海风迎高光时刻，海缆龙头扬帆起航
尔夫
散户
2021-11-22 22:26:14
东方电缆
q 为何公司迎来戴维斯双击？
此前预期：今年海风抢装在 7-8GW，此前市场认为抢装潮后装机将大幅下降，公司 22 年业绩压力大。我们很早清晰提出：当前存量在建项目约 11GW+，由于海装资源瓶颈约 3-4GW 将于明年吊装，此外 Q4 到明年初浙江、江苏、广东等地平价项目招标，因此明年装机预期在 5GW+，在此预期下市场对公司明年的业绩预期从此前预计下滑到目前的持平或略增长（目前公司在手海洋板块订单超过 30 亿），并进一步上修对 23 年的业绩预期，行业和公司业绩预期改善带动下，公司迎来戴维斯双击。
q 后续公司市值空间怎么看？
23 年后海风装机有望在 10GW+，预计十四五海风年均装机 10GW 左右。我们预测 23 年海风装机约 10GW，公司市场份额维持 1/3，单 GW 海缆价值量 20亿，假设 2023 年海缆毛利率下降至 38%，23 年海缆业绩 18.0 亿，陆缆、海工及其他预计 23 年业绩 2.5 亿左右，公司 23 年业绩预计在 20.5 亿，综合考虑海风行业的高成长性及海缆环节较好的竞争格局，给予公司 2023 年 25-30x PE，上修公司市值目标至 512-614 亿，较当前市值仍有 29-55%上涨空间。
q 公司产能规划能否支撑高增长？
宁波目前海缆约 30-35 亿产值，宁波二期规划 30 亿海缆+20 亿装备和特种缆即将于 Q4 达产，阳江新增 15 亿海缆产能预计明年 Q1 正式开工，2023 年底前海缆设计产能将将达到 75 亿元-80 亿。此外陆缆产能可以到 50 亿+，海洋工程产能到 10 亿+。凭借充足的产能，2023-2024 将提前达到十四五原定的 100 亿元产值目标。
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