【中金电新 曾韬团队】板块进入合理区间,再论CATL投资价值
原材料涨价影响:目前长期定点价格占总采购量近70%甚至超过,订单锁量不锁价、后半段再调整使得电池利润空间影响有限。材料价格升破区间值后也将向下传导,目前部分订单已开始提价。我们测算材料涨价对21年1H静态毛利率影响不超过5%,考虑降本及调整后实际值或更低。
排产爆满、需求旺盛:我们预计21Q1订单全口径26.3GWh(包括储能+两轮车),平均月产量接近9GWh;Q2提升并稳定在10GWh;Q3开始新增产能释放后排产规模将二次调整;目前全年基本满产,预计22年末名义产能超260GWh。
2021年全球销量有望超450万,ID4中国市场规划销量1.2-1.5w辆/月,南北大众各6k-8k辆/月。受M3/Y和ID3/4爆发以及新车型铁锂化和储能需求释放,铁锂装机将有望从15%升至30%,高镍从10%升至20%,铁锂&高镍渗透率提升利好CATL新增产能快速上量,预计21年利润100亿,22年148亿,对应21年75倍、22年50倍。
投资建议:当前板块回调幅度较大,我们认为已进入估值合理区间,碳中和主线逻辑下配置价值凸显。建议坚守龙头:宁德时代、恩捷股份、天赐材料、容百科技、当升科技;把握涨价:德方纳米、嘉元科技及上游资源;关注:天奈科技、多氟多、天际股份。
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