中式快餐千店龙头，深耕安徽拓展全国。老乡鸡创立于2003年，深耕近20年成长为国内中式快餐龙头， 依托直营模式扩张，20年起开展加盟模式。目前门店总数为1073家，其中991 家直营店，82 家加盟店。公 司在安徽市场拥有区域性先发优势，门店数达673家，占比约63%，同时覆盖江苏/湖北/上海等核心市场。 创始人一家掌握绝对控制权，集中持股91.32%。公司业绩疫后修复韧性较强，2021年收入43.93亿 元/YoY+27.18%，净利润1.35亿元/YoY+27.91%。成本端近三年保持平稳，2021年毛利率为16.56%/YoY- 0.72pct，主要系华南及华北市场新店爬坡影响。 

中式快餐行业处于高速增长期，老乡鸡市占率居前。中式快餐市场份额在快餐行业内占比超7成，占据主 导地位，预计2025年市场规模达1.07万亿元，2020-2025年CAGR将达10.1%。按总收入计，中式快餐CR5 仅为2.9%，其中，老乡鸡市占率0.6%，位列第三，整合行业空间较大。 

竞争优势：老乡鸡以老母鸡汤为品牌标识，依托养殖、加工、仓储、配送、销售的全产业链覆盖，保障 门店标准化、规模化扩张。产品以小份中餐菜品为主，SKU在40上下，并根据地方口味调整SKU投放；特色 鸡汤原材料老母鸡全部自养供给/源头把控，建立了涵盖母鸡养殖、食品加工和连锁经营管理等全产业链业 务体系，于合肥市建立了高标准食品加工工厂，并依托冷链配送，形成区域性规模效应。 

成长前瞻：老乡鸡此次上市募资规模的80%将用于支持三年内上海中央厨房建设，700家华东地区直营门 店建立，以及数字信息化升级，预计三个项目投资额分别为6.00 /8.10/2.15亿元。门店拓展预计围绕上海及 周边一线新一线城市布局，深化老乡鸡在华东市场的规模/品牌优势；上海中央厨房建设/数字信息化升级项 目建设将推动公司实现工业化和标准化，利于门店的复制扩张，开拓成长空间。 

风险提示：疫情反复不及预期，拓店不及预期，食品安全风险