1、宏观方面包括：12月金融数据点评、12月物价数据点评、12月外贸数据点评、12月美国物价数据点评。

2、行业与板块方面，本文给出了六个板块点评分析内容：

1）数字经济板块：《不断做强做优做大我国数字经济》、“十四五”数字经济发展规划等点评

2）新冠检测板块：Omicron全球流行带来的检测板块逻辑，九安医疗纪要等

3）汽车板块：汽车智能化、汽车零部件最新逻辑

4）预制菜板块：板块最新逻辑

5）新能源板块：锂矿及锂电、光伏、稀土等最新逻辑

6）电力板块：22年国网电网投资规划、国网规划建设特高压线路“24交14直”等板块点评

注：最近5个交易日内，一级行业角度，医药生物、电力设备、有色金属、汽车、综合等行业涨幅排名靠前，建筑材料、家用电器、建筑装饰、钢铁、食品饮料等行业跌幅靠前。概念板块角度，疫情检测、预制菜、血液制品、医疗物资出口、维生素等板块涨幅靠前，水泥制造、大基建央企、饮料制造、白色家电、风力发电等板块跌幅靠前。

一、宏观

（一）12月金融数据点评

事件：2022年1月12日，央行发布2021年12月金融数据。12月份,社会融资规模增量为2.37万亿元，比上年同期多6508亿元。截止12月末，社会融资规模存量为314.13万亿元，同比增长10.3%。同期广义货币(M2)余额238.29万亿元,同比增长9%，增速比上月末高0.5%，比上年同期低1.1%；狭义货币(M1)余额64.74万亿元,同比增长3.5%，增速分别比上月末高0.5%，比上年同期低5.1%。

Z首席：社融数据如何？总量企稳回升，贷款结构表明实体经济融资需求依然有待提升。1）财政后置推升社融同比，但新增贷款不及预期。12月社融同比增速录得10.3%，高于前值，并连续两个月回升，企业债券与政府债券为主要的同比多增贡献项。其中，政府债券同比多增是因为今年财政后置的原因。人民币贷款同比少增1112亿元，新增贷款低于预期。2）贷款结构表明实体经济融资需求依然有待提升。从贷款分项来看，企（事）业单位中长期贷款12月同比下降近2100亿元；2021年下半年以来，累计同比下降规模超过1.3万亿元，对社融同比增量拖累明显。对于12月超过4000亿元的新增票据融资背后，我们认为有一部分原因是银行为了2022年开门红储备项目。同时，通过12月的数据，我们观察到居民中长期贷款同比走弱，这意味着购房需求仍疲弱。3）稳增长政策明确，政策已开始发力：在中央工作会议定调政策转向稳增长，并要求政策发力适度提前。内需有望在政策的推动下，快速为经济提供有力支撑。随着人民银行在2021年12月引导银行调低一年期LPR贷款报价利率5BP，国内企业部门的信贷需求有望走强。另一方面，央行持续在结构性货币政策工具上发力，小微企业、绿色企业也有望成为宽信用的重要通道。此外，Q1有望进一步降息。明年社融数据如何预判？政策助力宽信用。1）当前信用特征类似2018年末，票据融资量走高是宽松初期特征。在2018年-2019年的社融增速下行期的触底阶段，特别是2019年1月，我们观察到了票据融资出现了单月新增额超过5000亿元的数据，随后开启了超过半年的社融增速上行周期，我们判断本轮会出现类似的情况，2022年，社融增速有望重新开启上行。2）宽信用仍需货币政策助力。结构性货币政策工具的使用有助于金融机构会加大对于绿色经济、小微企业等行业的支持，它们已成为保持信贷平稳增长的主要通道。全面降息对于本轮稳增长有引导预期的作用，房地产及制造业等实体经济部门依然面临预期有待扭转的问题。相机抉择的落地时点或取决于一月经济数据。

（二）12月物价数据点评

事件：2021年12月PPI同比读数10.3%（上月为12.9%），环比-1.2%（上月为0%）；CPI同比读数1.5%（上月为2.3%），环比-0.3%（上月为0.4%）。

Y首席：线索一：保供政策下食品价格大幅回落。“菜篮子”保供政策持续落地，鲜菜价格大幅回落，12月环比涨幅由升转降至-8.3%；生猪出栏持续增加，猪肉价格触及短期高点后再度走弱，12月环比涨幅大幅回落11.8pct至0.4%，均对CPI形成拖累。线索二：避险情绪升温导致能源价格下跌。11月底，南非发现新冠新型变种毒株Omicron，多国陆续设置新一轮旅行限制及封锁措施，引起全球避险情绪升温，国际油价一度大幅下跌，导致我国交通燃料价格环比也出现大幅下降，拉低整体通胀水平。线索三：工业品供需缺口收窄。保供稳价政策下我国工业品供需缺口不断收窄，前期大幅上涨的工业品价格逐渐回归合理区间，12月生产资料出厂价格环比大幅下降至-1.6%。分行业看，煤炭供给松、需求弱，价格持续回落，煤炭采选、煤炭加工行业出厂价格环比降幅分别扩大3.4pct、7pct至-8.3%、-15.4%；政策连续调控叠加地产景气较低，黑金采选、黑金冶炼、有色冶炼行业出厂价格续降，环比分别录得-8.7%、-4.4%和-1.4%。降息仍然值得期待。总的来说，当前我国通胀整体仍处温和区间。展望未来，一方面，国内生产资料价格缓步回落，而国内散发疫情范围扩大导致消费需求仍弱，PPI向CPI传导仍较温和；另一方面，猪肉出栏量仍在增加，食品涨价压力较小。因此，我国CPI短期上行压力较小。我国“滞”的问题仍比“胀”更为迫切，在不同政策重心下，短期中美货币政策方向或仍将背离，较为温和的通胀环境难以对货币政策宽松形成制约，降息仍然值得期待。

（三）12月外贸数据点评

事件：按美元计价，12月出口同比+20.9%（前值+22%）；进口同比+19.5%（前值+31.7%）；贸易顺差944.6亿美元（前值717.1亿美元）。按人民币计价，12月出口同比+17.3%（前值+16.6%）；进口同比+16%（前值+26%）；贸易顺差6046.9亿元（前值4606.8亿元）。

G券商：出口方面，同比增速20.9%（市场预期18.2%，前值22.0%），两年平均增速19.5%（前值21.3%）。若剔除防疫物资和居家办公的拉动，出口增速将降至17.3%。（1）产品方面，受海外疫情冲击影响，纺织纱线等防疫物资和居家办公类产品出口增速提升，但纺织服装、鞋帽、箱包、汽车（剔除基数后）等出行经济相关商品出口增速明显下降。目前发达经济体疫情仍未见顶，发展中经济体新一轮疫情才刚刚启动，后续防疫物资和居家办公产品的出口仍有较大提升空间。（2）分国别来看，除对美国出口增速提升外，对其他主要经济体出口增速均有所下滑，但在剔除基数效应后，对东盟、欧盟、金砖国家、拉美等经济体出口增速仍保持高位。受疫情恶化影响，中国对欧盟出口增速下滑明显。对东盟出口增速在剔除基数效应后，大致与11月持平，但随着东盟疫情的恶化，对东盟的出口增速将进一步下行。进口方面，受国内生产端边际走弱和主要大宗商品价格涨幅收窄影响，12月进口增速下行。12月进口增速19.5%（市场预期22.0%，前值31.7%），两年复合增速13.3%（前值17.3%）：（1）产品方面，主要进口产品价涨量跌仍在延续，但受国内生产边际走弱影响，多数商品的进口数量增速下降，同时12月份原油、铜和铁矿石价格同比涨幅收窄，带动进口增速下行。（2）从国别来看，中国从主要经济体的进口增速均出现回落。其中从巴西、俄罗斯、印尼等资源型国家的进口增速回落最明显，一方面与国内生产边际放缓有关，一方面与主要大宗商品同比涨幅收窄有关。从美欧进口增速下跌幅度较大，可能与美欧疫情持续发酵有关。中美方面，截止2021年11月份，以美方统计口径，中国仅完成了采购额的60%，难以按时履行协议，大概率会继续执行采购要求。以Delta为参照，Omicron将强化中国出口动能至少约3个月，提升增速约5%至10%。以Delta为参照，中国占主要经济体的出口份额较基准值提升了约1.6%，对应提升中国出口增速约10.4%，但考虑Omicron与Delta对海外经济冲击的差异，叠加海外财政补贴退坡，本轮疫情对中国出口的提振作用大概率将边际减弱，增速边际提升约5%-10%。本轮疫情消退后，海外前期推迟的资本开支将陆续开展，设备类产品仍将是出口的主要支撑，新能源（能源涨价、政策支持）、汽车（出行恢复、缺芯缓解）等相关设备是出口重点。虽然出口动能短期得到强化，但对实际经济的拉动可能比较有限。从量价的角度来看，最新11月份数据显示价格对出口的贡献度为47%，在疫情持续推升海外通胀的背景下，这种“量价并重”的格局仍可能持续至2022年一季度，出口动能的强化对实际经济增长的拉动有限。

