1、公司主营业务为新型建筑防水材料的研发、生产与销售，主要产品为防水卷材、防水涂料、防水施工。公司先后获得“中国建筑防水行业知名品牌”、“质量提升示范企业”等称号，确立了自身在高分子卷材和白色聚氨酯防水涂料细分市场领域的领先地位。

2、房地产细分领域，高粘性高周转，龙头积累扩张

防水材料市场是建材品类市场中第二大的细分市场，根据中国建筑防水协会数据，预计2020年防水行业市场总空间超过1700亿，近五年复合增速约10.33%，预计未来5年内，防水行业仍可保持5%左右的增速，市场空间超过2000亿元。我国自1998年住房制度改革以来，竣工面积不断增长。假设存量房屋每10年一更新，预计2019年之后陆续进入存量房大规模更新期，防水材料需求占比将明显提升。而防水材料维修费用远高于新建费用。根据行业数据显示，防水屋面维修成本是初次修建时的3~4倍，地下堵漏的成本可达到8~10倍，公司一直保持高速的扩张状态，2019年底募集5亿元，其中1.5亿用于黄冈生产基地3000万平方米沥青基卷材的产能建设。2019年8月，计划总投资4亿元的南充生产基地项目已开工建设。目前完成6大生产基地的建设后，基本能够辐射华东、华北、华中、西南、西北、华南等绝大部分的市场区域，为公司的发展壮大提供了能力基础。

3、行业集中度提升，龙头增速远高于行业水平

2019年防水行业规模以上（收入2000万元以上）企业数量从784家减少为653家，东方雨虹、科顺股份、凯伦股份三大防水龙头收入/利润市占率提升至24.16%/48.28%，体现出行业在向头部集中，A股上市防水龙头企业营收增速远高于行业水平，2019年东方雨虹营收增长29.25%，科顺股份50.22%，凯伦股份88.11%。从行业数据显示，2019年我国三家防水上市公司份额东方雨虹市占率达12.24%、科顺股份2.7%、凯伦股份0.54%，公司未来份额提升空间较大。此外精装修持续渗透，B端市场超400亿，近3年增速超50%，龙头份额迅速提升，2019年我国精装房渗透比例已经从28%提升到33%，进入快速提升阶段。参考发达国家80%以上的普及率，我国精装房渗透比例还有非常高的提升空间。伴随着精装房渗透率快速提升，防水材料集采市场空间在过去3年以年均52%的复合增速增长，规模优势降低龙头成本，头部防水企业市场份额也得到了快速提升。

4、控股股东、实际控制人包揽定增

8月7日晚，凯伦股份发布定增预案，公司拟向特定对象发行A股股票，拟募集资金总额不超过15亿元，扣除发行费用后全部用于补充流动资金。公告显示，本次向特定对象发行A股股票的发行对象共2名，分别为公司控股股东凯伦控股及公司实际控制人钱林弟。所有发行对象均以现金方式认购本次发行的A股股票。此外8月13日公司发布公告称拟成立子公司宿迁凯伦新材料科技有限公司，公司表示此举是努力在危机中育新机、于变局中开新局，通过布局苏北市场，势必将有力拓展公司业务向长三角北翼、江苏北部延伸，进一步提升企业在华东地区的市场竞争力。（部分资料来自新时代证券、中泰证券研报）