开源证券-煤炭采选-煤炭行业2021年中期投资策略：煤价超预期，掘金正当时(-)05-11

“精选摘要：位震荡运行。2.碳中和深化行业供改，龙头煤企最受益“碳中和”背景下，煤炭需求或于2030年触及天花板，但短期内能源支柱地位不会动摇。“碳中和”政策将推动供改政策持续深化，行业集中度加速提升，产能将进一步向资源禀赋好、开采条件好的西部地区集中。龙头煤企可在存量竞争中实现突围。3.四维度布局稳。”

1. 1.2021年全年展望：基本面向好，煤价中枢上移动力煤：供紧需旺，价格高位已成定局。

2. 预计全年动力煤价格整体偏强运行。

3. 一方面，后疫情时代中国内外双循环经济增长动力强劲，有望带动全年耗煤需求；另一方面，澳煤禁运延续将使进口规模收缩，同时产地环保、安全限产形成扰动，供给端趋紧，弹性收紧，且政策对于价格管控趋向宽松，利好动力煤价格中枢上移。

4. 炼焦煤：供给趋于收紧，有望助力价格走强。

5. 尽管炼焦煤需求端受到焦钢限产影响，但在供给端较强的收紧预期下，炼焦煤价格有望获得支撑，其中山东去产能预计将于2021年底前落实，澳煤禁令延续收紧焦煤进口，预计供给明显收紧或将于下半年刺激焦价继续走强。

6. 焦炭：焦价预期仍将偏强震荡运行。

7. 受益钢铁限产钢价持续走高，盈利改善情况下钢企对于原材料成本敏感程度下降，对于焦炭涨价接受程度相对提升，焦价向上有一定空间；由于焦煤供给格局趋向收紧，焦煤价格或呈上行趋势，压缩煤焦价差，因此焦炭价格向下或因成本端获得支撑。

8. 综合来看，焦炭价格不存在极端的向上或向下的驱动力，预计下半年焦价或于相对高位震荡运行。

9. 2.碳中和深化行业供改，龙头煤企最受益“碳中和”背景下，煤炭需求或于2030年触及天花板，但短期内能源支柱地位不会动摇。

10. “碳中和”政策将推动供改政策持续深化，行业集中度加速提升，产能将进一步向资源禀赋好、开采条件好的西部地区集中。

11. 龙头煤企可在存量竞争中实现突围。

12. 3.四维度布局稳健业绩+高分红，类债券属性凸显。

13. 受益标的：中国神华、平煤股份、盘江股份、陕西煤业、淮北矿业；新产业布局，激发中长期增长潜力。

14. 受益标的：山煤国际、金能科技、华阳股份、中国旭阳集团；国改深化，专业化整合提升主业实力。

15. 受益标的：山西焦煤、潞安环能、晋控煤业；经济复苏带动高弹性股业绩增长。

16. 受益标的：兖州煤业、神火股份；4.风险提示：经济增速下行风险；供需错配引起的风险；可再生能源加速替代风险。