（四）12月美国物价数据点评

事件：美国12月CPI同比增7%, 前值6.8%，市场预期7.1%; CPI环比增0.5%，前值0.8%，市场预期0.4%；核心CPI同比增5.5%, 前值4.9%，市场预期5.4%；核心CPI环比增0.6%，前值0.5%，市场预期0.5%。

G券商：美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，住所项、新车、二手车和卡车为主要贡献项。供应链问题边际好转缓解通胀压力，预计通胀将在2022年一季度筑顶，并在之后趋于回落。基于通胀不具备可持续性、长期通胀预期仍处在较合理水平、就业与经济修复仍在进行，预计美联储加息节奏或将不及预期。若后续通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债收益率走势呈前低后高。通胀压力趋缓，CPI环比持续回落。美国12月CPI同比略不及预期，环比连续第二个月回落，显示通胀压力趋缓。住所项、二手车和卡车、新车是主要贡献项。因Omicron冲击，能源价格环比由正转负。展望看，供应链紧缩问题逐步缓解，进一步改善供需失衡现象，并且，能源价格对CPI的支撑有限且不可持续。预计通胀将在2022年一季度进入筑顶阶段，不会导致美联储加速加息。美联储加息节奏或不及预期。我们认为，美联储加息的节奏或将不及预期，原因有三。一是，美国通胀可持续性较差，通胀后期回落降低美联储加速加息压力。二是，美国长期通胀预期仍处于较合理水平。三是，经济修复和就业市场修复仍需时日，不构成美联储加速加息条件。预计美债收益率走势前低后高。若通胀压力趋缓，则加速加息预期落空，预计2022年美债可能前低后高。

二、重点行业与板块

（一）数字经济板块

事件1:1月15日，《求是》杂志发表重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》。

事件2：国务院印发“十四五”数字经济发展规划。

Z券商：元宇宙：数字经济下一站。作为未来数字经济下的新型虚实相融社会形态，元宇宙将通过全场景覆盖及产业链协同，有望成为继iPhone的第二个整合式创新。当前元宇宙在产业探索期，技术点状发展，尚需经历“内容→基建→消费爆发及虚实互通”10-15年的演进，最终实现生态开放、经济自洽。元宇宙万亿美元市场空间可期，建议自下而上捕捉产业链头部机遇。短期游戏、社交场景发展易实现阶段性突破，是初期投资方向；中长期关注数字化进程中算法、AI、交互、GPU、数字孪生等核心技术领域机会。数字经济下的新型虚实相融社会形态。我们认为，元宇宙是人以数字身份参与和生活的新型虚实相融的世界，是现实生活的延伸与补充。在互联网流量及时长见顶后，元宇宙有望承接移动互联网，突破两者容量上限，成为第二个2C(消费元宇宙)和2B(产业元宇宙)的整合式创新。雏形探索，道阻且长、但行则将至。围绕元宇宙的核心技术(AI, 交互沉浸、区块链)已在点状发展中，但尚未成线。当前元宇宙仍在探索期，3-5年后随着子行业单点突破、内容发展、技术整合，有望进入底层基础架构大发展(5-10年)，后续迎来内容消费全面爆发乃至虚实互通生态。元宇宙的终极形态，将是向无限接近现实的经济和文明演变，生态开放、经济自洽。游戏+社交先行，交互+底层技术为长期配置。看好元宇宙万亿美元市场空间，建议自下而上捕捉产业链头部机遇。短期游戏、社交场景发展易实现阶段性突破，是初期投资方向；中长期关注核心技术高壁垒标的。游戏:作为元宇宙场景雏形，兼具身份、社交、沉浸感、自主创造、经济系统特征，将通过多路径推动元宇宙早期形态构建(PGC/UGC→AIGC)；架构、内容和引擎是核心抓手，云游戏承接中期过渡。社交：虚实二维新型社交方式是远期形态，衍生虚拟社区、数字人创新元素。海量用户是前提，故而元宇宙社交机会集中在头部平台(拥有数据、信用天然优势)。看好Meta及字节“硬件入口+内容生态”并行模式。仿真交互:VR/AR将成为进入元宇宙重要接口，科技龙头加速布局，出货量达到1,000万奇点，产业化放量正当时，极致性价比+内容生态丰满为制胜关键。VR/AR带动下光学和显示等核心零部件将迎来快速增长。通讯设备:作为元宇宙发动机，仍需5G推进乃至6G部署。区块链: 支撑元宇宙经济体系的底层协议，已开启NFT应用阶段，2021年NFT市场规模约167亿美元(+484% YoY)，空间可期。国内NFT尚在试水，侧重收藏属性(二次交易受限),长期健康的规模化应用仍需监管定调和技术沉淀。

J券商：国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，涉及优化升级数字基础设施、充分发挥数据要素作用、大力推进产业数字化转型、加快推动数字产业化、强化数字经济安全体系等。建议：1、《规划》将千兆光纤网络放在5G之前，明确2025年千兆宽带用户要达6000万户，较2020年增长8.4倍，意味着接下来网络建设的重点将更关注千兆光网。我们认为，2021年是国内千兆宽带的爆发元年，当年净增用户超3000万户，预计2022年国内千兆宽带用户有望超7000万户。2021年11月国内千兆宽带用户渗透率仅6.3%，提升空间大。我们认为千兆宽带快速发展将推动家庭网关放量，关注平治信息、天邑股份、创维数字等。2、《规划》明确要加快布局卫星通信网络，推动卫星互联网建设。我们认为，美国“星链”计划已发射低轨卫星近2000颗，节奏遥遥领先。我们认为，国内卫星互联网发展已经迫在眉睫，2022年有望成为真正的发展元年，建议关注卫星射频芯片供应商和而泰。3、《规划》明确提出2025年工业互联网平台应用普及率要达到45%，较2020年提升30.3pp。工业互联网平台应用普及率作为综合性评价指标，包括“设备上云、业务上云、工业APP应用与创新、边云协同”等。此外，《规划》强调要推动企业上云，推进云网协同与算网融合。我们认为，这些底层都离不开云计算，尤其有望推动私有云、混合云的发展，建议关注云基础设施提供商，如奥飞数据、宝信软件、紫光股份、星网锐捷等。

M券商：国务院印发数字经济“十四五”规划，数字化进程再加速。1月12日晚，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，肯定了“十三五”时期数字经济发展的丰硕成果，同时明确了“十四五”时期数字经济发展的目标、路径、方向及体系建设，我国数字经济发展有望进一步加速。聚焦《规划》，确立数字经济远期目标。回顾“十三五”时期数字经济成果，数字经济核心产业增加值占GDP比重已经达到7.8%。展望“十四五”，《规划》中明确到2025年几大关键指标：数字经济核心产业增加占比提升至10%；软件和信息技术产业规模达14万亿，CAGR为11.4%；工业互联网平台普及率达45%，当前为14.7%；在线政务服务实名用户数到8亿人，较20年翻倍。顶层规划清晰，围绕“数据要素”构建体系。数字经济核心在数据，从《规划》中能够看到，将数据明确为生产要素，并围绕数据要素构建了完善的市场体系，包括数据要素供给、市场化流通、开发利用、治理监管、安全保障。明确7大重点行业，数字化转型再加速。《规划》中明确提及，7大重点行业数字化转型全面深化。7大重点行业包括：农业与水利、工业与制造业、工业互联网、电子商务、智慧物流、金融、能源。《规划》就7大行业的数字化转型细节提出了明确的细分领域方向及要求，行业数字化进程有望再加速。政务与城乡“数字化”明确提及，空间与模式变革可期。《规划》中以提升公共服务为目标，明确提及了“互联网+政务”、智慧城市与城乡数字化等方向。公共服务涉及人民生活的方方面面，各个环节的数字化均迎来广阔的机遇。以政务领域为例，以“一网通办”为抓手，实现各项政务服务的标准化与规范化，相关IT系统建设有望迎来需求与商业模式的双重利好；借鉴智慧城市多年发展，我国广大城乡的数字化建设仍处于下沉初期阶段，市场空间与模式变革均值得期待。建议：“数字化”已经成为我国下一阶段发展的“共识”，本次《规划》对于我国数字化发展做出了重要的指引，而国产软件厂商有望成为数字中国的“先锋”。企业数字化领域，首推兼具国产化、云转型、工业互联网属性的用友网络；政务数字化领域，首推高成长低估值的政务Saas龙头新点软件，建议关注博思软件；数字化新基建领域，建议关注海康威视、大华股份、太极股份等。

