06/12纪要分享
简单的复利
2022-06-12 20:34:13
中信建投新能源团队发布【特变电工】推荐报告，基于公司硅料、煤炭、特高压等多项业务均处于上升通道，估值当下仅有7倍，价值严重被低估，给予“买入”评级
报告标题《价值严重被低估，多项业务均处于景气周期》
1⃣2022年硅料市占率跃居行业第二，步入高速成长期
预计2022年底，公司硅料产能将达到20万吨，市占率15%，跃居行业第二，2023-2025年，预计每年新增10万吨产能，公司与隆基、晶澳、上机、高景、双良签约长单累计超85万吨，出货具备较强保障，公司位于成本曲线左侧，将持续在产业链中议价主动权。
2⃣煤炭业务量利齐升，露天矿开采成本低盈利弹性大
2021-2022年煤炭行业开启景气周期，公司在准东地区煤炭储量约120亿吨，产能5000万吨/年（2022-2024），公司露天煤矿煤炭储量大，综合剥采比低，具有强的市场竞争力。
3⃣受益新型电力系统建设，输变电业务龙头有望迎来快速发展
公司是特高压变压器龙头公司，有望充分受益新一轮特高压建设，预计2022H2逐步开始大量订单落地，本轮特高压景气周期也将在2022年Q4启动。
🌟盈利拆分2022-2024及投资建议：
2022年：煤炭25.63亿元，硅料80.57亿元，输变电14.82亿元，其他14.48亿元/合计135.50亿元
2023年：煤炭20.29亿元，硅料81.01亿元，输变电21.74亿元，其他15.93亿元/合计138.96亿元
2024年：煤炭19.27亿元，硅料78.79亿元，输变电35.32亿元，其他19.16亿元/合计152.55亿元
对应当前PE估值7.1/6.9/6.3倍，市场对其价值认知不足，预期差大，首次覆盖给予“买入”评级。
#报告详见：https://note.youdao.com/ynoteshare/index.html?id=91f3cb776ac8efc69b9a7e0e31caad9b&type=note&_time=1655036705442
【创世纪】 《深圳市工业母机行动计划》发布，电车业务受益于复工复产和经济复苏，VR/MR和钛合金驱动3C业务量价齐升，维持重点推荐
🔥政策红利催化。深圳市发布《深圳市培育发展工业母机产业集群行动计划（2022-2025年）》，2021年深圳市工业母机产业增加值达到217亿元，计划到2025年达到350亿元；计划到2025年，中高档核心功能部件自主供给能力显著提高，新增1家省级或以上制造业创新中心、10家以上制造业“单项冠军”、专精特新“小巨人”、“独角兽”企业。
🔥上海复工复产，经济复苏可期，电动车和通用业务步入快速成长通道。（1）新能源汽车行业客户采购数控机床设备主要应用于汽车发动机缸体、缸盖、减速箱壳体、齿轮、轴承、活塞；新能源汽车的电池、底盘、外壳、触摸屏、电机、马达等零部件的精密加工。未来，新能源汽车行业将驱动车床、卧加、龙门高速成长。（2）通用业务持续拓展品类，2021年公司立加已近10%市占率，行业居首；2022年保持立加平稳成长情况下，通用钻攻机、车床、龙门有望逐步放量。
🔥3C业务有望受益于MR和钛合金趋势。（1）北美客户MR将于22-23年发布和推出，创世纪作为CNC核心供应商有望受益；（2）未来iPhone和iPad或将采用钛合金材质，钛合金的加工时长较目前的不锈钢和铝合金大幅提升。创世纪作为北美客户核心供应商也有望深度受益。北美客户订单22年1季度延迟，我们预计22年2、3、4季度订单有望逐渐恢复。展望未来，创世纪3C业务量价齐升趋势可期。
🔥A股科技赛道最大比例现金增持。按总增持金额6.4-8.4亿元和目前160亿元总市值、140亿元流通市值计算，增持比例接近5%。（1）第一期员工持股：计划增持4亿元，还未启动；（2）上市公司回购：计划增持2-4亿元，目前已增持1.6亿元；（3）董秘已增持完毕约3800万元。
🔥投资建议：创世纪作为中国工业母机/机床第一龙头，我们预计公司2022年净利润9-10亿元，目前市值对应的22年PE仅约16x，在目前工业母机和消费电子个股大幅上涨的背景下，目前创世纪估值远低于行业平均。3C订单持续加速，通用业务快速放量，回购增持稳步推进，我们长期看好公司成长趋势，维持重点推荐！
光大电子通信团队：刘凯18507555836/石崎良/孙啸/ 杨德珩13917524085/于文龙/蔡微未/林仕霄
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