Q3业绩符合预期，龙头地位巩固-韭研公社

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Q3业绩符合预期，龙头地位巩固

尔夫

散户

2021-10-21 22:06:16

投资要点

⚫公司发布2021 年三季报：2021年前三季度，公司实现营收 240.91 亿元，同比增长 55.1%；归母净利润 31.49 亿元，同比增长 520%；扣非归母净利 29.59 亿元，同比增长 535.6%。2021Q3，公司实现营收 93.71 亿元，同比增长 58.3%、环比增长 12.3%；归母净利润 11.13亿元，同比增长 519.4%、环比减少 11.7%；扣非归母净利 10.32 亿元，同比增长 486%、环比减少 11%。业绩符合预期。

⚫报告期内公司净利润同比大幅增长主要受益于稀土产品量价齐升，公司综合毛利率为22.75%，同比增加12个pct。其中Q3净利润环比下滑的原因主要是毛利率环比下降了5.9pct和稀土氧化物和稀土金属的销量环比分别下降32.73%和 9.46%,考虑到镨钕氧化物价格环比有所增加，毛利率减少的原因或为公司Q3 增加了毛利率较低的镧铈氧化物的销售。

✓销量：加大镨钕外采，销量同比大幅增长。2021Q3，公司稀土氧化物产量3344.47 吨，同比减少 27.53%，但销量同比增长 74.81%至 7975.65 吨，销量增量或来自于外采原料及库存。环比来看，销量减少32.73%，原因或为 Q3 指标未下达，上半年产销两旺，超过了第一批指标，因此在第二批指标下达之前公司产能利用率可能并未达到高位。此外，稀土盐类/稀土金属销量分别环比变化+13.27%/-9.46%至 1.92/0.43 万吨。

✓价格：轻稀土价格同比环比均有所增长。2021Q3，镨钕氧化物均价 59.05 万元/吨，同比增长 84.95%，环比增长 14.74%。

✓成本：涨幅小于产品价格，打开单位盈利空间。2021 年公司与包钢股份协商后稀土精矿不含税价格为 16269 元/吨，根据我们测算，对应单吨镨钕氧化物的生产成本或为 24.44 万元。同比增长 29.12%，远小于镨钕氧化物价格的涨幅，打开单吨盈利的增长空间。

⚫2021 年 Q3 季度末，公司存货 100.6 亿元，同比增加 8.77%，环比减少 6.38%。考虑到价格同比环比均有所增长，公司 Q3 或处在持续去库阶段。

⚫核心看点：①公司稀土开采指标常年占总额度的 50%左右，10 月 11 日，工信部下发 2021年全年稀土开采、分离指标，增量的 2.8 万吨中，北方稀土的增量占总指标增量的 96%。预计后续或长期受益于指标增长。②与包钢签订采购协议，获取低成本矿石原料来源，具备显著成本优势。③稀土下游磁材行业需求旺盛，拉动稀土价格持续上涨，公司作为行业龙头有望充分享受行业景气度提升。