G券商：1、《“十四五”数字经济发展规划》高度肯定“十三五”期间数字化赋能经济社会成果，明确“十四五”将继续坚持推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级，为构建数字中国提供有力支撑，首提数字经济产业增加值占GDP10%阶段目标。肯定了互联网平台在加速数字技术与各行业融合上的作用，电子商务蓬勃发展，移动支付广泛普及，在线学习、远程会议、网络购物、视频直播等多种新业态新模式竞相发展。在发展目标上，“十四五”规划提出到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%的重要发展目标。数据要素市场体系初步建立，利用数据资源推动研发、生产、流通、服务、消费全价值链协同；产业数字化转型迈上新台阶，农业数字化转型快速推进，制造业数字化、网络化、智能化更加深入；数字产业化水平显著提升，新产业新业态新模式持续涌现、广泛普及，对实体经济提质增效的带动作用显著增强；数字化公共服务更加普惠均等，数字基础设施广泛融入生产生活，对政务服务、公共服务、民生保障、社会治理的支撑作用进一步凸显；数字经济治理体系更加完善，与数字经济发展相适应的法律法规制度体系更加完善，数字经济安全体系进一步增强。2、相比“十三五”规划“拓展网络经济空间”，“十四五”规划更强调全面的经济社会数字化建设，提出七大数字经济重点产业和十大数字化应用场景，对于数字经济的重视程度进一步提升。《“十四五”规划》第五篇以“加快数字化发展建设数字中国”为题，且单独印发“十四五”数字经济发展规划，体现政府对于数字经济的重视程度进一步提升，且更加强调全面的经济社会数字化转型。具体举措包括打造数字经济新优势、加快数字社会建设步伐、提高数字政府建设水平、营造良好数字生态四大方面，并且提出云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实七大数字经济重点产业，以及智能交通、智慧能源、智能制造、智慧农业及水利、智慧教育、智慧医疗、智慧文旅、智慧社区、智慧家居、智慧政务十大数字化应用场景。3、产业数字化：以云为基础，人工智能技术智慧赋能，工业互联网规模应用，数字安全体系保驾护航。IDC、光通信、SaaS等云计算相关行业将直接受益；需求驱动、政策利好、算力算法数据三要素支撑，推动人工智能行业步入高速发展阶段；智能制造、智慧能源、智慧物流等工业互联网应用加快推进，平台层将提速发展；网络安全、云安全、数据安全保障数字经济快速发展。4、数字农业：全面提升农业核心环节数字化水平，巨头入局共同助力实现“最前一公里”。《规划》专栏4-重点行业数字化转型提升工程中指出要全面深化重点产业（如农业、工业、物流、金融、能源等领域）的数字化转型，其中农业相关领域指出1）需加快推动种植业、畜牧业、渔业等领域的数字化转型，加强大数据、物联网、人工智能等技术的深度应用，提升农业生产经营数字化水平，推进“三农”综合信息服务，创新发展智慧农业，提升农业生产、加工、销售、物流等各环节数字化水平；2）需大力发展智慧物流，加快对传统物流设施的数字化改造，以促进现代物流业与农业、制造业等产业的融合发展，其中包括加快建设跨行业、跨区域的物流信息服务平台，实现需求、库存和物流信息的实时共享；建设智能仓储体系，提升物流仓储的自动化、智能化水平。5、互联网企业在国家数字经济战略中发挥重要作用，未来将继续为我国数字经济发展添砖加瓦。数字技术与实体经济融合的趋势下，各大互联网企业纷纷推出数字化转型服务供给，在推动产业互联网、助力实体经济上发挥了重要作用。中国信息通信院数据显示，2012-2020年软件和互联网行业在我国数字产业占比从30%提升到60%。以腾讯、阿里巴巴、美团、京东、百度、拼多多等为代表的互联网企业持续发挥自身数字化能力，赋能各行各业线上化进程。

（二）新冠检测板块

M券商：新冠检测板块持续跟踪及推荐：全球月度检测量环比快速增长，美国需求激增带来可观市场增量。全球最新单周新增确诊超千万例，创疫情以来新高，美国、欧洲、印度等地区新增病例较多。在Omicron全球流行背景下，全球确诊病例数于近期呈现攀升态势。根据北京时报整理数据，截止2022年1月4日，全球单周新增病例数已经超过一千万例，相较前一周数量接近翻倍。根据百度疫情实时数据，目前单日确诊数量最多的国家分别为：美国（最新超过30万，1.4曾一度达百万）；法国（30万左右）；印度、意大利、英国（15-20万）等。全球样本国家月度新冠检测量实现环比快速增长。根据OWID数据，我们对全球主要国家的日度新冠检测量数据进行持续追踪。通过整理数据，我们发现21年12月欧洲主要国家新冠检测量已经达到1.4亿人份，创历史新高，环比增速约为40%；美国新冠检测量则达到5238万人份，接近历史新高（一定程度受制于供给量），环比增速约为30%。由于数据获取与更新存在一定延迟，因此22年1月最新检测量数据有待后续跟踪，但因为新冠新增确诊病例与新冠检测量存在强相关性（唯有检测才能确诊），从全球新增确诊病例创新高的形势来判断，预计新冠检测量也会持续居于历史高位。美国新冠检测需求激增，试剂盒供不应求现象严重，带来可观市场增量。根据腾讯新闻等主流媒体报道，在Omicron的致死率和传播性缺乏有效数据评估的大环境下，校企与其他机构要求学生或员工提供阴性检测报告方能正常上学上班，这让美国新冠检测试剂盒需求量短期内迅速扩大，且销售渠道十分多元，从线下的药店、商超，延展到线上的外卖平台，甚至原先不经营医疗用品销售的商家也开始上线新冠检测产品，价格有增无减，个别高达约50美元。在这样的局面下，美国新冠检测供给端开始出现明显缺口，多地进而出现断货情况。考虑到美国目前是全球新冠检测增量最为庞大的市场、雅培等本土品牌出现断货、获批FDA（EUA）的中国厂商较少、美国作为主权国家各地防疫政策&法规&市场环境相对统一等因素，已经在美国获批或者即将获批的中国厂商有望在这一轮疫情中收获可观的业绩弹性。相关整理：复星医药，之江生物，硕世生物，东方生物，万泰生物，热景生物，迪安诊断，达安基因，万孚生物，华大基因，明德生物，易瑞生物，新产业，九安医疗，凯普生物，安图生物，圣湘生物，迈克生物，安旭生物，博拓生物，仁度生物，中帜生物，艾康生物，伯杰医疗，卓诚惠生。

