【国金食饮刘宸倩团队】周专题0405：疫后布局之啤酒篇—

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【国金食饮刘宸倩团队】周专题0405：疫后布局之啤酒篇——成本可控，拐点可期

韭菜篮子

2022-04-06 10:00:33

周观点：近期疫情持续蔓延，多地防控措施有所升级，对消费场景+消费情绪产生阶段性影响。我们建议放短看长，若4月疫情影响边际趋缓，目前承压的需求有望快速反弹。当前我们推荐关注白酒（确定性+性价比）及啤酒板块（成本可控+旺季需求释放可期），大众品板块建议持续跟踪基本面改善+成本端压力趋缓主线。 ☀白酒：周内板块情绪回暖，茅五泸外资也有所回流。我们预计3~4月动销占比约12%~13%，短期风险冲击影响年内季度间节奏。其中着重推荐高端酒茅五泸，受疫情影响相对最小，茅台电商试运行标志着市场化更进一步，周内批价也已企稳；五粮液淡季挺价措施也已落地，当前茅五泸22年PE为36X/23X/28X。此外建议关注次高端（汾酒、酒鬼酒）及地产酒（洋河、古井）。 ☀啤酒：板块在疫情修复主线中排序靠前，中长期高端化+经营效率提升的逻辑不变，推荐华润（H股22年31X）、重啤、青啤。 👉复盘3月啤酒疫情影响程度，我们预计青啤（量降超20%）>华润（量降高个位数）>重啤（销量持平）≈珠江（可能有增长），主要系重点市场疫情扰动影响有差异、非现饮占比高的影响弱。 👉成本压力：无需过分担忧，控费、再次提价均为保留手段。重啤假设22年量增小双位数，测算22年吨成本增速约4%；华润假设销量微增1-2个点，预计吨成本变动约6%；青啤中性假设吨成本变动幅度约6%。

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