【广发建材】旗滨集团目前性价比凸显，重点看好

 

我们认为公司已经具备较大安全边际：

本轮周期底部旗滨集团的盈利能力有望明显抬升（相对以前周期），原因有三：一是玻璃行业供给逻辑发生根本性变化，新增供给被有效控制、大冷修周期决定行业底部不会像以前那样惨烈；二是能耗双控等因素倒逼落后产能成本抬升，优秀企业和小企业的成本落差加大，而旗滨集团自身通过良好的布局与物流优势、砂矿自给、集团化采购、持续的技术优化以及优秀的运营管理能力，带来突出的成本优势（我们测算旗滨相比行业具备约20元/重箱的成本优势）；三是公司近几年加大产业链延伸，布局深加工业务，能增加底部盈利能力。

目前玻璃价格基本已处于底部区域：从需求端来看10月单月房地产竣工面积同比下滑20.6%；目前玻璃现货价格2090元/吨，按照最新纯碱和能源价格已逼近行业成本线；由于盈利较低，我们跟踪到接下来3-4个月将持续有产线冷修。

根据我们跟踪测算，预计旗滨预计11月单箱净利约22-23元，旗滨的盈利能力相对历史几轮周期底部显著抬高，按照这个年化，公司股息率仍能达到3%（分红率50%），股价安全边际高。

 

未来可预期的几个积极变化：

平板玻璃行业层面：供给端来看，近期我们可以观察到部分产线拟开启冷修，预计4季度到明年1季度至少陆续将有7000吨/日产能冷修或转产，供给收缩将对边际供需带来积极影响；需求端来看，下游加工企业的限电情况在好转恢复，需重点跟踪房企资金紧张因素的边际改善；旗滨集团11月产销率122%(漳州一条线转产光伏)；我们预计接下来将淡季不淡、明年上半年旺季值得期待。

公司层面：光伏玻璃转产顺利年底产能将达到2500t/d，新产能投放节奏受能耗指标影响有所滞后，到2022年底光伏玻璃产能仍有望达8500 t/d，同时超白浮法工艺的突破带来差异化的成本优势将逐步体现；光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃2022年将是放量元年。

 

整体来看，公司目前性价比凸显，考虑到公司成长性和超预期可能性，重点看好！