药康生物:小鼠模型行业龙头,品系资源赋予强大竞争力

小鼠作为使用最广泛的临床前研究模式动物,市场规模随着全球医药研发支出的增长而不断扩张, 2020年全球小鼠模型市场达到81亿美元。中国小鼠模型行业起步较晚处于高速发展阶段, 2016-2020年复合增速达30.3% , 2020年市场规模达到30亿元,成长潜力巨大。

药康生物为国内小鼠模型行业龙头,品系资源和技术效率领先优势明显。1 )模型创制效率领先,每年能够创制超过6000种小鼠模型。2 )品系资源数量行业第一, 通过"斑点鼠"计划,公司累计拥有约20,000种商品化小鼠模型。3 )模型构建投入前置,四大业务板块毛利率高于行业平均水平。4) 多地布局生产基地,辐射全国市场。

海外业务进入爆发期,全球市场空间巨大。全球动物模型市场规模2019年达到146亿美元,价格远超国内，市场空间巨大。药康生物已经在海外建立BD团队和基地,凭借远超海外公司的品系资源和快速交付稀有品系的优势,公司海外收入展现出爆发式增长的潜力, 2021年海外营收占比7% , 2022Q1占比10% ,预计2022年达到1000万美金。长期来看，公司海外业务 有望超过国内业务,成为全球小鼠模型行业的领军者之

2021年公司营收3.94亿元(+50.35%)。2022Q1营收1.16亿元(+51.16%) ,商品化小鼠销售业务和功能药效业务增速分别超过55%和200%。预计20222024年公司营业收入分别为6.06、9.41和14.21亿元 ,同比增长53.8%、55.4%和51.0% ,归母净利润分别为1.76、2.50和3.45亿元 ,对应PE为52X、36X、 26X, 给予“推荐"评级。