核心观点

　　证券行业估值仍处于历史低点，安全边际高。我们持续看好高景气的财富管理核心标的:广发证券、东方证券、中信证券、中金公司(H)及东方财富，建议关注国联证券。

　　券商板块政策利好频出，积极因素快速积累，持续看好券商板块配置价值。

　　1）社融数据超市场预期，宽货币向宽信用传导效果显现。6月10日，央行发布5月金融数据，社会融资规模新增2.79万亿元;M2同比增长11.1%，增速环比+0.6pct。社融增速回升至10.5%，略超市场预期，结构上主要是信贷显著回暖以及政府债券加速发行。复盘经验表明，在流动性相对宽松的环境下，券商板块作为贝塔属性较为明显的板块，将有较明显的超额收益。

　　2）政策利好频出，投行业务、机构交易业务、券商资管业务等有望迎来发展机遇。1）国务院提出提高资本市场融资效率，把握IPO和再融资常态化;支持内地企业在香港上市，依法依规推进符合条件的平台企业赴境外上市。2）科创板做市商制度正式落地，有望提升科创板的流动性以及增厚券商的业绩;同时，证监会放开公募基金牌照申请，对于头部券商资管构成利好。

　　3)基金公司绩效考核与薪酬管理指引发布，推动基金行业稳健发展。6月10日，中国证券投资基金业协会发布《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》，针对薪酬结构、薪酬支付、绩效考核和薪酬内控管理等方面提出具体要求。从海外头部资管机构的发展经验看，公司、员工、客户利益捆绑一致有助于业务稳健发展，具体的措施包括实施基金自持、实施员工持股计划等。

　　投资建议:证券行业估值仍处于历史低点，安全边际高。年初至今受市场波动影响，券商自营业绩承压估值持续回落，头部券商估值处于1倍PB附近，部分公司甚至低于1倍PB水平，我们认为当前股价已经充分反映前期业绩悲观预期。我们持续看好:1）旗下公募基金利润贡献高（2022年预期“含基”量将进一步提升）或竞争力领先的广发证券、东方证券;2）财富管理转型领先的头部券商，即中信证券、中金公司(H)及东方财富（经纪/两融市占率提升，基金代销保持稳健)，建议关注国联证券（财富管理特色券商，中型券商中的差异化标的）。