在昨天的文章里，《价值事务所》再次给大家梳理了片仔癀的逻辑，像片仔癀这样的品牌中药，你要是死板地把他当治病的药看，那你就输了，人家的本质根本就不是药，而是保健品；同理，你要是把高端白酒单纯当酒看，去仔细琢磨他的香型、地域，那你也输了，撑起高端白酒的，早就不是酒本身的“麻痹、放松”娱乐性功能，而是社交。你以为你喝的是酒，其实喝的是面子。

像这种，一眼看上去是A实际是B的东西，我们中国还有很多很多，比如，不少当地品牌的高档烟价格都远超中华，就是为了满足区域性的高端消费以及作为名贵地方特产的送礼需要。

云南白药输给片仔癀，不是公司不努力，是因为他的伤科圣药实在无法向保健品靠拢，假设他的药不是治疗跌打损伤的，而是具备壮阳或者滋阴之类的功能，市值可能要向茅台看齐。

东阿阿胶的前任老总秦玉峰早就看透这种“药中奢侈品”的特殊现象，因此，他上任之后的种种动作，无一不是引领阿胶“价值回归”（他一直想让阿胶重现明清时期的辉煌，那时候的阿胶是贵族才吃得起的，大约每斤三两二钱白银，换成人民币近1万一斤）。

因此，提价动作频频，从自其上台至2020年，东阿阿胶累计提价18次，最频繁的时候，仅一年内就多次提价，250g规格产品从35元/盒一路飙涨至774元/盒。

提价可以，但也需要考虑老百姓的感受，太快太频繁，老百姓会觉得自己的智商受到侮辱，迟早要出事。于是，东阿阿胶的雷在2019年爆了，不过，经历两年的调整，现在的阿胶，显然和先前有了极大的不同。

2021 年，阿胶实现收入 38.5 亿，同比+12.89%；实现归母净利 4.4 亿，同比增长917%。

虽然业绩赶2017、2018巅峰时期还有不少差距，但是比起2019-2020还是进步了不少，最重要的是，阿胶的现金流大幅提升，创出历史新高。

所长一直强调，一家公司利润多少其实不太重要，最重要的是现金流，因为只有实打实收到的钱，才会计入现金流中，如果一家公司利润很高，现金流却为负，只能说明他其实并不挣钱，反而在往外拿钱。

在连续几年去库存后，目前公司的库存商品已经降到了历史低点，预计未来不会再有较大的库存减值风险，与此同时，一年以上应收账款也已经完成全额计提坏账准备。

由于经营性现金流大幅流入，带动公司账上现金创下历史新高，现金及其等价物逼近60亿，与此同时，几乎没有任何有息负债，仅从资产负债表角度来看，阿胶的历史遗留问题已经基本得到解决。

阿胶长达四年的经销商库存清理也基本处理完毕，管理层大面积更替，新任总裁反复强调公司要保持良性增长，积极进行产品多元化布局，以阿胶 OTC 为重心，积极布局桃花姬阿胶糕、阿胶粉、真好燕窝等保健类产品（看看隔壁片仔癀布局安宫牛黄丸，真真是英雄所见略同），并一改过去的粗暴式提价，变成推出全新高毛利含阿胶的其他保健品，并且还进行规模化的绿色养殖研发，为公司价值链各环节赋能。

