山东路桥2021年报&2022年一季度报点评 :业绩如期爆发,利率稳步提升

山东路桥发布2021年年报: 2021年公司实现营业收入575.22亿元,同比增长67.03% ;实现归母净利润21.35亿元,同比增长59.48%。其中, Q4实现收入184.24亿元,同比增长36.5% ;实现归母净利润8.37亿元,同比增长28.18%。

山东路桥发布2022年第一季度报告 :公司2022年第一季度实现营业收 入105.25亿元,同比增长61.61% ;实现归母净利润2.36亿元,同比增长47.92%。

公司2021年实现营业收入575.22亿元,同比增加67.03%。路桥工程施工、路桥养护施工、周转材料及设备租赁销售、商品混凝土加工销售、工程设计咨询分别实现营业收入518.66亿元、31.60亿元、 7.29亿元、

11.29亿元、6.38亿元,分别同比变动74.32%、29.96%、 -7.81%、 -16.93%、 526.33%。 路桥工程施工业务占营收端比重为90.17% ,实现快速增长,系公司强化市场开拓力量,把握国家基建行业发展趋势,不断巩固传统路桥施I优势。

公司2021年实现综合毛利率11.77% ,同比提升1.39pct ;实现净利率4.78% ,同比提升0.50pct。毛利率、净利率稳步提升,系公司积极落实降本增效措施,通过标准化施工、内部资源调配,不断降低施工成本。

公司2021年每股经营性现金流净额为-1.51元,同比每股减少2.14元,主要系通过商业汇票支付合同价款的项目数量增加,以及应收账款增加所致。

公司2021年资产+信用减值损失占比为0.65% ,同比提升0.46pct ,主要系合同资产减值损失增加所致。

盈利预测与评级:我们调整对公司的盈利预测, 2022-2024年EPS分别为1.85元、2.37元、 2.93元, 4月25日收盘价对应的PE分别为4.6倍、3.6倍、 2.9倍 ,维持审慎增持评级。