中信证券：磷酸锰铁锂，新一代锂电正极材料，渗透率有望快速提升

 

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①从电压平台来看，磷酸锰锂的电压平台为4.1V，远高于磷酸铁锂的3.4V，磷酸锰铁锂能够保持LFP相对低廉的价格，理论能量密度相对高15%-20%。②目前国内电池和正极厂商已在储备升级技术，专利数大幅增长，同时天能生产的LMFP18650款电池成功应用在小牛的最新款F0系列电动车中，预计2025年市场空间将达到176亿。③LMFP原材料成本与LFP接近，主要区别在于所需锰源的用量变化，每KWh的LMFP-46正极需要铁源0.39kg和锰源0.25kg，电池级锰源将受益。

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】1）磷酸锰铁锂，追求低成本的高电压平台正极材料是影响电池质量密度的关键组分，质量能量密度是电池的关键参数，直接决定了电动汽车的续航里程。电池的质量能量密度由正极比容量、负极比容量和电压平台决定。负极材料的比容量一般高于正极材料，因此提高正极材料的比容量和电压平台，降低正极材料成本成为电池降本增效的关键路径。现有正极材料中低成本与高电压平台难以兼得， 三元正极的电压平台一般为3.7V，远高于磷酸铁锂的3.4V。但三元材料成本居高不下，探索避免使用贵金属、同时提高正极材料电压平台，成为正极材料发展的重要方向。磷酸锰锂的电压平台为4.1V，远高于磷酸铁锂的3.4V，但其存在电导率极低、循环性能差和分子结构不可逆损害等问题，应用较少。磷酸铁锂在安全、成本、寿命和充电方面具有优势，但在关键性能——能量密度方面劣势显著。磷酸锰铁锂可以继承其优势，并且在不采用昂贵金属的情况下提升其理论能量密度，理论能量密度相对高15%-20%。与三元正极材料复合具有较大潜力。通过磷酸铁锰锂包覆三元材料的方法，复合材料兼具磷酸铁锰锂的低成本、高安全性以及三元材料的高能量密度的优势，同时电池拥有优异的循环性能。2）产业化加速，市场空间广阔国内电池和正极厂商已在储备升级技术。2015年以来磷酸锰铁锂相关专利的数量迅速上升，截至2022年3月专利数为172项。国内外各大电池和正极厂商均布局磷酸锰铁锂。目前国内已布局：电池厂商：宁德时代、国轩高科、天能Gu份等。正极公司：鹏欣资源、德方纳米、当升科技、百川Gu份、中贝新材料、天津斯特兰等。天能生产的LMFP18650款电池成功应用在小牛的最新款F0系列电动车中，称其低温性能提升超过25% 。市场空间来看，预计2025年磷酸锰铁锂需求量达29.4万吨，市场空间达176亿元。3）电池级锰源受益LMFP原材料成本与LFP接近，主要区别在于所需锰源的用量变化，每KWh的LMFP-46正极需要铁源0.39kg和锰源0.25kg。由于电池级硫酸锰的制备难度比较高，品质、收得率差异大，国内现在三元电池、锰酸锂电池的高纯硫酸锰供应格局也比较有序。