空气悬挂成为市场主流，棉花粘胶价格涨幅较大，底部反转信号强-韭研公社

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空气悬挂成为市场主流，棉花粘胶价格涨幅较大，底部反转信号强

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2022-06-08 21:04:54

技术看市
沪指早盘创出反弹新高3266点后快速下杀，最低下探至3216点，整体仍处于上行趋势中，如果明日能再创新高，短期支撑就看3216点，后市只要不跌破这个位置，股指将维持上涨或震荡格局，跌破则展开30分钟级别回落段。
创业板指同步沪指出现探底回升走势，尾盘创出了反弹新高，短期支撑上移至2507点，不跌破的情况下反弹仍将延续。
今日两市个股涨跌比在1:2左右，wind情绪指标来到5.2附近，盘口上看市场赚钱效应大幅下降，早盘新高阶段大部分股票陷入调整，反而是下午的探底回升阶段，个股情绪有所回暖。板块方面，煤炭、超超临界发电、汽车整车、盐湖提锂等板块涨幅居前，科创板次新、医药商业、房地产开发、港口航运等板块跌幅居前。今日盘中的杀跌是对于市场反弹以来第一次压力测试，目前来看，场外资金做多意愿强烈，仍未出现明显头部信号，从盘面上看，的确有部分短线资金已经在分批兑现近两周涨幅巨大的主赛道品种，布局了尚且处于低位的消费以及资源板块，一旦低位补涨到位，市场将进入新一轮调整周期。策略上，本周开始可以逐步兑现获利筹码，减少新开仓，手中留出部分仓位应对即将到来的调整。
题材掘金
有望成为智能底盘标配，空气悬挂市场规模有望迅速扩大，核心部件自制化率高的企业享有更大优势
国金证券认为，在汽车底盘智能化趋势下，空气悬挂有望成为标配，叠加降本进程，渗透率有望快速提升。
1)空悬标配化趋势明朗，国内市场空间广阔
随核心部件国产化落地，空悬系统成本有望从1.2-1.3万元/套下降至0.8-0.9万元/套，降幅达30%以上。21年，国内空悬市场空间约10亿元，预计到25年将达到215亿元，实现5年约22倍增长。

①空簧: 21年市场空间约3亿元，25年有望达56亿元。空簧单价2-3k元，壁垒在于:需超400万次的折叠测试;产品定制化开发。
国内企业优势开发周期短:仅需18个月，海外需2年以上;成本低较外资产品低20- -25%;质保达5年，外资约3年。

②空压机: 21年市场空间约2亿元，25年有望达46亿元。空压机单价约2k元，壁垒在于:短时间内达到高压强;在高压中稳定工作。
国内中鼎份额60%+威伯科30%+康迪2%:较威伯科，中鼎供应总成产品;较康迪，中鼎技术更开放，满足软硬件解耦;外资配套服务不及时。

③减震器: 21年市场空间约2亿元，25年有望达51亿元。减震器单价约2k元，壁垒在于焊接和自制高精度电磁阀。目前市场由外资主导，南阳淅减已在前装上开始替代外资，国内企业如保隆科技等在后装中小批量销售。

2)硬件集成供应+海外龙头入局，核心零部件自制化率高+技术优势明显的企业有望获高份额
未来市场发展将呈现:
①硬件集成供应:主机厂可降本约
10%。复盘海外市场，核心零部件自制化率高的企业在集成领域份额更高;
②竞争加剧:国内市场空间广阔、投入小(单条产线投资不超1亿元)，盈利高(量产后净利率超10%)。
若外资布局国内市场，突破成本高+服务不及时两大痛点，国金证券判断技术优势明显的企业有望获得高份额。目前国产替代主要动力为低成本，但中鼎(AMK)已在海外市场获得高份额,充分说明其技术优势。
随核心零部件国产化，空悬标配化趋势明朗。21年，中国空悬市场空间约10亿元，我们预计到25年，中国空悬市场达215亿元，实现5年约22倍增长。目前看中国空悬市场空间大、投入小 (单条产线投资不超1亿元)，盈利高(量产后净利率超10%) .未来行业发展将呈现: 1)硬件集成供应:主机厂可实现降本约10%;2)竞争加剧:投入小+盈利强将吸引海内外企业纷纷布局国内空悬市场。我们判断未来核心零部件自制化率高+技术、成本优势明显的企业将在长期竞争中获得优势。重点推荐中鼎股份，同时建议关注保隆科技、拓普集团等。