Z券商：点评东方生物。海外Omicron变异毒株传播之势愈演愈烈，英、美等国家的防疫升级措施有望持续刺激抗原检测需求，量价向上拐点已现。中长期看，公司分子诊断、液态生物芯片等非疫情相关产品正加速产业化，国内布局持续落地，同时远期也有望进一步加深与全球巨头合作，打造“全球POCT试剂CDMO龙头”。美国推出新冠快速检测计划，抗原检测产品需求有望超预期。根据CNBC报道，从2022年1月15日开始，美国政府将正式实施新冠快速检测计划。计划要点包括：1）要求私人医疗保险公司自1月15日起每月为每位受保人报销最多8次非处方居家新冠检测的费用。检测产品涵盖PCR核酸检测及抗原检测产品，每次检测报销费用不超过12美元。2）针对于没有私人医疗保险的居民，联邦政府将为社区中心和医疗保险认证的健康诊所提供多达5000万个免费的家庭检测包，居民可以在所在州的卫生机构相关网站上进行订购。此外，联邦政府将采购5亿份抗原检测产品并设置专门网站，供居民在线订购产品并送货上门。本次计划可类比此前英国政府推出的“登月计划”，主要针对快速检测、居家自检等场景展开，预计落地需求将以更为便捷的抗原检测产品为主。考虑美国整体人口基数及近段时间单日新增新冠确诊人数情况，在后续计划顺利推进的背景下，预计将极大刺激抗原检测产品采购需求。预计美国市场供给格局更为有序，供需平衡后质量仍是金标准。展望美国抗原检测市场后续供给格局：1）整体来看，预计竞争格局相比欧洲市场更为井然有序。对比欧洲市场25家以上的抗原检测供应商，目前通过认证的美国抗原家庭自测产品供应商仅12家；同时，欧盟CE认证为备案制，而美国FDA-EUA认证为审批制，整体壁垒较高。2）供需情况平衡后，质量仍是金标准。参考此前欧洲抗原检测市场格局演变，需求迸发后短期内大量产品获准涌入市场，参差不齐的质量和混乱的销售渠道引来海外政府的清理整顿。而质量上乘和销售体系健全的公司受到的影响较小，甚至能获取更多政府订单，市场份额逐步向头部企业集中。展望后续美国市场订单分配情况，东方生物在美国政府采购渠道的供货份额值得期待：一方面，公司抗原检测产品的从原料到最终产品制备过程均自主控制，品控能力较强，质量已得到欧洲市场实际应用验证。根据德国《经济周刊》的统计，由东方生物供货西门子医疗的抗原检测产品在欧洲市场同类型产品对比中以96.72%的灵敏度指标排行第一；另一方面，东方生物与西门子的深度合作模式已在欧洲市场得到充分验证。双方各司其职，东方生物把控核心技术、产品质量及生产过程，西门子提供品牌背书及其强大的市场渠道、售后体系，两者配合默契，持续落地订单能力较强。

九安医疗会议纪要简况：公司生产情况。原材料：核心原材料是采购的。由于试剂盒在英国、欧洲去年二三季度大规模地使用，原材料供应厂商已大幅提升产能，所以原材料基本不会影响公司产能。供应商：医药包装材料供应商海顺新材、艾康生物、环球印务。产能（含代工等）：对外披露产能：FDA在批准时与公司沟通了产能，去年的月产能达到1亿，今年1月份开始月产能达到2亿，包含代工等各种产能，但具体产能会受到用工、原材料供应是否及时、运输等因素影响。产能不等于产量，不等于销量。优势与限制：在美国公司同台竞技中，公司最大的优势在于中国的制造能力。电子血压计、额温计等设备可能有上百种电子元器件，缺一不可，提产速度也不快，而试剂盒产品投入不大，有净化车间有湿度控制，由机器设备自动化做或人工做均可，试剂盒提产的速度会很快，但仍需一个提高的过程，公司也希望尽快提升产能。目前限制产能最大障碍在于工人，有多少工人就有多少产能。提高产能的风险不大，风险在人工，如果未来市场有变，解雇人工也就解决了风险。代工：公司有自主品牌，可以找其他公司贴牌生产，目前在合肥有一家代工厂。公司把核心测量部分提供给代工厂，但不转移技术，由代工厂负责纸盒包装、正常存放，无特殊要求。技术转移可能需重新办认证。其他美国公司可以有动力或诉求来中国找产能，如西门子找到东方生物代工，但核心测量的东西不能变，必须用一样的东西。自动化：目前全国自动化设备供应不过来，交货期没有预想得快，可能要一两个月时间。公司尽量使用自动化，自动化解决不了的时候用人工代替。目前公司一直都有下订单做自动化，陆续都在交。自动化主要用于三个环节，一是测试卡，一是罐装，一是包装。天津疫情对人工影响：现在工厂还并不是在防控区、管控区。现在天津核酸已经测了两轮了，可能还有第三轮，每次测核酸对公司有部分影响。但另一方面，因为无法离津，员工就地过年这种可能性就存在了，这些工人反而成了公司春节期间生产保障的力量，公司会尽量用经济手段留住更多工人。品质控制：在代工厂会出现品质控制的问题，公司已经派出了一支队伍应对品控，确保品质上不出问题。公司多年从事出口业务，整个质量体系已满足了非常多的苛刻的要求，完全有把品质质量控制好的经验。公司销售情况。定价：零售价由原来的17.98美金提高到19.9美金，提高了两美金用于覆盖运费、原材料上涨和人工上涨部分。目前在美国仍是最低的价格，价格不会涨不会变。合同批发价5.1美元。零售渠道：100箱以下直接可以在官网采购，也可以在亚马逊上买，美国主流的线下渠道药店、沃尔玛、CSV也有销售。其他做贴牌的公司能否在美国销售取决于EUA的证是谁的，如果是自己的可以尝试，如果是客户的则不能销售。公司能有自己的品牌和零售渠道是因为公司在美国发展已有11年历史，积累的经验、人员队伍和去年额温计的经历才能面对这次挑战。美国政府或其他渠道的批发直接与公司磋商，不用通过官网。销售占比：没有完全统计零售与采购的占比，但政府采购占大部分。测试次数（复购率）：购买者本身肯定是有症状了，或者怀疑自己要患病，或者有暴露的风险了才会去买。如果他仅仅是有暴露的风险，他可能测一次就结束了。如果确有症状了，可能要测的次数就会多一点，因为如果第一次没测出来会再测一次，测完确定新冠后那还需再测什么时候痊愈。如果仅仅是密接或者暴露的测量频率不会很高，但如果说他确定新冠或者家庭成员密接，那么测2次3次4次都有可能。售后保障：公司到目前为止没碰到售后问题。

（三）汽车板块

H券商：2022最强主线：智能电动汽车。如何看待汽车2022？1、年初以来的震荡，主因新能源板块的回调连动+市场对终端需求的担忧。我们认为目前市场对终端需求过于悲观，存在预期差。12月零售销量环比+16%，改善明显。2、供需错配下部分需求观望滞后，11、12月的建库奠定年底冲量的基础，期待折扣放大后的需求拉动。3、智能电动变革不断加速，重塑产业秩序，于变化中寻找投资机会。今年的汽车板块行情将会是beta共振的行情。如何掘金细分板块？1、零部件>整车：零部件格局重塑，业绩快速增长+新定点催化，自主加速崛起；整车商业模式大变革，软件收费打开市场空间，估值相对便宜，但格局未定。2、零部件：智能化增量>电动化增量。智能化将是今年的核心主线，智能驾驶和智能座舱齐加速，看好声学+线控底盘+域控制器的加速渗透。电动化加速轻量化发展，特斯拉引领一体化压铸，加大行业扩容的同时提升行业集中度，持续看好。3、整车：新势力>传统车企。特斯拉德州工厂和德国工厂投产在即，产能瓶颈逐渐突破，销量有望突破150万辆；蔚小理今年开启新车周期，驱动销量加速增长；传统车企坚定看好自主崛起。如何优选标的？1、零部件：客户维度（新势力产业链）+产品维度（增量部件），双维共振最佳，优选【声学-上声电子】、【线控底盘-伯特利】、【域控制器-德赛西威】、【天幕玻璃-福耀玻璃】、【一体化压铸-文灿股份】、【智能座椅-继峰股份、上海沿浦】、【内饰—新泉股份】、【平台型-拓普集团】。2、整车：优选自主车企【吉利汽车、比亚迪、长城汽车、长安汽车】，受益标的新势力【理想汽车、小鹏汽车】。

X券商：汽车智能化提速，重视智能汽车产业链。【车载镜头】是智能汽车之眼，短期来看，车载摄像头的需求量提升较快，能够有力提升车载光学镜头的需求，长期来看，雷达感知系统与视觉感知系统并不是纯粹的替代关系，而是在一定程度上相辅相成、互相融合，伴随雷达感知系统成本的下降，有望为车载光学镜头打造第二条增长曲线。重点关注：舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、永新光学、水晶光电等。【激光雷达】是自动驾驶第二只眼睛，伴随技术进步与成本下探逐步放量。激光雷达综合性能优异，产业尚处发展初期，伴随技术进步和成本下探有望逐步实现放量，带动激光雷达产业链（上游光学&电子元器件、中游激光雷达产品、下游应用）核心受益。重点关注：炬光科技；舜宇光学、联创电子、宇瞳光学、永新光学、水晶光电、福晶科技、蓝特光学；光库科技、腾景科技、天孚通信等。汽车集中化发展，为布局【智能座舱】和自动驾驶“芯片+算法+域控制器”相关企业带来确定性机会，另一方面，底盘域和车身域依旧存在大量ECU需求，动力域方面，BMS、OBC、逆变器等仍需要大量企业供应。重点关注：和而泰、科博达、华阳集团、均胜电子等。【车载模组】是智能汽车联网的关键部件，主要作用在于汽车联网，涉及通信制式以高速率4G\5G为主，属于车联网系统中不可或缺的环节之一。重点推荐：广和通、美格智能、移远通信；重点关注：鸿泉物联、移为通信等。汽车自动化、智能化的发展带动高压、高速【连接器】的发展，目前尚处于初期发展阶段，根据我们测算，2025年我国高压、高速连接器规模将达315亿元、150亿元，21-25年复合增速有望达34%、47%，看好国内企业长期成长机遇。重点关注：电连技术、瑞可达、得润电子、永贵电器、意华股份、胜蓝股份、鼎通科技、合兴股份、徕木股份等。

