【兴证轻工】索菲亚动态跟踪：当前具备较高安全边际，22年业绩改善可期
韭菜篮子
2022-01-10 17:29:38
管理改善逐步落地：2021年5月杨鑫总加入索菲亚，负责索菲亚主品牌业务。杨鑫总加入后，公司在总部和经销商层面都有相对明显的管理改善。
（1）总部层面：解决原来多品牌多品类的问题，在索菲亚、司米、华鹤等品牌下推行全品类，目前重心是索菲亚（厨柜、衣柜、木门、墙板、地板、家配等），12.19发布整家战略，产品生产和交付已经没有问题，预计落地后可以有效提升客单价。
（2）经销商层面：推行千分制、分品类考核，经销商做不好直接提高结算价或淘汰；推行点将制度，总部帮助经销商做多品类、多渠道业务（之前经销商做衣柜零售能力较强，但多品类、多渠道能力仍有待提升）。
业绩改善值得期待：我们认为索菲亚主品牌是本次业绩改善的发力点，有望通过客流量和客单价的同步提升拉动业绩增长。
（1）渠道开拓带来的客流量增加：拎包和整装渠道开拓力度加大，预计22年可贡献较多增量（整装预计22年增长50%+）；
（2）门店重装、品类丰富带来的客单价提升：目前索菲亚衣柜终端客单价2.6w，欧派全屋定制终端客单价5w，仍有较大提升空间；预计22年315之前500家门店换样，五一到十一之间推行门店重装（从分空间展示到样板房展示），预计会有效提升客单价。
风险提示：
1.恒大应收票据5.7亿+应收款1.8亿预计1.31之前出具体计提方式，若不能在21年全年计提，会影响22年业绩；
2.门店重装初始投资额较高，推进力度仍需观察。
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索菲亚
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