22年以来受供需偏紧以及地缘政治影响国际油价大幅上涨，进而推涨炼化产品成本，导致炼油及下游产 品价差有所收窄。进入Q2以来，主要产品价差环比呈现上升趋势。在成本端上涨，下游传导滞后的22年一 季度，民营大炼化仍保持不错的盈利能力，主要源自于上下游一体化的产业链布局和规模化优势；我们认 为高油价预期已充分反应在股价中，板块整体回调幅度较高，当前处于较低估值水平，后续随着需求复苏 和成本向烯烃、芳烃下游产业链逐步传导（近期PX和EVA等产品价格大幅度扩大），大炼化板块已具备较强 配置价值。长丝方面，目前长丝库存仍高企，但疫情等不利因素已逐渐过去，静待需求恢复，股价已率先 触底，长丝配置价值凸显。 

东方盛虹：盛虹炼化常减压顺利开车，下半年全流程打通在即，一体化布局油头路线逐步开启，油、 煤、气三头并举，抗周期性波动风险能力大幅增强；光伏级EVA景气不断提升，价格价差回归历史高位，公 司总产能达36万吨，光伏料占比近7成，全年盈利贡献可期；3月公司披露二期员工持股计划，筹资总额近 40亿，相比2020年一期计划有大幅提升。 

荣盛石化：浙石化二期21年全面投产后，目前已逐步转固，在4000万吨油头基础上不断向下游延伸，布 局高端材料；新增30万吨EVA装置投产顺利，目前全部可产光伏料，受益于光伏景气业绩贡献显著；公司3 月发布公告拟回购10-20亿元股份，目前已回购6971万股，金额10亿元；公司金塘新材料园项目计划投资 500亿，布局PBAT、尼龙66等高端新材料产品，未来成长性显著。 

恒力石化：公司Q1实现业绩42.2亿元，环比+49.8%，凸显一体化布局的优势；下游在建及储备项目充 足，包括150万吨/年纺织新材料、160万吨/年高性能树脂及新材料、80万吨聚酯功能膜及16亿平锂电隔膜 项目等，同时康辉新材计划分拆上市，将进一步拓宽融资渠道，专注功能性薄膜和锂电隔膜等领域深度发 展，增强公司竞争力；此外，公司今年3月推出近百亿元员工持股计划，彰显公司发展信心。 

恒逸石化：22年以来，东南亚成品油市场价差不断扩大，达到2014年以来的高位，炼油板块支撑公司Q1 业绩7.2亿，环比+125%；下游产业链“涤纶+锦纶”双轮驱动，海宁50万吨功能性纤维预计今年投产，同时 公司持续推动广西120万吨己内酰胺-聚酰胺一体化项目建设。21年，公司完成员工持股合计金额接近20 亿，其中上市公司13.9亿、集团信托6亿。 

新凤鸣：公司拥有民用涤纶长丝600万吨，涤纶短纤60万吨。22年公司预计新增100万吨长丝和60万吨短 纤。2025年公司将实现长丝产能1000万吨，PTA产能1000万吨，短纤产能210万吨，聚酯薄膜产能30万 吨，实现产能翻倍。3月7日公司发布回购公告，回购金额1.5-3.0亿元，截至5月6日已回购1098.7万股，金 额1.3亿。

桐昆股份：浙石化全面投产，支撑公司业绩成长，背靠大炼化项目持续投资建设多个聚酯一体化基地， 包括如东洋口港、宿迁沭阳临港、福建古雷港基地项目。年3月19日公司发布回购公告，回购资额5-10亿 元，截至5月17日已回购3093.0万股，成交金额5.17亿元。