十四五规划力挺新能源，风电用端氨基聚醚大幅调涨：近期受需求和成本端推动，风电用端氨基聚醚价格大幅调涨，风电用D230报3.3万元/吨，近期上涨幅度达1万元/吨，聚醚胺需求旺盛，市场缺货供应紧张，其他领域聚醚价格也在不断上涨。之前预期十四五风电在25GW左右年均装机，十四五规划也力挺新能源，业界对十四五的年均装机指引，可能是45GW+。晨化现有聚醚胺产能1.8万吨,明年上半年有1.3万吨产能投产，可用于风电、环氧地坪、聚脲、饰品等领域。

TCPP阻燃剂下游传导顺畅，供给需求提速带动公司业绩。TCPP原料PO价格上涨，但是公司议价能力强，向下游传导顺畅。受环保政策影响，2020年不断有产能关停退出，富彤/瑞世特6.5万吨产能现也处于停产状态，到年底合计关停产能达到全球产能的30%以上，行业供需持续紧张，TCPP价格已经从1万元/吨涨到1.7万元/吨，部分厂家报价在1.8万元/吨以上。随聚氨酯产品在汽车及高铁缓冲垫等新兴领域应用，叠加环戊烷发泡剂将逐步替代HCFC-141b，下游需求增长强劲。️2020年8月淮安晨化2万吨阻燃剂试生产，三季度处于半负荷生产，有望在四季度满产，带来新的业绩增点。

精细化工行业赛道佳，公司为细分领域龙头。精细化工行业技术壁垒、客户认证壁垒高，细分领域龙头占据各自市场，打造护城河，同时国家政策大力推进精细化工发展，中国化工学会规划2019-2021年均增长率达到15%，行业赛道极佳。公司为烷基糖苷、端氨基聚醚、聚氨酯催化剂等细分领域龙头，历史经营稳健，ROA维持在10%以上，而负债率不到20%。核心业务表面活性剂板块毛利率维持在25%以上，盈利能力强且稳定。烷基糖苷为生物基绿色环保表面活性剂，未来有望进入高端洗涤用品市场，带动需求大幅提升；端氨基聚醚打通连续法工艺，上游配套烯丙基聚醚实现一体化生产，竞争优势明显，未来有望加速国产替代。公司至2022年预计总产能将达到18.1万吨，实现产能两倍增长（新基地开工率可达130%）、业绩三倍增长。

盈利预测：上调公司2020年、2021年和2022年归母净利润分别为1.45亿元、2.20亿元和2.96亿元（前值分别为1.36亿元、2.04亿元和2.78亿元），EPS分别为0.96元、1.46元、1.96元。维持目标价34.2元。