G券商：智能汽车时代拉开序幕——加速。消费群体变迁和新模式塑造的推动下，汽车智能化在加速发展。90后/00后对汽车的智能网联化需求更加突出，体验感很深的座舱&自动驾驶影响购车决策；同时行业盈利模式正制造向软件延伸，智能化是前提，也是最主要载体。低单品价格、低安全要求、强体验感受，座舱产品具有很强爆发性。座舱更容易从视觉和听觉上形成智能交互，打造差异化卖点；声学、HUD等单价相对较低，具备广泛客户群体；座舱、安全要求相对较低，开发周期相对短。L2+级别的ADAS装配率加速提升，带动感知层摄像头、毫米波雷达等快速放量，执行端的线控应用也将加速渗透。当前中国ADAS以L0和L1级别为主，预计25年L2+渗透率将达35%，摄像头、毫米波雷达的单车用量将持续提升；执行端线控制动、转向等应用也会加速渗透。推荐座舱电子、自动驾驶、底盘电子、车身电子等。座舱电子：上声电子、华阳集团、华域汽车等，自动驾驶：德赛西威、联创电子（电子组）、中科创达（计算机组）；底盘电子：伯特利、中鼎股份、拓普集团；车身电子推荐科博达、星宇股份、福耀玻璃；其他合兴股份。

（四）预制菜板块

专家：1、定义：预制菜是指以农、畜、禽、水产品为原料，配以各种辅料，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味）而成的成品或半成品。预制菜省去了食材采购的烦恼，简化了制作步骤，经过卫生、科学的包装，再通过加热或蒸炒等烹饪方式，能直接作为餐桌上的便捷特色菜品。2、分类：目前，预制菜根据深加工程度和食用方便性，可分为即食食品、即热食品、即烹食品、即配（分为肉类、禽类、鱼类、素菜类）食品。根据销售经营范围，分为1）料理包，如盖浇饭的浇头；2）酒店菜，给酒店后厨简单蒸煮或油炸之后就可以上桌的预制菜品，如牛肋骨、牛仔骨、蒜香小排等，代表品牌厦门绿进；3）速冻调理制品，传统意义上的预制菜，如蚝油牛肉，水晶虾仁等，代表品牌味知香；4）生鲜类，一般是商超内的净菜，即洗净切好可以直接烹饪的蔬菜，如蒜苗肉丝；5）烧烤类；6）火锅类；7）小酥肉等等。3、区域：预制菜在华南和华东最火爆，华东有好得睐（好得睐运营将近10年）和味知香，华东系预制菜采用加盟方式，门店超过1500家，主要是菜市场肉食店和菜店加盟。味知香营业额7个亿，加盟店以农贸门头加盟店为主，渠道包括流通、团购。在流通以及农贸的群体中，味知香远胜于好得睐。好得睐早于味知香6~7年，但是运营管理方面一直没有突破瓶颈，味知香的创业者比较年轻是90后。华南主要是厦门绿进、莆田易太、厦门如意三煲，比较有典型意义，主要以C端餐饮为主，所有过程为厨师节约时间，没有门店直接放到餐饮端。华南莆田易太（前身做进出口牛肉）代表产品调理牛柳，如意三煲代表产品蒜香排骨，绿进多元化经营。华南预制菜主要是针对酒店研发定制，给大厨节约时间。4、驱动：2021年4月底，中国预制菜第一股苏州味知香上市。在疫情的催化下，预制菜从后厨走到前端，引起了市场关注。从驱动因素来看，主要有两个方面：1、消费升级；2、消费观念的转变（包括解放劳动力和解放劳动时间）。预制菜分为B端和C端，B端需要支付餐饮房租和人工成本，连锁化对菜品一致性要求较高。5、企业：专业预制菜企业代表：味知香、好得睐、绿进；餐饮企业代表：海底捞、外婆家、广州酒家；食品企业代表：双汇、新希望、千味央厨；零售企业代表：盒马生鲜、锅圈。6、特点：1）区域性比较强，不同区域口味差异化比较大，配送半径有很大限制；2）SKU众多，品类更广，每个SKU天花板比较低，大概每个菜品几千万；3）利润相对可以，单品做出规模效应，净利率15%~20%。7、与速冻调理食品区别：1）预制菜保质期短，对配送要求相对而言比较高；2）行业起步晚，企业相对分散；3）损耗更大，配套难度大。8、面临难题：1）门槛相对而言比较高，菜品繁杂，对酸度、甜度、咸度、辣度要求高，不像主食易于标准化，预制菜涉及八大菜系，上百个品类，各个菜品在不同地区要求也不一样；2）C端品牌打造挑战比较大，C端消费还在初级阶段，还没有进入大众生活中。发展势头很好，今年预计３万亿，目前只能做到３千亿；３）口味多元化，难以兼顾，很难有南北统一菜品，打造超级大单品有难度，预制菜口感距离家常菜还有一定难度；４）预制菜口味复原难度大，餐饮端讲究特色，B端预制菜希望加入自身类型特点，对产品更新迭代要求速度比较快；５）工厂规模化和多元化矛盾。9、预制菜消费金字塔：１）金字塔顶端占比10%，这类家庭有全职太太或者保姆做菜，一般不会采购预制菜；2）金字塔底端占比50%，这类人群对价格敏感，要求价格低，也不是主要客户；3）金字塔中端消费者有一定消费能力，对品质有一定要去，追求综合性价比，但是没有过多时间花在做饭上，这类消费者才是真正需要抓住的客户，占比35%。

G券商：点评未知香。预制菜行业：高景气度，千帆竞发。1）短期：中餐标准化浪潮，疫情冲击传统餐饮业，助推预制菜行业渗透。2）长期：餐饮连锁化加速，外卖兴起，B端亟需降本增效；家庭结构小型化，“速食”成消费风潮，居民做饭技能及需求弱化，倒逼预制菜行业崛起。3）2020年我国预制菜市场规模3571亿左右，2025年有望达到万亿规模，2021-2025年CAGR约23.5%。对标日本：放量当时，短“B”长“C”。1）时代背景带来发展机遇：从经济发展、社会结构和生产要素价格层面看，中国与日本70-80年代类似，该阶段正值日本速冻调理食品快速放量。2）日本完善的便利店体系降低C端冷链运输成本，后期放量发力赶超B端，我国冷链配送“最后一公里”问题尚待突破，短期内B端为主要渠道。味知香：产品筑基，渠道扩容。1）公司产品相对高质，柔性生产线搭建多元产品矩阵，持续工艺改进，募投项目扩产突破产能瓶颈。2）加盟店为公司主要扩张渠道，投资回收期仅6个月，低门槛开店助力扩张；华东地区农贸市场覆盖率近1/4，全覆盖带来的收入增量空间8.6亿元。3）两大核心品牌兼顾B、C市场，新设品牌助力业务升级，品牌体系布局完善，战略眼光长远。4）行业高景气度+单店模型优异+产能瓶颈突破，看好公司后续放量。