今年一季度，公司实现营收8.9亿，同比增长21.4%；净利润1.15亿，同比增长86.01%。

在疫情反复影响药店/门诊客流的情况下，算是给今年开了个好头。

云南白药也是国内少有的品牌中药企业之一，可惜，他的伤科圣药不像片仔癀、阿胶一般有“神秘”的保健功效，因此，卖药卖不出溢价来。

看看阿胶，即便暴雷也不降价，阿胶块的终端零售价还是可以稳在两千元/斤，只要不提价再多搞搞服务或活动，时间就可以让公司恢复，这就是品牌的力量。

真可惜了白药这个“国家级保密配方”。

不过，虽然公司无法在药品领域搞出溢价，却可以利用自己强大的品牌力往大健康领域延伸，2021 年公司牙膏品类市场占有率进一步提升至 23%，连续多年保持行业第一。

公司在拥有牙膏这个优势品种后，借助渠道优势和品牌知名度进一步向洗发水、卫生巾、面膜等个人护理产品进军，甚至开始进行终端门店布局。

比如，定位高端护肤品牌的采之汲已经在云南、浙江、广东、广西等地开设了八家线下门店，并在7省份共20个城市布局多个采之汲检测点，目的就是让顾客体验到采之汲的“皮肤科级”AI肌肤检测、大数据生成肌肤报告等服务。

由于云南白药目前的大健康业务几乎围绕所有日化产品线，因此公司也积极在线下进行“白药生活+”的体验馆试点，目前已在云南省内开设18家，未来有计划逐步走向全国。

不知道大家发现没，现在面向C端的消费品厂商都开始亲自操刀在线下开门店了，片仔癀、云南白药、华熙生物，甚至连公牛集团都是如此，他们已经不甘心只通过商超/药店等渠道间接接触客户，要越来越多地获得用户一手信息，从而构建更加精准的用户画像以此精进自己的产品。

2021 年，云南白药全年实现营收 363.74 亿，同比+11.09%，归母净利润 28.04 亿，同比-49.17%，这主要是证券投资的影响，其实看看公司的持仓，还是挺价投的。不过，市场不认这个，赚了都好说，亏了市场立马翻脸不认人，所以在市场的压力下，公司承诺未来将降低金融投资比例。去除这些影响则实现扣非归母净利润 33.39 亿，同比 +15.17%。

其中，面向C端的大健康业务实现收入 59.1 亿，同比增长 9.7%，净利润 22.6 亿，净利率高达38.2%，别看这块业务营收在公司整体占比一般般，但利润却占了公司整体的67.7%，果然还是面对C端的消费业务比较香。

因此，可以直接说云南白药是个消费企业了，决定公司未来增长的，也大概率会是消费业务。

正如前文所讲，公司的牙膏一哥地位稳固，稳中有升，除牙膏外，公司也在口腔护理领域推出多款全新产品，如口腔含漱液、智护冲牙器。与此同时，在公司日化领域的其他布局中，养元青已经隐隐有跑出来的趋势（防脱洗发水），2021年，养元青系列产品全年营收实现超过 60%增长，收入过亿，公司今年给其定的目标是收入超过三亿。

成了一个牙膏，又跑出来一个养元青，其余的日化品牌，也可以小小的期待一下，尤其当公司直接面对C端用户的门店逐渐开设起来后。

不过，最让所长感到吃惊的是，云南白药开始下场搞医美了，并计划今年在北京、上海开设8家医美门诊。

对此所长还挺期待的，毕竟，现在医美机构头上最大的一座山就是营销费用，用户选择成本过高，如果有白药这种深受消费者信赖的正规军入场，说不定真的能取得不错的成绩。

由医药企业向消费医疗延伸，其实属于降维打击。

不论是前不久讲的片仔癀还是今天讲的阿胶、白药，他们的本质都是品牌中药，是拥有悠久历史传承的品牌。

因此，他们的消费者信任度其实非常高，尤其是在最具备消费能力的中老年群体中。

这种品牌中药，不要把他们当药看，当药看你只会被网上的“中医黑”带偏，他们的正确定位就是保健品，而且，似片仔癀、阿胶这种有历史神秘光环加持的保健品，完全是汤臣倍健这类企业所不能比的。

至于云南白药，虽然自家招牌不能做保健品，但借助品牌优势往其他高端消费产品延伸也是无比顺畅，为什么说高端？因为他家的牙膏本来就比市面上的普通货色贵了不止一点半点，还不停在进行结构性提价。如果他的养元青洗发水能够成长为10亿级大单品，那就证明公司已经有了一套属于自己的消费品打法，能成牙膏、能成洗发水，自然也有充分的可能性把其他产品推成功。

让我们拭目以待。

转自价值事务所