一、核心要点

1、公司订单饱满，未来订单上涨趋势：今年公司订单量处于历史最高位，预计年底在手未交付订单达到15亿，往年水平8亿。公司当前目标是明年把今年的在手订单全部交付完毕。预计未来市场可能每年有1500-1600万的增量，增量未来又会转化为存量，所以电能表在电网里的投资会大幅度提升，电网改造所需的投资可能翻倍。

2、新一代电表涨价情况：50%（简易型表）-300%（物联表），随着物联表比重逐步加大，同等数量电表，国网投资额会有将近一倍左右的提升。

3、电表行业趋势向供应商头部集中：前二十名供应商占据国网50%的量。前十名为第一梯队，近三年炬华科技综合排名第5位。

4、芯片和限电影响较小：预计明年一季度末缺芯情况缓解，二季度价格下降趋势；限电基本没影响，四季度满负荷生产。

5、毛利率下降3%原因：交付订单为去年旧订单，价格锁定，无法传导原材料价格上涨压力；明年如果原材料价格不再上涨，毛利率将恢复到以往水平，甚至有所增加。

6、平台系统和水表业务情况：在双碳目标的影响下，未来可能会按照规模给能耗企业分配一定量的碳指标，企业对用能监测系统需求更加迫切，伴随着能效管理的需求，平台系统需求增加；公司将通过各项改革，对纳宇基地进行提升，扩大产能，来应对未来可能的需求。

智慧水务跟智能水表：公司起步较晚，目前公司水表业务大概在5000万的体量，希望3年内能突破2个亿。

预计2022年15亿以上收入，20%-25%净利率，利息收入5000万以上，公司业绩预计3.5至4亿，账面还有10亿以上现金，公司当前市值56亿，估值是10倍出头，看好！

前三季度公司经营情况：

目前公司前三季度营收7.7亿，同比增长11%，扣非利润增长1.68%，归账利润下降1.92%，主要原因是政府补贴大额减少；此外现金流量净额大幅度下滑，主要是缺芯以后用大量现金囤积芯片，导致资金占用。

国网南网近期情况：

目前整个行业，IR46电表从18年规划，19年测试，20年开始招标，21比20年招标额提升约50%，大概整个招标金额为201亿多一点。

前面五年年均增长30%，新一轮电表价格改造比起来上一代价格提升，国网投资额增长超出预期会导致三方面情况，一是爬坡期延长，二可能会导致上升金额在某几个阶段幅度变化大，南网的十四五规划，在配网侧投资约占50%，随再生能源接入，技术有新变化，大量运用柔性输电，就会导致第三方面大量推动终端电气化，提升综合能源服务。

从目前来看，国网十四五规划目前在修改，年底或年初发布，国网新董事长公开讲话来看，国网投资3500亿美金计划，整个投资3万亿人民币左右，比十三五提高5000亿，整个板块情况，尤其是在新能源接入后，会有新应用，包括用户侧微网等。

三、问答环节

IR46电表行业招标情况，今年招标电表明年交付情况，对公司的影响，在手订单，和中标情况

上一轮电表改造周期是2010-2019年，其中：1）2010年到2015年为抛物线向上爬坡期；2）2016-2018年改造末期，量上萎缩；3）2019年收尾期，相比18有所提升。

公司新一代电表从2019年做技术储备，2020年开始安装使用，所有电表按照IR46标准，前面会有过渡期1-2年，才会大面积使用，预计2023-2025年会有大幅度招标爬升。

整个招标群体变化：供应商头部集中，但不是市场理解的成倍增加，前二十名供应商占据国网50%的量。近三年炬华科技综合排名第5位，今年公司订单量处于历史最高位，预计年底在手未交付订单达到15亿，往年水平8亿，超预期原因：1）新增订单的增加；2）老订单由于缺芯问题交付时间延期，同时拖累营收。

芯片情况

炬华科技和其他公司有区别，在转型之前做设计起家，直接向厂家销售电表，和上游厂家关系比较好，通过和上游厂商交流，预计明年一季度末缺芯情况缓解，二季度价格下降趋势，公司不会再过多囤积。

目前在手订单15亿的交付节奏

四季度满负荷生产，限电没影响，通过停掉空调（空调用电占据50%）保障生产。公司当前目标是明年把今年的在手订单全部交付完毕，因为明年市场预期好，并且如果有大量未交付订单，会影响招标拿订单。

公司三季度毛利率下滑的原因以及未来趋势

三季报毛利率下降大概3%，根据我们的测算，电表产品的实际毛利率影响大概在5%左右。下滑原因主要是由于今年交付的是去年的订单，价格已经锁定，而今年由于原材料价格上涨，毛利率下降。最终总和毛利率的下降幅度体现为3%而不是5%，则是因为表型结构。单相表毛利率偏低，双向跟终端的毛利率偏高，综合影响下来是3%左右。

