【光大电子 | 新洁能】IGBT缺货严重，供给紧张将持续到23年底。今明两年全球IGBT的主要增量将由国内晶圆厂提供，我们跟踪 士兰微、时代电气、华虹无锡、上海积塔、中芯绍兴等晶圆厂情况，预计今明两年IGBT晶圆产能将持续处 于紧缺状态。 新洁能22年光伏IGBT营收快速放量。新洁能已是中国光伏IGBT的巨头企业，1200V/100A的光伏用单管 IGBT实现规模出货，22年将快速放量。

新洁能目前覆盖绝大多数国内逆变器厂商，客户包括德业、阳光、 锦浪、固德威、上能等；在手订单交货周期超过一年，保守预计22年光伏IGBT营收将达到3-4亿元。同时公 司用于集中式光伏的PIM模块验证顺利，将带来更大成长空间。 新能源汽车客户及料号数量快速增长。公司MOSFET产品已广泛进入汽车客户的车身控制域、动力域、智能 信息域、底盘域、驾驶辅助域等多个领域应用，并在主驱电控、OBC、动力电池管理、刹车、ABS、智能驾 驶系统等核心系统实现全面出货。

22年公司在tier1客户和车厂客户均有快速突破，料号数量也有大幅增 长。我们保守预计22年汽车业务营收3.5亿元以上，是21年营收的6倍以上。 结构改善成果显著，长期盈利稳定性进一步增强。公司借助此轮半导体景气周期，不断改善产品结构，传 统的主力产品沟槽MOSFET营收占比不断降低，相对高端的屏蔽栅和超结MOSFET、IGBT营收规模和占比持 续提高，我们预计将从21年55%提升至22年的70%。同时公司执行大客户战略，目前公司的客户均为各下 游领域的头部玩家。

预计公司未来毛利率稳定性将进一步增强，持续维持较高水平。 投资建议：我们看好公司在光伏和电车领域的持续布局，光伏IGBT巨头企业有望深度受益于光伏产业高景 气，我们预计公司22-24年归母净利润5.0-5.5、6.5、8.0亿元，目前约200亿市值显著低估，维持IGBT板块 核心推荐标的。