G券商：点评同庆楼。同庆楼上涨主要原因是：（1）低估值边际改善，10月份同店收入为19年同期的90%左右，随着疫情影响逐渐消退，餐饮业务会逐渐恢复；公司快速开店业绩增长确定性强。（2）预制菜行业景气度很好，根据外卖平台数据显示双节期间预制菜订单量同比超50%，公司近期与中石化达成战略合作，将在易捷超市出售食品，食品业务持续推进。经营情况稳健，开店持续推进。（1）经营情况：江苏地区零星疫情对公司经营情况有所影响，疫情好转后恢复很快；合肥地区没有疫情，经营良好。（2）开店：截止目前公司新开门店3家（江苏靖江帕丽斯7月份开业、芜湖同庆楼宴会中心5月份开业、合肥瑶海富茂10月2日开业）和2家川菜馆，阜阳店预计春节期间开业，滨湖富茂客房预计3月中旬开业，瑶海富茂包厢预计大年三十开业，客房预计下半年开业；北城富茂计划22年下半年开业。2021年新开门店面积较大（新开面积预计7-8万平方米，面积增长29%），对业绩增长仍有支撑。2022年新开门店预计在10家以上，其中富茂1家，同庆楼2-3家，剩余为婚庆会馆。食品业务持续推进。目前公司食品事业部已完成团队建设、产品研发定标、OEM工厂合作、线上线下销售体系建立等，公司食品业务分为6个模块：预制菜（20个SKU）、冷冻面点、自热饭（目前3个SKU，22H1再推3个SKU）、腊味、臭鳜鱼、料理汁，公司成立了3个项目组：预制菜、料理汁、自然饭。2021年12月31日，公司与中国石化安徽石油分公司在同庆楼总部签订战略合作协议。双方就同庆楼食品在中国石化安徽石油分公司1200余座易捷便利店全面上市销售，以及会员体系建设等领域开展全方位合作，实现互利共赢、共同发展。目前食品业务进入拓展渠道阶段，计划明年春节前销售额达到2000万，2022年达到1亿，净利率做到5%-10%。

Z券商：今年预制菜第一股上市后对预制菜关注比较多，春节是拉动餐饮业消费B端C端比较好的时间，相对于去年来说，今年疫情管控相对宽松，今年春节换了另外一种形式，很多成品菜肴开始以礼盒的形式走上员工福利，过节送礼以及家庭自己消费这样一个形式。在企业发展上面，很多大大小小的企业都加入进来，加速了行业的竞争，同时企业跟企业之间由于已经趋向于成熟，包括企业规模，包括生产布局，甚至是产能在调整，在扩建新厂房，除了原有的产品向前发展，还要客户跨界，提高企业的竞争力和竞争水平，来迎合餐饮和B端家庭端的需求，所以很多企业在产品上面越来越重合，同时在品质跟价格上面也都是进行了正面竞争，以前的竞争是存在的，但是局部比较微弱的。产品同质化之后，品牌附加值在慢慢弱化，特别是在华东地区、江浙沪市场厂家比较集中，现在已经从产品延伸到服务，再从服务延伸到渠道上面。以味知香为首的这种半成品，不但要考虑到销量的增长，还要考虑到市场渠道的布局，以应付更多的中小企业低价格的竞争，中小企业不但价格低，产品也不会太差，总体来说性价比越来越明显，品牌企业的高附加值在慢慢的向下走，这些都是企业竞争加剧的影响。头部企业的优势实际上是在拉大，因为第一品牌的影响力在扩大，产品线以及它售后服务、研发能力都在跟进，头部企业和中小企业后面差距越来越大。

（五）新能源板块

1、锂矿及锂电板块

H券商：锂盐价格即将结束加速上涨期 超预期的高位横盘时间下继续看好2022年表现。2021Q4锂盐单吨净利环比大幅增长，有自有资源保障的项目单吨净利可观。1月11日，藏格矿业和天华超净相继发布业绩预告。藏格矿业Q1-3碳酸锂产量合计5572吨，碳酸锂销量合计8390吨，假设全年完成碳酸锂产量0.8万吨、销量 1万吨目标，则Q4碳酸锂产量2498吨，销量1610吨。这里假设Q4锂盐产量全部销售，即外售2500吨，实现净利2.79亿元，那么碳酸锂单吨净利11.16万元，Q3单吨净利润4.03万元，Q2单吨净利润为2.3万元/吨。盐湖资源成本相对固定，锂盐价格上涨大幅提升单吨净利。天华超净2021Q4扣非归母净利中位数为3.68亿元，假设剔除传统业务0.5亿元净利润后，锂盐业务实现归母净利3.18亿元，公司持有天宜锂业68%股权，Q4锂盐业务整体实现利润约4.69亿元。预计Q4锂盐满产满销6000吨左右，即公司锂盐单吨净利为7.79万元，Q4环比Q3（5.35万），环比增长45.61%。春节采购将在一月中旬结束，锂盐价格即将告别加速上涨期。近期碳酸锂价格在下游春节备货的和供给短缺的双重推动下，呈现加速上涨趋势，日均上涨3000-5000元/吨。截至2022年1月12日，电碳价格已经上涨至32.04万元/吨。预计到一月中旬，整个春节备货采购将告一段落，电碳价格加速上行阶段将结束，而价格或将达到32-33万元/吨，之后预计加速上涨期将告一段落，刨除旺季备货季，2022年大部分时间价格将在此区间内稳定，对下游原材料成本抬升无止境的恐慌情绪将消散，关于此价格对于整车端成本影响，行业也已经历充分讨论。目前全球电动车市场仍处于高速增长期，份额战考虑优于盈利性考虑，如若此时因为原材料成本上行自主放弃市场份额，恐怕被洗出局后很难再回来。关于补贴退坡问题，乘联会预测新能源汽车补贴退坡不会影响到大部分车型的销量，随着新能源产业链的规模翻倍提升，降成本能力的改善，2022年新能源汽车会呈现很强的增量。因此乘联会将2022年新能源乘用车的销量预期从480万辆上调至550万辆以上。锂精矿评估价涨至2850美元/吨，支撑锂盐价格高位运行。1月7日，普氏能源资讯评估锂精矿 (SC6) 价格为2,850美元/吨（FOB，澳大利亚），比12月31日上涨50美元。PLS表示四季度的长协价格处于先前指引1650-1800美元/吨（CIF 中国 SC6.0）的上限，而且仍呈走高趋势。截至2022年1月5日，亚洲金属网锂精矿中国到岸价已经涨至2560美元/吨，在2022年锂精矿供给极度短缺背景下，澳洲锂精矿长协价格将持续季度环比上涨，对占中国锂盐产量近一半的、原材料来源为海外进口锂精矿的锂盐加工厂而言，2022年开年起步的刚性成本预计至少在18-20万，后续会环比上涨，这就形成了锂盐价格的硬性成本支撑。目前看不到任何锂盐需求端减弱的迹象，供给端直到2023年看不到任何供给改善，2024年之后要看全球硬岩锂矿及盐湖绿地项目投产的进度是否如预期。2023年之前，在全球电动化需求支撑下，全球锂盐供给增量确实有限，锂盐价格高位的时间将会持续。目前世界各国纷纷将锂资源视为战略性矿产资源，保障锂金属矿产的供应安全，建立本土供应链将至关重要，同时伴随着锂精矿的持续涨价，我们亦会发现非一体化锂盐加工企业的利润在逐渐变薄，本轮周期已有70%-80%利润移向了澳矿。在此推荐买有上游资源保障且有资源有增量的一体化企业，否则将无法享受2022年全年锂盐高价下的利润弹性。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿采选项目，未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】，受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】，2022年钾肥和锂盐业绩俱佳的【盐湖股份】，正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】，预计2022年年中白市化山采选扩建完工的【永兴材料】。

C券商：磷酸铁锂，谁主沉浮？拨开铁锂迷雾，解码工艺路线与一体化。考虑到磷酸铁锂企业众多、工艺多样、优势各异，我们很难简单判断行业终局谁将脱颖而出，因此我们聚焦于工艺路径、成本拆分、未来演绎、品质差异几个维度，分析主流企业的发展方向。1、磷酸铁前驱体：成本分层，一体化增益。目前磷酸铁生产工艺主要有钠法、铵法、铁粉、肥料磷酸、氧化铁红、磷酸氢钙几种工艺，差异化主要体现在原材料（磷源、铁源等）、产品品质、能耗、三废排放等方面。通过对比核心原材料价格差异，不同工艺价差排序为：磷酸氢钙>肥料磷酸价差>铵法价差>钠法价差>铁粉价差>氧化铁红价差，选择成本更低路线相对优势更强。此外，由于不同企业资源禀赋（磷源、铁源及其他原材料自备）、技术实力（循环一体化产业链）的差异，会将这种成本差异拉开的更加明显。整体来看，磷酸、磷酸一铵、磷酸氢钙、硫酸亚铁自备的企业既受益于主营产品价格盈利提升，又在磷酸铁领域布局显著降低了物流等费用，增强一体化优势。长期看，预计磷酸氢钙、铵法、钠法（自备原料）三种工艺成本差异缩减，处于同一梯队。铁粉路径由于产品与环保优势也成为部分企业选择。前驱体（磷酸铁）环节看好钛白粉行业龙头龙佰集团、磷化工龙头云天化、兴发集团、川恒股份等，以及当前第三方龙头天赐材料、湖南雅城（合纵科技）。2、磷酸铁锂正极：探讨工艺差异，寻找技术进步。磷酸铁锂正极按生产工艺可以分为液相法和固相法，当前时点不同技术路线存在差异化分层，液相法一次颗粒粒径最小，且分布均匀，产品一致性好，因而在电化学性能及循环寿命上具备明显优势，但压实密度较低；固相法压实密度较高，适用于高能量密度乘用车场景，但循环寿命较弱。此外磷酸铁锂也有值得期待的新技术应用，一是磷酸锰铁锂，通过提高电压提升能量密度，带来材料单耗摊薄，德方纳米产业化推进力度最大，当升科技、鹏欣资源等也在加大投入。二是磷酸锂的原料改进，考虑到加工成磷酸锂的元素利用率高，回收磷酸锂的收率较高，或具备一定成本优势，或将适用于液相法、草酸亚铁及固相法氧化铁路线。推荐差异化和技术领先的德方纳米等公司。