当前棉花-粘胶价差在6000元每吨以上，下游企业增加使用粘胶的动力非常足，行业底部反转信号明确
中金公司认为受益于高棉价，当前粘胶短纤行业底部反转信号明确，理由如
第一:当前棉花-粘胶价差依然在6000元每吨以上。
棉花和粘胶在使用过程中往往混纺，所以从历史.上来看两者之间的价差一旦达到5000元以.上，下游企业增加使用粘胶的动力非常足。中金化工认为粘胶价格将持续反弹收缩价差;
第二:当前内棉价格低于外棉价格的情况历史罕见。
当前代表国内标准级皮棉的市场价格在21000元每吨，而国际棉花指数(M)折合进口成本在24000元/吨以上，价格发生倒挂;中国作为典型的棉花净进口国，每年进口棉花150- 200万吨，历史.上内棉价格始终高于外棉价格，随着国内疫情缓解需求复苏，中金化工认为内棉价格有望迅速超越外棉价格，进而推动粘胶价格继续上涨。
第三: 24年之前没有大的新增粘胶产能。
17/18年是粘胶产能持续投放高峰期,近两年粘胶并没有新增产能，4年间粘胶过剩产能逐步消化，同时近期较大的产能规划为金光的扩产，据公告竣工时间定在2024年，中金化工看好行业供需格局不断改善;
第四:当前行业库存仅7天，处于低位。
同时成本端溶解浆受俄乌冲突等因素影响供需紧张价格有望高位维持。在国内疫情逐渐缓解下游需求复苏的阶段，中金化工看好粘胶价格持续上行，行业盈利反转。
综上，中金化工看好粘胶行业行情，
三友化工(80万吨粘胶产能，其他主要产品纯碱景气有望进一步上行，当前PB1.3x 估值处于低位) ;
中泰化学(73万吨粘胶产能，其他产品PVC受乙烯法成本推高未来价格有望继续.上涨，当前PB0.8x估值处于低位)
国内新能源乘用车电驱动市场未来 5年CAGR高达36%，2022年部分业内优质企业有望率先迎来利润拐点
东吴证券研报中认为，2025年新能源乘用车电驱动市场将超千亿元、第三方空间超700亿元，行业规模体量高属性之下，利润有望跨越式增长。看好各环节技术平台、成本控制能力领先，项目定点优质，盈利能力进入拐点期的企业。
1) 新能源汽车电驱动千亿蓝海市场，技术迭代推动行业持续变革。
新能源汽车电驱动系统主要为整车提供动力，包括驱动系统(电机、电控、减速器)与电源系统(OBC、DC/DC、PDU),价值量占比仅次于锂电池，重要性可见一斑。

当前产品定制化程度高，围绕效率/功率密度/成本等目标函数，其技术在不断演进:整机产品往“多合一.” 集成化/高压化，单体产品电机往扁线/油冷/高压，电控&电源往单管并联/碳化硅，减速器往两档等技术方案发展。
考虑行业各大趋势及新技术渗透节奏, 预计2021/ 2025年国内新能源乘用车电驱动市场(含电源)空间分别为357/1228亿元，CAGR=36%，其中，分体式/“多合一”产品2025年分别196/1032亿元，CAGR=24 %/39%。
2)电驱动行业有望迎接“量利齐升
电驱动行业呈“三足鼎立”之势，第三方阵营有望脱颖而出，强技术平台、强成本管控能力的企业有望充分绑定主流车企，享受行业高β机遇。市场参与者主要有整车厂、汽车零部件Tier1、第三方供应商，行业处于成长期的前半段、格局尚未定型，多数企业处于亏损至微利，而2022年部分优质企业有望率先迎来利润拐点。中长期看，第三方有望在竞争中脱颖而出。

