德联集团——汽车销售+汽车消耗品龙头，深度绑定新能源整车

【开头总结】

1、德联集团主营业务涵盖汽车精细化学品制造、汽车销售服务、汽车维修保养三大模块。

2、传统燃油车的防冻液使用量一般仅为单台车5升，而新能源车则需要 6-30升不等， 新能源车如使用风冷则需要 6-8 升，如使用液体冷却（如特斯拉、蔚来汽车等）则需要 20-30 升左右。即最多有5倍以上的增长空间。

3、公司作为细分行业的龙头，冷冻液等不同于汽配零件，它是属于易耗品，公司在2017-2021年实现连续增长，已成功成为下游20余家新能源汽车整车厂的稳定供应商，其中包括特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、拜腾汽车、威马汽车和奇点汽车等多家国内外知名用户，反正你叫得出名字的新能车都有。

 

论证一：汽车销售是德联集团的主营业务之一，旗下有6家汽车销售子公司，长春友驰汽车销售服务有限公司、长春骏耀汽车贸易有限公司、大连骏德汽车销售服务有限公司等。汽车销售业务完全对标广汇汽车。

论证二：细分龙头新能车单车价值提升五倍！且为消耗品！

汽车电动化趋势对于胶粘剂及防冻液厂商而言是重大利好。根据德联集团投资者关系的记录，新能源车相对于传统燃油车而言多了电池冷却系统，所以对防冻液需求更大。传统燃油车的防冻液使用量一般仅为单台车 5 升，而新能源车则需要 6-30 升不等，新能源车如使用风冷则需要 6-8 升，如使用液体冷却（如特斯拉、蔚来汽车等）则需要20-30升左右。我们假设，平均而言电动车需要的防冻液使用量为 15 升，根据天猫 APP 公开信息，防冻液价格在 12-50 元/升不等，假设单价为 20 元，则得到电动车防冻液单车价值量约为 300 元，相较于燃油车大幅提升5倍。

图：新能车热管理系统使用防冻液的位置

 

划重点：特斯拉一级独供，比亚迪重要客户，受益新能车渗透率上升

 

粘胶剂及电池PACK有机硅胶有望得到推广，打开五年高速增长空间

胶粘剂单车用量同样大幅提高。由于不同档次的车型对于轻量化需求并不相同，因而我们在测算胶粘剂市场时需要区分车的档次，我们将问题简化为中高价/低价车。对于中高价车（售价 13 万以上），轻量化需求大，根据德联投资者交流关系表披露，燃油车单车胶粘剂配套价值为 450 元，电动车有望达到 1500 元-2000 元，我们保守假设为 1500 元，根据搜狐汽车数据，中高价车占乘用车整体销量比例约为 55%；对于低价车（售价 13 万及以下），燃油车单车配套约为 50 元，电动车约为 100 元，低价车占乘用车整体销量比例约为 45%。

测算结果显示：未来 5 年电动车用胶粘剂市场复合增速达到 34.30%，乘用车胶粘剂市场复合增速达到 8.90%。2020-2025 年电动车胶粘剂市场空间将分别达到 11.02、19.32、25.85、31.27、37.77、48.16 亿元，而乘用车胶粘剂整体市场将达到 61.51、69.87、75.45、80.30、85.91、94.19 亿元。

胶粘剂不仅能够用在车体（又称为结构胶），动力电池环节也需要用到胶粘剂（导热胶）。导热胶主要包括环氧树脂导热胶、有机硅导热胶及聚氨酯导热胶。其中，综合性能最好的为导热有机硅胶，该材料此前主要满足电子电路不断升级的器件功率散热需求。发热功率高的器件，如果不能均匀散热，出现高热点，则可能给器件带来致命的损坏。具体到动力电池系统中，硅胶的应用形态主要包括灌封胶，硅胶片，硅脂，粘接胶几种形式。

导热硅胶在电池 PACK 中的用途主要包括：

1）导热散热，均衡温度。锂电池的正常工作温度在-20℃—60℃，温度太高或太低都容易引发问题。使用有机硅胶后，有机硅胶灌注、排列在电池包周围的缝隙，为电池包加上一层屏障，即便处于过热或过冷的环境，电池包依然可以稳定工作。

2）阻燃防爆；

3）绝缘防水；

 

2026年汽车维修与养护市场或将突破1.5万亿元

中国汽车市场最近十几年井喷式发展，但服务市场相对滞后，近10年我国维保服务才快速发展起来，但行业整体处于散、乱、小的阶段，这是行业的痛点，但同时也是很大的机遇，随着移动互联及数字化技术的发展，我国汽车维保行业或将持续实现增长。

2016-2021年，我国汽车养护与维修市场规模年复合增长率为3.8%，但随着疫情结束，汽车市场回暖，预计我国汽车养护与维修市场或将更快速增长。基于此，前瞻预计2026年我国汽车养护与维修市场规模或将达到1.6万亿元，2021-2026年年复合增长率达到4.15%

根据公司投资者关系交流表披露，公司目前在防冻液前装市场的市场份额达到了 20-30%左右，全面争取做到 30%以上，刹车油在前装市场的市场占有率达到 30%左右。

 

作为汽车零部件里面为数不多的自带消费属性切国内市占率第一的细分龙头，还有大热风口汽车销售概念，对应2021年业绩只有14PE，股价在历史底部，有望迎来价值重估。