D券商：21年全球销量超预期，22年上修预期至1000万辆。21年全球电动车超615万辆，其中国内销320万辆（含出口350万辆），欧洲205万辆+，美国65万辆+，其他国家22万辆+，均超此前预期。22年乐观预计全球有望达到1000万辆，增60%，其中国内市场540万辆+（含出口600万辆），增65%+；欧洲280万辆+，增35%+；美国140万辆，增110%+；其他国家35万辆+。22年动力储能锂电需求高增，中游环节整体供需平衡。21年全球动力+储能锂电池需求400gwh，22年700gwh+，增75%；其中国内电池企业弹性超海外，增速基本翻番以上，份额再提升；Q1电池涨价将落地，预计涨幅10-20%，对冲碳酸锂价格上涨，年中电池企业将迎来盈利拐点。中游环节基本格局较稳定，其中铁锂正极22年仍有翻番以上增长，大化工企业尚需时间突破，22年格局稳定，盈利可维持；三元正极高镍化为大势所趋，2H22将加速；隔膜22-23年供需及竞争格局均稳定，龙头盈利稳中有升；负极石墨化22年仍偏紧，一体化厂商受益；铜箔22年供需紧平衡明确，23年尚未有明显过剩极限。此外，22年电池技术进步为重要方向，4680及锰铁锂有望产业化，龙头受益。碳酸锂基本可满足增量需求，3月后价格高位维持，对终端销量冲击有限。我们测算22年碳酸锂增量需求20万吨，新增供给基本可满足需求。12月以来行业补库及抢资源，加剧价格上涨，预计3-4月新产能开始逐步释放，价格涨幅趋缓。目前电池成本较Q3上涨15%+（假设完全传导），预计Q1电池涨价10%+可覆盖成本上涨；而车企大部分依靠内部消化成本，整体对终端需求影响有限。建议：当前板块估值处于历史估值下限，近期锂电龙头Q4普遍超预期，当前明显低估，继续强推电动车板块，第一条主线看好22年盈利修复的电池环节，长期格局好，叠加储能加持，龙头宁德、亿纬、比亚迪，关注欣旺达、蔚蓝锂芯，第二条主线：电池技术升级高镍三元正极（容百、华友、中伟、当升）、结构件（科达利）、锰铁锂（德方纳米）、添加剂（天奈）；第三条为明年持续紧缺、且最近回调较多的龙头公司：负极（璞泰来）、隔膜（恩捷）、铜箔（嘉元、诺德），电解液（天赐、新宙邦）、碳酸锂（赣锋、天齐）等。

Z券商：前期先进制造业出现板块性回调，诸多锂电设备企业估值显著回落，我们认为当前锂电设备板块买入机会重新显现，重点标的先导智能、杭可科技、先惠技术、联赢激光、海目星、利元亨、科达利等。1) 前期板块回调，更多反映了投资者获利了结的诉求和市场风格的变化，而从我们与上市公司的交流中得知，企业经营、订单获取、交付进度并未出现负面变化，情绪性因素导致板块下跌，形成买入机会，当前板块内公司估值水平对应2022年30~40x，估值合理偏低。2)锂电设备中长期增长逻辑清晰。我们预计，2025年动力锂电池制程设备市场总需求有望达到约1,700亿元，2021-2025年合计市场规模超6,000亿元，行业年复合增长率超过35%；此外，锂电池结构件和模组Pack自动化市场复合增速可能达到40~50%。3) 行业冠军强者恒强，优选细分龙头。我们认为，随着锂电设备行业需求持续增长，新进入者或存在获取溢出订单的机遇，但核心客户的高利润率订单仍为龙头企业获得；建议选择细分赛道的技术领先者，核心标的先导智能、杭可科技、先惠技术、联赢激光、海目星、利元亨、科达利等。

2、光伏板块

G券商：硅片库存耗尽，eva库存下降，硅料涨价，需求改善。积极布局光伏。最新硅业分会公告本周多晶硅价格，单晶复投料、致密料、菜花料均价分别为23.46/23.25/22.97万元/吨，较上周同比回升1.21%、1.48%、1.50%。解读如下：1、组件价格回到合理区间，需求重获支撑。近期，中石油、中国电建、中核（南京）、国家电投、三峡电能（安徽）5家企业已发布18.5GW组件、18GW逆变器和1GW支架集采招标。其中，中石油4.5GW组件招标结果，中标价格最低单价为1.765元/W，最高单价为1.955元/W，相较去年Q4的2元以上的报价已有明显回落，刺激需求端重获支撑。2、一线组件排产显著回暖，库存已至合理水位。近期一线组件企业排产数据已有明显回升，主要受益于海内外市场需求已有明显回暖，同时一季度为企业补库存阶段，制造业开工率环比提升。近期我们草根调研了解，硅片、EVA库存已有不同程度下降，此次硅料涨价，再次验证行业排产提升，需求回暖。3、硅料产能持续释放，利好产业链健康发展。21年四季度以来，新增硅料产能爬坡顺利，大全能源（3.5万吨）、通威股份（2*5万吨）、保利协鑫（2万吨颗粒硅）新增产能爬坡稳定；并有多家厂商宣布多晶硅扩产计划，信义晶硅（6万吨），合盛硅业（20万吨），江苏阳光（10万吨），持续利好行业原材料供应。4、估值已至合理水平，看好光伏需求大年行情。过去一段时间光伏整体呈现调整走势，行业龙头企业估值已到合理水位。我们认为，一季度将呈现淡季不淡行情，行业基本面展望强劲，不具备继续回调基础。站在当前时点，我们认为光伏2022年及以后展望越来越清晰，将呈现加速增长的局面，当下就是最好的配置时点。

D券商：近两周光伏设备板块回调较大，我们认为主要原因是交易面而非基本面原因，建议近期重点布局。重点推荐晶盛机电，迈为股份，奥特维，金博股份。1、硅片环节设备：2021年全市场扩产约150GW，且主要是新增产能为主。市场担心硅片扩产告一段落，设备商22年订单同比下滑。根据产业链调研，21年硅料价格高企导致硅片企业的产能利用率均非常低，166以及以下尺寸的设备开工率在50%左右，存量产能的更新周期会在22-23年集中释放——即小尺寸替换大尺寸，硅片产能并没有过剩，先进产能仍然较少。且随着硅料价格在下半年回落，硅片企业盈利会企稳，同时传导到新增产能将继续扩产去提高市占率。我们看好长晶设备龙头晶盛机电（除隆基外，市占率90%）和切片设备龙头高测股份（独立第三方切片业务逻辑顺，开始进入业绩兑现期）。2、电池片设备：技术路线之争进入分化期——预计22年HJT扩产30GW左右，TOPcon扩产多少则视HJT降本曲线而定。21年是PERC尾声之年，所有设备企业的PERC订单21年都同比20年有50%左右下滑，故21年HJT和TOPcon等新技术订单多的公司21年订单仍有同比增长，从而可使22年业绩高增长。我们最看好HJT设备龙头迈为股份（HJT份额80%，存量HJT产线各项数据领先，PERC尾声之年订单质量高盈利能力好）。3、组件设备：迭代逻辑最顺的设备环节——技术的所有进步在组件环节都要汇总迭代。21年组件扩产并没有超预期，但是奥特维伴随着市占率从60%提高到90%，获得了订单的50%增长。随着22年硅料价格的逐步回落，下游组件企业扩产会更加积极。此外，薄片化、SMBB、多分片等新技术均会带来类似于21年的210大尺寸为触发点的新更新周期。4、热场：永远下降的热场价格与头部龙头稳定的盈利不冲突。光伏的本质是降本增效，热场借助碳纤维替代石墨&大尺寸降本两波的技术迭代帮助长晶环节的非硅成本实现快速下降。过去5年，龙头金博借助年年下降的单吨售价&降价优惠传递给客户，完成自身市占率的逐步提升&自身盈利能力的维持。故不需要过度担心后续碳纤维价格下跌带来的热场价格下跌，原材料价格的波动，热场企业可以有效转导。最看好金博股份（技术降本速度快&市占率提高快）。