“量”●
①新能源车渗透率持续提高，自主品牌占据核心地位。预计2025年国内新能源乘用车有望达到1159万辆，2021-2025年销量CAGR=37%，自主品牌车企有望崛起，与其有密切合作关系的第三方供应商有望享受高β。
②整车厂在重性能体验的中高端平台(B级及以上车)有望部分采用自供、部分由第三方外供，下游整车市场结构可分为“中低端”、“中端” 及“中高端每块市场有各自的采购逻辑(成本、性能、可靠性)，中端、中低端市场的车型较大程度开放供应链给第三方。中长期来看，A级车即“中端市场”会成为中高端及中低端市场玩家的必争之地。第三方凭借强技术平台及成本优势，后续不断扩大可达空间及份额。

基于此，测算2021/2025年我国新能源乘用车第三方供应商电驱动系统空间约143/741亿元(占电驱动全行业的比重从2021年40%提升至2025年,60%)，CAGR=51%，快于电驱动行业整体增速。

“利”:
①被动价格年降下，电驱动玩家拥抱多合- -”趋势及新技术，提升单车价值量。在车厂的降本压力下，第三方供应商“多合一”占营收比重提升,并探索扁线电机、碳化硅电控等技术，单车供应价值量有望不断提升;
②降本一直在路上，优化器件成本是关键。随IGBT单管并联技术的渗透、半导体器件的国产化，叠加电驱动产品进入放量期、规模效应即将显现,第三方成本压力有望不断减小。
③前期强定制化促进了技术平台的完善，基于平台化进行定制化开发，一方面提高开发效率，一方面有望降低费用率。复盘汽车零部件行业，长期电驱动行业销售净利率也有望收敛至8%左右的水平，往后看电驱动公司利润增速有望快于收入增速,
预计2025年新能源乘用车电驱动市场将超千亿元、第三方空间超700亿元，行业规模体量高β属性之下，利润有望跨越式增长。东吴证券看好各环节技术平台、成本控制能力领先，项目定点优质，盈利能力进入拐点期的企业。

实锤了?比亚迪将向特斯拉供应动力电池，上游电池材料供应商全梳理 S比亚迪(sz002594)S
近日比亚迪集团执行副总裁、汽车工程研究院院长廉玉波在对话CGTN主持人蒉莺春时表示，比亚迪尊重特斯拉，与马斯克也是好朋友，并且其透露，比亚迪将会为特斯拉提供电池产品。
国泰君安指出，公司近年来一直推动电池外部客户的拓展，此前公司已经陆续供应福特野马、红旗等车型，此次随着刀片电池在特斯拉的定点，标致着公司电池外供迈上新台阶。根据比亚迪全年150-200万辆的销售预期+外部电池客户的需求，预计22年比亚迪全球装机量将达到80-100GWH，同比实现3倍左右的增长。
总产能来看2021年底比亚迪电池产能达到135GWh，今年底有效产能285GWh，明年产能可达到445GWh。方正证券详细梳理了比亚迪电池材料供应商体系。
正极环节:湖南裕能、湖北万润、德方纳米等，供应商均为正极头部厂商，磷酸铁锂也做少部分自产自销。
负极环节:贝特瑞、中科电气、翔丰华等，负极以人造石墨为主，也会做一-部分天然石墨掺杂。
隔膜环节:星源材质、中材科技、恩捷股份等，隔膜以干法，小刀片导入湿法隔膜。
电解液环节:电解液原料外采，自己做配方调试，六氟磷酸锂供应商多氟多、天际股份、延安必康等，添加剂供应商华盛锂电、奥克股份、新宙邦(瀚康化工)。辅材环节:铜箔(诺德股份、嘉元科技、中一科技)、铝箔(鼎盛新材)、结构件 (科达利)、铝塑膜 (紫江企业)、导电剂(道氏技术)、粘结剂(东岳集团)、箱体(和胜股份、祥鑫科技)辅材环节:铜箔(诺德股份、嘉元科技、中一科技)、铝箔(鼎盛新材)、结构件 (科达利)、铝塑膜 (紫江企业)、导电剂(道氏技术)、粘结剂(东岳集团)、箱体(和胜股份、祥鑫科技)