机会？
A:我们认为还有希望，我们加大研发力度，将来也很难说会不会有很大的突破。
我们是国内外两条腿走路，有调节能力，哪边市场好我们可以适当的做倾斜。明
年海运费的成本也不会给我们造成压力了，因为新定的价格都考虑进去了。另外
汇率方面我们也推出了结算办法，除了部分保持了美元结算之外还有欧元结算人
民币结算，综上我们的毛利率增长我们还是有空间。
20.限电对我们有没有影响？电和天然气占我们成本多少？
A:我们的能源需求来自两方面一个是电（电炉）一个是天然气，目前来说限电政
策影响不大，因为他有时候会提前通知我们当天会有几个小时的停电，主要是炼
钢锭这个环节，就是电炉会偶尔受限一下，而且而我们的电炉现在产能还没发挥
到最大，也够用了，限电的时间段也还是电费的高峰时段，总体上来说还是有所
保障的。
21.我们的电耗算不算高耗能企业，电价是不是无限上浮的？
A:不算高耗能企业，并且我们本身还是属于绿色能源零部件的企业。因此最多上
浮 20%，现在来说还没有调整。
22.规划的 40 万吨铸造产能，现在选址情况如何？
A:我们很重视这个项目，财经集团也很重视，我们在山东沿海有码头的城市跑遍
了，我们初步目前看东营比较合适，因为他是一个国家级的经济开发区，包括市
委市政府也在这开发区，离码头也比较近。另外山东省发改委的十四五规划了
30 多 GW 的风资源，设定了三个风电产业园，其中一个就在东营。40 万吨分三
期建设，第一期 15 万吨 第二期 15 万吨 第三期视市场情况。第一期第四季度动
工力争明年底投产，目前各项准备工作正在进行。
23.一期铸造主轴规划多少？
A:一期我们重点是轴类，我们有两个特点，一个是要大，规划要高起点，包含国
内国外大型的风机（
5 到 20MW），还要突出金雷的传统轴类加工的强项。我们
重点是风机主轴和轴承座。原来的技术是直驱和双馈，现在看半直驱技术突飞猛
进，原来是单体的，现在是连体的，我们正好把主轴和轴承座生产出来后再做一
个模块化装配，这样就能发挥我们的强项，所以这 15 万吨大多数会规划为轴类
件的生产也会做一些轮毂底座。
24.海外客户现在全部谈完了？A:谈了一部分，GE 什么的已经定下来了，而国内的还没谈。国外尤其是欧洲比
较稳定，变化不大，我们依旧是最大的占比市场份额，价格有所增长。兆瓦数来
看，目前看基本上也比较稳定，没有太大的变化。
25.四季度毛利率展望？
A:产品结构不一样，因此毛利率也会不一样，从整体上我认为售价和成本是同向
的趋势。四季度的开始的订单是比较高的，而成本来说，只要原材料价格不降可
能还有一定的影响，但是由于它成本价格在五月份开始一直在高位，因此后续影
响成本会越来越小。当然电费 天然气的价格也有可能上涨，也有可能不利影响，
但是如果有不利影响也不一定会在四季度就体现出来。
26.明阳智能我们有没有什么打算？
A:我们今年开发了很多新客户，明阳是非常优秀的企业，我们原来就是他的合格
供应商，几年前我们有过接洽，为什么没做呢，因为他之前发展直驱后来发展半
直驱的，而我们原来是锻造主要匹配双馈的。随着我们铸造生产线的建设，明阳
的轮毂底座的量还是比较大的，我们后续也要积极开发这个客户。
27.后年会到多少产能？
A:几家客户也明确表示，即便明年我们新产线在招标的时候还没建设完成，也会
让我们招标。我们尽可能的会上产能，但是毕竟这么大的产线建设起来又是这么
大兆瓦的，从建设完成一直到试生产需要一个过程，不会一下达产，我们在人员
储备技术专家等都在做一些工作。我个人认为新产能应能达到 5 到 10 万吨。乐
观点的话应该能到 8 到十几万吨的产能，结合市场开发的进度等方面。
28.请问锻件和铸件的设备都是外购的吗？采购哪些厂商？
A:我们做了十多年了一直都是锻造主轴为主，好多产线都是存在的，只是在大型
化上又采购了一些设备。铸造轴源头的铸造线需要我们新上设备，后续用的精加
工设备涂装等都是一样的，采购设备的时候大多数国产的，也有个别进口的。根
据产品加工的精度要求来决定。
29.铸件的长度质量是不是不如锻件？
A:原材料使用的不同，铸件一般情况下肯定是不如锻件的质量好，但是他也是能
满足需要的。
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