3、稀土板块

D券商：点评北方稀土业绩。事件：北方稀土发布2021年度业绩预增公告，预计2021年归母净利约49-50.6亿，同比增长489%-508%，扣非净利约47.1-48.7亿，同比增长484%-504%。1、Q4净利超预期，创单季历史最佳。公司Q4归母净利中枢约18.3亿元，同比+464%，环比+64.6%，创下历史单季度最佳业绩！一方面系稀土价格进一步提升，据SMM数据，Q4氧化镨钕均价环比提升31%至77.4万/吨；另一方面，Q4产销方面或有所增长，主要受益于电动车旺季推升需求、限电对生产扰动减退等因素。展望2022年，基于新落地的精矿采购价，我们预计2022年北稀利润将达90亿+，继续实现高速增长。2、再次重申，稀土正在迎来全新的产业变革，板块料将继续估值体系重构。中长期看，稀土的新能源属性逐步强化，需求正迎来类似锂钴的高成长，未来长期复合增速有望超12%；供给端，黑稀土产能出清，海外矿满产，而配额在政策约束下弹性较弱，行业长期供需料将处于紧平衡状态，价格中枢有望稳步上移。从格局最差到格局最优，产业变革下稀土板块估值体系正迎重构。3、北稀资源、成本、配额等全方位优势领先，第一阶段市值看至3500亿+。未来北稀既能受益于行业整体供需趋紧带来的价格抬升，又能够充分享受指标占比提升带来的量的扩张，为产业内最受益的企业。北稀考虑量价合计业绩有望保持40%的增速，给予40倍估值，第一阶段市值看至3500亿+。

（六）电力板块

1、22年国网电网投资规划点评。

C券商：有媒体报道国网计划2022年电网投资5012亿元。点评如下。1、首先，新闻报道中出现多个投资统计口径，我们对此先进行说明。一般情况下，我们通常关注3种口径数据：固定资产投资、电网投资、电网基建投资。口径大小来看，固定资产投资>电网投资>电网基建投资，固定资产投资相比电网投资多出非电网领域的投资，过去几年国网差额一般在1-200亿左右每年；电网投资相比电网基建投资多出技改、数字化等投资，差额一般在几百亿规模每年。因此，不同口径的数值无法直接进行比较。2、其次，对于22年国网规划5012亿元，属于电网投资口径，首次突破5000亿关口，并且21年国网规划电网投资4730亿元，22年规划同比增长约6%，与21年规划电网投资增速基本持平，整体保持平稳增长态势。我们此前了解十四五国网规划总投资2.7-2.8万亿（固定资产投资口径），年均电网投资需达到5000亿及以上。3、再次强调我们的观点，即总投资保持稳增长，需要重视结构上的变化。未来新型电力系统是明确建设主线，核心在于提升风光消纳能力；当前看，储能、数字化、调度、特高压、电力交易已是确定性方向，配网数字化、柔性直流、节能变压器属于弹性方向。除此以外，随宏观经济增长出现压力，电网逆周期特征有望凸显，其中特高压、数字化等属于电网新基建概念，特高压因投资拉动效果明显，是电网逆周期最主要抓手，有望出现超预期提速建设，建议重视。4、继续看好新型电力系统升级方向，优先推荐国电南瑞、思源电气、国网信通、苏文电能等确定性龙头，建议关注配网数字化（宏力达等）、柔性直流（许继电气、四方股份等）、节能变压器（云路股份等）等具备弹性的新技术新方向。同时，建议积极重视逆周期抓手特高压的超预期可能，相关标的包括国电南瑞（直流）、许继电气（直流）、特变电工、平高电气（交流）、中国西电、四方股份、思源电气等。

2、国网规划建设特高压线路“24交14直”点评。

J券商：1、推进特高压直流建设属于较为确定性事件，我们也是市场首推特高压板块（许继、南瑞、派瑞、时代电气），但与报道内容不同，结构上我们坚持十四五直流特高压体量远高于交流特高压的判断不动摇，看好直流输电大方向。2、报道中提及的24交12直的情况，与我们了解的情况偏差较大，可能是由于统计口径的问题，但这个数据也和报道提及的3800亿投资不符合，如果36条特高压投资额应该落在7000-8000亿之间，上下文对不上。3、逆周期调节经济，历史上电力行业工具箱选项主要有二：特高压和核电。在核电难以成规模发展的情况下，特高压投资更为重要，因此十四五特高压是新型电力系统的α，结构上直流输电为主，整体预计#9-10条直流3条交流，集中在22年核准开工出订单，23-24年兑现业绩。4、重申观点，看好直流输电，十四五跨区特高压通道建设是新型电力系统的α，直流是特高压的α。标的：直流方面，推荐换流阀龙头【许继电气、国电南瑞】、IGBT国产化先锋【时代电气（机械组覆盖）】，高压直流阀用晶闸管龙头【派瑞股份】；交流可关注，推荐高压开关、GIS龙头【平高电气】特高压变压器龙头【特变电工】【中国西电】。

H券商：国网特高压建设提速，助力大规模绿电远距离输送配置。1、国网“十四五”规划计划建设特高压工程“24交14直”，线路总长度3万余公里，预计总投资3800亿元。2022年特高压项目核准提速，计划开工‘10交3直’共13条特高压线路”。2、我国能源结构与负荷需求逆向分布的基本国情，新能源出力的广域时空相关性、长周期波动性和短期随机性，都决定了仍需要加快建设特高压交直流主干电网，扩大输送承载容量，才能满足西北、华北、东北等”三北“地区大规模新能源集群和西南地区水电跨省跨区远距离输送配置、清洁能源平衡消纳的需求。3、”十四五“规划加快西南地区优质水电开发，西部、北部地区大型新能源基地建设，远距离海上风电项目建设（目前输电距离已可达百公里以上），上述电源侧建设亟需提升跨省跨区远距离输电通道容量，拓展柔性灵活输电技术，加强送端、受端交直流电网建设，扩大联网规模，可靠承载跨区域、大规模输电，适应送端新能源大规模集中接入、受端多落点直流组网等应用场景。特高压建设可以有效支撑全国统一电力市场建设，建立适应大范围市场运作的输配电价机制，充分发挥市场配置资源的决定性作用。4、国网“十四五“特高压规划提升行业景气度，输变电装备领域上下游预期业绩显著提高。超/特高压输变电产业链涉及输电线路、高压电气断路器/隔离开关、变电站和换流站系统成套装置、二次智能感知控制终端等，上述公司将高度受益。建议：特高压作为构建大规模电网互联互通的解决方案，加快建成新型电力系统。建议重点关注国电南瑞、许继电气、思源电气、平高电气、中国西电，特变电工、长高集团等。

M券商：特高压建设为解决资源禀赋约束的最优解。我国用电大省集中在华北、华东、华中等地区，而风、光等新能源分布远离负荷中心，清洁能源和负荷中心呈现逆向分布的特点，输出通道配套滞后将造成就地消纳能力有限从而导致弃电。“十四五”规划纲要中提出建设雅砻江流域、松辽、冀北、黄河几字弯、金沙江上游等九大陆上清洁能源基地和五大海上风电基地，上述基地距离用电中心省份较远，特高压可实现长距离能源外送，助力解决新能源发电占比大幅提升的能源消纳问题，满足新型电力系统建设需求。国网“十四五”特高压规划超预期，产业链上下游有望高度受益。“十四五”期间，国网规划建设特高压工程“24交14直”，总投资3800亿元；2022年，国网计划开工“10交3直”，规划翻番，交直流特高压建设规模均超市场预期。特高压建设投资规模大，产业链涉及的环节众多，除高压电气开关设备、换流阀、线缆、变压设备等硬件需求将显著扩容外，依托物联网技术高速发展所带来的智能化终端、智能芯片等需求也有望显著提升。建议：特高压作为解决资源禀赋约束的最优解，高度受益于新型电力系统建设需求，国网“十四五”特高压建设超预期释放积极信号。建议关注平高电气、许继电气、特变电工、长高集团、长缆科技等。