【中泰电新&汽车 苏晨团队】光伏：玻璃价格调整的解读，板块处于底部区间，继续重点推荐

智汇光伏报道，3.2光伏玻璃价格由40元/平降至30元/平，降幅25%，我们认为这可以为产业链价格短期博弈提供空间，利好光伏；此外光伏板块处于底部区间，维持春节后观点不变，珍惜底部，继续重点推荐。我们观点如下：

（1）玻璃降价主要是供给增加带来的：2020年底全国光伏玻璃日融量29540吨，截止2021年3月25日，全国光伏玻璃日融量33730吨，产能增加14%，加上需求环比并无增加及玻璃无法停产，导致玻璃价格下降；

（2）紧缺环节价格是实际需求的表征，玻璃已不是紧缺环节：产业链价格由供给、需求和库存三者决定，紧缺环节供给没有变化，价格直接反映需求和库存，我们调研显示目前硅料库存较低、硅片无库存、电池和组件正常库存（3GW左右），说明近期紧缺环节硅料价格上涨主要是实际需求高于供给导致的，2月出口数据同增152%也说明这个问题；

（3）玻璃降价一定程度利好短期产业链开工率的解决：市场担忧短期产业链开工率问题，我们了解是运营商和组件企业存在价格博弈，导致短期小幅压缩开工率，玻璃如果降价10元/平，对于单玻、双玻组件让利5分/W、10分/W，一方面为组件与运营商博弈提供空间，另一方面缓解硅料价格上涨压力，硅料1万元/吨对应组件成本2.6分/W；

（4）2021年全球需求或达170GW：我们预计全球2021年是光伏需求大年，新增装机或达170GW（供应链限制），同增约40%，短期主要组件企业反馈二季度订单较满，行业高景气背景下行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、玻璃供需阶段性紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间。

投资建议：市场担忧短期价格影响需求，我们认为价格波动是短期供应短缺导致的，不改变行业长期过剩的市场化经济状态，不影响产业需求驱动因素和平价长逻辑。当前行业2021年估值中位数26倍（21年龙头22-25倍、22年龙头14-18倍，进入底部区间），横纵向对比性价比高，推荐三条主线：（1）竞争格局稳定，龙头优势明显，长期成长性标的：硅片（隆基股份），胶膜（福斯特）；（2）供需偏紧：硅料（通威股份、关注大全新能源），光伏EVA树脂（联泓新科）；（3）行业趋势下结构性机会：玻璃（亚玛顿、关注福莱特、福耀玻璃、信义光能），大尺寸电池（爱旭股份），海外逆变器（阳光电源、关注锦浪科技、固德威等）。

风险提示：新能源装机及政策不及预期。