【浙商】银行:终于等到你
听风的韭菜
一路向北
2021-12-05 20:22:42
事件概览
（1）总理3日表示将围绕市场主体需求制定政策，适时降准。
（2）12月3日恒大宣布可能无法履行担保责任。
本次降准不同于7月降准，稳增长信号更强烈
上次（7月）超预期降准，银行股大跌。我们认为这次反而会形成对银行股行情的催化作用，本质上是降准背景和市场预期的差异。
①经济预期：本次降准，经济下行已有一致预期。7月降准，市场对经济是否快速下行存在分歧。②降准目的：7月降准，目的调整银行资金结构。本次降准，支持实体经济意味更浓。总理在会上表示“面对复杂环境和新的下行压力”，将适时降准，促进综合融资成本稳中有降。③市场理解：7月降准，引发市场担忧经济下行。本次降准，市场和监管对经济下行已有充分预期，而降准释放稳增长的强烈信号，有望边际缓释市场对经济压力、银行风险的担忧。
恒大事件是雷声而非闪电，地产无需过度担忧
恒大违约市场已有预期，事实上是雷声而非闪电。央行表示其风险主要源于自身经营不善、盲目扩张；银保监会表示是个案，不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响；广东省政府同意向恒大派出工作组。多方表态和协调下，预计恒大违约对上市银行、尤其优质银行的影响非常有限。
地产风险压力最大时点已过。①地产政策执行已经在纠偏，并且逐步验证。②对公端，银行授信以项目为主，在地方保交房的前提下，银行预计损失较小。③零售端，银行投放以按揭为主，资产质量稳定。
当下更加坚定看好银行股，稳增长将是催化剂
当前银行股是一项极具吸引力的正向期权。向下空间有限，向上具有弹性，坚定看好板块行情。个股方面，推荐兴业/平安+邮储/南京/光大+招行/宁波。
（1）向下空间有限：银行估值处于历史底部。截至最新银行板块PB估值仅0.63x，处于5年1%的极低百分位水平。
（2）向上具有弹性：复盘历史，当下银行外部环境类似2014年底和2018年底，节奏类似2012年，降准释放稳增长信号形成催化，板块有望开启上涨主升浪。①环境类似：当下经济承压，货币政策转向稳增长。相似的14Q4、19Q1银行板块分别上涨60%和16%，15年2月和19年1月降准后银行半年度分别上涨8%和17%。②节奏类似：银行股是Q4胜率最高的行业，截至当前21Q4银行板块仍未上涨，主要看12月发力。
（3）行情催化来源：站在12月，未来约有4-5个月银行股投资的友好窗口期。行情催化剂来自于宽信用超预期+财报季强信心+地产政策执行纠偏。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
（1）总理3日表示将围绕市场主体需求制定政策，适时降准。
（2）12月3日恒大宣布可能无法履行担保责任。
本次降准不同于7月降准，稳增长信号更强烈
上次（7月）超预期降准，银行股大跌。我们认为这次反而会形成对银行股行情的催化作用，本质上是降准背景和市场预期的差异。
①经济预期：本次降准，经济下行已有一致预期。7月降准，市场对经济是否快速下行存在分歧。②降准目的：7月降准，目的调整银行资金结构。本次降准，支持实体经济意味更浓。总理在会上表示“面对复杂环境和新的下行压力”，将适时降准，促进综合融资成本稳中有降。③市场理解：7月降准，引发市场担忧经济下行。本次降准，市场和监管对经济下行已有充分预期，而降准释放稳增长的强烈信号，有望边际缓释市场对经济压力、银行风险的担忧。
恒大事件是雷声而非闪电，地产无需过度担忧
恒大违约市场已有预期，事实上是雷声而非闪电。央行表示其风险主要源于自身经营不善、盲目扩张；银保监会表示是个案，不会对我国银行业保险业的正常运行造成任何负面影响；广东省政府同意向恒大派出工作组。多方表态和协调下，预计恒大违约对上市银行、尤其优质银行的影响非常有限。
地产风险压力最大时点已过。①地产政策执行已经在纠偏，并且逐步验证。②对公端，银行授信以项目为主，在地方保交房的前提下，银行预计损失较小。③零售端，银行投放以按揭为主，资产质量稳定。
当下更加坚定看好银行股，稳增长将是催化剂
当前银行股是一项极具吸引力的正向期权。向下空间有限，向上具有弹性，坚定看好板块行情。个股方面，推荐兴业/平安+邮储/南京/光大+招行/宁波。
（1）向下空间有限：银行估值处于历史底部。截至最新银行板块PB估值仅0.63x，处于5年1%的极低百分位水平。
（2）向上具有弹性：复盘历史，当下银行外部环境类似2014年底和2018年底，节奏类似2012年，降准释放稳增长信号形成催化，板块有望开启上涨主升浪。①环境类似：当下经济承压，货币政策转向稳增长。相似的14Q4、19Q1银行板块分别上涨60%和16%，15年2月和19年1月降准后银行半年度分别上涨8%和17%。②节奏类似：银行股是Q4胜率最高的行业，截至当前21Q4银行板块仍未上涨，主要看12月发力。
（3）行情催化来源：站在12月，未来约有4-5个月银行股投资的友好窗口期。行情催化剂来自于宽信用超预期+财报季强信心+地产政策执行纠偏。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
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平安银行
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无用
真知无价，用钱说话
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