天赐材料发布回购方案，分析如下

1、公司拟以自有Zi金回购2.5-5亿元，回购价不超过50元/Gμ；回购Gμ票用于后期公司管理层和核心骨干员工实施Gμ权激励或员工持Gμ计划；回购期限自公司董事会审议通过回购方案之日起不超过12个月。我们认为本次回购计划彰显公司管理层对自身经营的信心。

2、经营层面，随着产能逐步释放以及下游需求景气恢复，公司排产恢复增长趋势，6月预计达到新高水平；预计Q2电解液出货环比增长10%左右。下半年随公司3万吨6F新产能释放，电解液出货有望加速。

3、同时，公司积极推进产业链各环节产能建设：1）电解液规划产能超100万吨，近几年将加速投放；2）6F目前折固3.2万吨，22年中或将投产3万吨，后续规划超10万吨新产能；3）LiFSI目前6000吨产能，另有4000吨预计年中投产，年底会新增2万吨LiFSI，达到3万吨产能，总规划达8万吨；4）磷酸铁目前产能3-4万吨，10万吨产能预计Q3投产，20万吨年底投产。因此，公司成长逻辑仍是产业链一体化布局下的成本优势推动份额的不断提升；短期因与下游大客户签订长协锁定供货价格，6F散单价格波动对公司影响较小。预计22年公司业绩55亿元，对应PE约15倍。继续推荐。374853