招商证券：力量钻石 人造金刚石行业后起之秀，高成长高弹性
阅微草堂
长线持有的老韭菜
2021-11-30 10:49:59
公司是工业金刚石行业的后起之秀，今年以来培育钻石业务快速放量，盈利能力强。传统的工业金刚石和微粉业务下游需求不断拓展，未来将有望受益于光伏、消费电子等领域市场需求放量；培育钻石行业渗透率低增速快，公司具有先发优势，有望通过产能的快速扩张实现收入业绩的高增长。预计公司2021-2023年净利润分别为2.16、4.01、6.57亿，增速196%、86%、64%，对应当前估值分别为94.2x，50.7x，31.0x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
工业金刚石行业后起之秀，三大主业有利互补，竞争优势显著。公司以人造金刚石为核心，形成工业金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大产品体系，下游应用覆盖基建、光伏、电子和消费等多领域，应用广泛。三大业务协同效应明显，互为补充支撑，其中金刚石微粉在2020年及以前年度收入占比最高，产品竞争优势显著；培育钻石业务收入增长潜力最大，2021H1收入占比超过40%，成为公司收入业绩的新增长点。
金刚石微粉及工业金刚石单晶：应用场景不断拓展，市场需求稳步提升。我国是人造金刚石单晶的全球第一大生产国，生产技术和产品品质已达到世界先进水平，占世界总产量的90%以上。金刚石单晶和微粉的应用范围不断拓展，从传统建筑建材的锯切和钻进工具、汽车和家用电器制造等领域，到光伏和消费电子等领域，多场景的应用使工业金刚石和微粉需求依然维持高景气度，市场规模持续扩大。
培育钻石：低渗透高增长，长坡厚雪好赛道。2018年，FTC为培育钻石正名，同年戴比而斯推出培育钻石子品牌Lightbox，在行业标准和品牌布局不断完善的推动下，培育钻石在欧美市场快速发展，随后欧美大型连锁珠宝品牌signet的入场，以及今年5月潘多拉宣布使用培育钻石全面替代天然钻石，使欧美市场消费需求快速提升。中国是培育钻石的供应大国，占据全球培育钻石一半的产能，以高温高压（HTHP）技术为主，具有显著的性价比优势。我国培育钻石市场目前正处于发展初期，渗透率和消费者认知度依然较低，随着国内培育钻石终端品牌的出现，消费者认知度开始快速提升。高品质培育钻石的量产具有技术、资金、社会资源等多重壁垒，目前供给端市场集中度高，龙头品牌先发优势明显。未来随着欧美消费市场的逐步放量，以及国内消费市场渗透率提升，培育钻石行业也将迎来高速发展的红利期。
公司的核心竞争力在于业务转换灵活，未来几年收入业绩高增长，盈利能力强。公司在金刚石微粉行业中产品竞争优势明显，与下游行业核心客户均建立了长期稳定的合作关系，随着下游光伏、消费电子等行业需求持续释放，公司原有主业将保持稳定增长。培育钻石业务方面，公司目前产能规模体量小，产能转换灵活，募投项目主要用于压机扩产，未来公司收入业绩增长弹性大。公司当前设备产能先进，技术不断进步提升产品销售均价，高品质培育钻石占比不断提升，竞争力不断增强。受益于灵活转产的产品结构和技术的不断进步，公司毛利率远高于同行业竞争对手，公司费用管控严格，研发投入占比较高，在保障当前较高的盈利能力的同时，也为公司未来业务长远发展储备更多力量。
盈利预测：公司是人造金刚石行业的领军企业，金刚石微粉业务竞争优势明显，培育钻石和工业金刚石产能转换灵活，随着未来新增产能的陆续投产，公司收入业绩增长具有高弹性。预计公司2021-2023年净利润分别为2.16、4.01、6.57亿，增速196%、86%、64%，对应当前估值分别为94.2x，50.7x，31.0x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：培育钻石市场需求不及预期、市场竞争加剧、宏观经济和市场需求影响主业风险、股价大幅波动风险等。
工业金刚石行业后起之秀，三大主业有利互补，竞争优势显著。公司以人造金刚石为核心，形成工业金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石三大产品体系，下游应用覆盖基建、光伏、电子和消费等多领域，应用广泛。三大业务协同效应明显，互为补充支撑，其中金刚石微粉在2020年及以前年度收入占比最高，产品竞争优势显著；培育钻石业务收入增长潜力最大，2021H1收入占比超过40%，成为公司收入业绩的新增长点。
金刚石微粉及工业金刚石单晶：应用场景不断拓展，市场需求稳步提升。我国是人造金刚石单晶的全球第一大生产国，生产技术和产品品质已达到世界先进水平，占世界总产量的90%以上。金刚石单晶和微粉的应用范围不断拓展，从传统建筑建材的锯切和钻进工具、汽车和家用电器制造等领域，到光伏和消费电子等领域，多场景的应用使工业金刚石和微粉需求依然维持高景气度，市场规模持续扩大。
培育钻石：低渗透高增长，长坡厚雪好赛道。2018年，FTC为培育钻石正名，同年戴比而斯推出培育钻石子品牌Lightbox，在行业标准和品牌布局不断完善的推动下，培育钻石在欧美市场快速发展，随后欧美大型连锁珠宝品牌signet的入场，以及今年5月潘多拉宣布使用培育钻石全面替代天然钻石，使欧美市场消费需求快速提升。中国是培育钻石的供应大国，占据全球培育钻石一半的产能，以高温高压（HTHP）技术为主，具有显著的性价比优势。我国培育钻石市场目前正处于发展初期，渗透率和消费者认知度依然较低，随着国内培育钻石终端品牌的出现，消费者认知度开始快速提升。高品质培育钻石的量产具有技术、资金、社会资源等多重壁垒，目前供给端市场集中度高，龙头品牌先发优势明显。未来随着欧美消费市场的逐步放量，以及国内消费市场渗透率提升，培育钻石行业也将迎来高速发展的红利期。
公司的核心竞争力在于业务转换灵活，未来几年收入业绩高增长，盈利能力强。公司在金刚石微粉行业中产品竞争优势明显，与下游行业核心客户均建立了长期稳定的合作关系，随着下游光伏、消费电子等行业需求持续释放，公司原有主业将保持稳定增长。培育钻石业务方面，公司目前产能规模体量小，产能转换灵活，募投项目主要用于压机扩产，未来公司收入业绩增长弹性大。公司当前设备产能先进，技术不断进步提升产品销售均价，高品质培育钻石占比不断提升，竞争力不断增强。受益于灵活转产的产品结构和技术的不断进步，公司毛利率远高于同行业竞争对手，公司费用管控严格，研发投入占比较高，在保障当前较高的盈利能力的同时，也为公司未来业务长远发展储备更多力量。
盈利预测：公司是人造金刚石行业的领军企业，金刚石微粉业务竞争优势明显，培育钻石和工业金刚石产能转换灵活，随着未来新增产能的陆续投产，公司收入业绩增长具有高弹性。预计公司2021-2023年净利润分别为2.16、4.01、6.57亿，增速196%、86%、64%，对应当前估值分别为94.2x，50.7x，31.0x，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。
风险提示：培育钻石市场需求不及预期、市场竞争加剧、宏观经济和市场需求影响主业风险、股价大幅波动风险等。
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