预计明年该情况会有所改善，今年两次投标，价格上涨超过10%。明年交付今年的订单时，如果原材料价格不再上涨，毛利率将恢复到以往水平，甚至有所增加。

新一代电表新增功能情况，价格提升幅度

今年的招标都是新一代智能电表。去年下半年招标时价格有30%以上的提升，原因是新电表设计升级，导致成本提升。今年涨价主要是由于原材料涨价，公司向用户转嫁成本导致。目前来看，相对上一代电能表，A级单向费控电能表比上一代增长了50%，物联表增加了300%。

简易的IR46智能表成本比上一代同类型的增长了50%，物联表非满配，只配电能质量模块，成本涨了3倍，满配达到4倍多，是由于表型彻底颠覆，新终端里的能源控制器也有3倍左右的价格提升。排区、智能融合终端，即原来的复控终端也有35%左右的价格提升。随着物联表比重逐步加大，同等数量电表，国网投资额会有将近一倍左右的提升。

明后年订单量大概会在什么样的量级

首先产能方面，现有产能足够交付明年全年订单量，募投的新产能计划在今年底或明年初进行整体搬迁，搬迁之后生产线使用全新装备，更加智能，产能提升可以达到2.5倍。当初募投资金用来做产能设计时就考虑到了新一代电能表的改造，产能迎接峰值是没有问题的。

其次，电表改造简单的逻辑就是存量+增量，当年的增量在第二年会变成存量。目前订单量大概是每年8000万。过去每年新增1000万增量，加上房地产和新开工的工商业；现在随着光伏、储能的应用，预计未来可能每年有1500-1600万的增量，增量未来又会转化为存量，所以电能表在电网里的投资会大幅度提升，电网改造所需的投资可能翻倍。

物联表的具体功能、市场需求和应用场合

电表分类：整个IR46电表分为两种：1）物联表，即双芯；2）非物联表，在原有电表基础上做了提升，但是不支持双芯。一开始设计是没有非物联表的，主要是国网高层考虑到西部地区的资金情况比较差，电表使用成本过高会影响电表改造情况，所以推出简易型IR46表。物联表优势是双芯后，变成电表加终端，实现交互功能，对未来整个管理提升十分方便。

功能：主要有三个模块，一个是通讯，简易IR46表也配有该模块，主要的两个扩展功能是电能质量模块和非介入式复合识别模组。非介入式复合识别模组可以解决一些用户侧的需求，如火灾警报。上一代电表不可以进行软件升级，新型电表的优势是可以进行远程升级，双芯之后，电表可以在管理芯进行格式化升级，对管理场景的变化来实现管理升级是有很大帮助的。

IR46电表就是计量芯管理芯分开，计量芯不能升级，管理芯可以升级，那么现在的招标标准都是北图和IR46标准，以后的订单是否只分两种情况，即简易型IR46电表和物联表，或者说完全版的IR46电表。简易型电表涨价50%，涨价逻辑

从设计到芯片，到液晶，包括蓝牙，硬件设计是完全不一样的。包括模块化，都是有区别的。

Q：涨价是否是普遍现象，其他厂商的价格也会有这样的变化

是的。因为现在都是电网统一设计，我们来完成。所以我们中标的所有表从外观到功能都是一样的，只不过实现路径可能不同，公司在软件设计上会有一些优势。

平台系统和水表业务情况

纳宇的智慧用能综合检测物联网平台系统：

主要面向用户，业务范围内与安科瑞类似，但安科瑞上市以后明显发力，整个市场情况走在我们前面。我们业务模式不同，原来是纯盈模式，缺点是规模上来慢，始终停留在每年1.2-1.5亿营收、3000万左右利润。安科瑞是分销模式，毛利偏低，但规模较大，因此这两年发力的情况较好。公司今年对纳宇进行重新规划，原来的模式可能会阻碍业务的高速增长，计划分为两部分：1）原来的团队做直营，跑用户；2）与大量的基层商包括一些代理商进行合作。在其他的方面会进行包括引进战略投资者等比较大的改革。这个市场预期很好，在双碳目标的影响下，比照浙江省碳指标的情况，未来可能会按照规模给能耗企业分配一定量的碳指标，企业对用能监测系统需求更加迫切，伴随着能效管理的需求。随着双碳目标的推进，市场的效果会很好，可能会变成一套必备系统，未来需求会比较大。公司今年也对纳宇基地进行了提升，扩大产能，来应对未来可能的需求。安科瑞今年预期利润3个亿，公司也希望通过改革向预期的好方向发展。

智慧水务跟智能水表：公司起步较晚，不同型号水表要取得不同许可，有一些许可没有取得会影响投标。目前公司水表业务大概在5000万的体量，如果达到两个亿的营收就能上一个台阶。公司希望3年内能突破2个亿，如果做不到，则这块业务做大的可能性就比较小。