成本：成本对毛利率影响相对可控。1）油脂：1Q油脂采购价格环比去年4Q增长不到10%；2）花椒辣 椒：一般锁一年的价格，今年价格到7-8月后定新一轮价格，目前价格与去年4Q、2H相差不大；3）包材： 5月商定新一轮价格控制较好；4）牛肉等价格有所上涨，不过占比相对较小。
毛利率：降价影响较大，供应链延伸对冲。1）2月下旬开始降价，3-5月处于传导期，降价品类占第三方 30-40%，降价幅度10-15%，调价占比较大主要为速食和底料。2）降价产品希望通过替代OEM，前期可能 需要一段时间恢复，后续规模效应+工艺提升效果比较明显后，可以覆盖住降价空间，下半年恢复多少视投 产情况而定。3）受降价影响，1H毛利率同比承压，希望2H通过供应链延伸有所恢复。
费用：预计全年整体费用率保持平稳。1）没有因为降价调整经销商费用政策；2）费用结构上可能有变 化，如品宣节省可能投放在产品研发上；3）品宣同比去年没有太大变化，投放时间节点可能有所差异，方 式相比去年会更具针对性、更具深入，可能费用有所节省；4）新产能由于建成投产，今年的前期折旧摊销 费用较少，明后年随着产能爬坡会慢慢增加。
经销商：1）降价后表观渠道利润率下降，不过降价主要提高下沉与复购，通过提高订货频次提高经销商 的库存周转率进行弥补；2）此外，公司坚持不压货、当月兑付费用等增强对经销商服务，公司体量比较 大，经销商整体容易接受公司产品；3）目前全国平均看渠道库存1个月左右，处于正常水平。
产能：1）今年规划产能大概40万吨+，实际利用的产能预计30万吨+，产能利用率在60-70%之间；2） 去年大约有OEM成品3万吨，占10%，半成品的OEM更多；3）近两年产能增长较多，主要由于公司进行产 业链延伸。
新品：1）速食可能没有新形式的新品，主要还是基于小火锅、自热米饭、冲泡进行口味创新，今年推广 次新品自热米饭；2）复调今年3-4月推出了几款小SKU新品，包括红烧肉与粉蒸肉等，目前还处于试销阶 段，没有全国推广，表现还可以；3）底料1H推出酸菜白肉，主要新品可能放在7月火锅旺季来临前推出。
盈利预测：2022-23年收入分别为64.8/74.2亿元，同比+9.0%/14.5%，归母净利润为7.33/8.75亿元，同 比-4.2%/+19.3%，对应2022/23年PE倍数为31/26倍。
