海康威视—估值修复和季度业绩同比加速

公司持xù推进创新业务子公司分拆上ShΙ。自子公司萤石网络获上交所科创bαn上ShΙ委员会审核通过后，公司发布了子公司海康机器人分拆上ShΙ预案。海康机器人成为从事机器视觉和移动机器人业务的独立上ShΙ平台，将充分借力Zi本ShΙ场进一步加大海康机器人在机器视觉和移动机器人领域的研发投入，机器视觉业务未来计划持xù在AI、3D以及多光谱等技术领域进行重点投入以推出更具竞争力的技术和产品，同时需要在生态建设上投入更多Zi源以加强VM算法软件平台为核心的生态建设；移动机器人业务计划加大AI在智能感知，规划及决策方面的落地应用，同时加大在软件硬件上的垂直整合的力度，打造更加开放的软件应用平台，为广大合作伙伴赋能。从而提升海康机器人盈利能力和综合竞争力。2019-2021年海康机器人营业收入8.52、15.52、27.40亿元，归母扣非净利润为-0.065、0.65、3.94亿元。

预计从22Q3起公司季度业绩加速。在稳增长的目标约束下，以及yi情逐渐防控住之后，下半年宏观环境可能逐步修复，上半年一些公共安全和新型基础设施建设积压需求有望释放；视频监控和智能物联作为新老基建的重要配套，将受益于稳增长；另外，yi情冲击后，shυ字政府建设步入全面深化期，且新一轮的系统更新周期将到来，预计下半年有更多的项目落地（微信公众号上，6月以来，与中科院南京地湖所、武汉江夏区构建shυ字农业、参与港珠澳大桥“防船撞预警系统”的构建、钓鱼台酒业的shυ智化应用等）；由于21Q3-22Q2业绩基shυ较低。预计业绩Q3开始将明显加速。此外，针对制裁传闻发酵后，新闻舆论逐渐减弱，也没有看到美Guo后xù的动作，加上最近缓和信号频出，预计SDN不会落地。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.11、2.55、3.06元，对应 PE 分别为对应 PE 分别为16.69、13.81、11.51倍。公司持xù推动智能物联赋能千行百业，公司的周期xing明显降低，且逐渐具有“消费”属xing。随着创新业务的规模壮大，公司的整体毛利率仍有提升空间。预计公司中长期收入年复合增速预计在15-20%之间，PE历史中枢在25倍左右。

风xiǎn提示：宏观经济波动带来的不确定xing；海外业务或存在地缘政治及汇率波动的风xiǎn；新冠yi情反复的影响；shυ字化转型的相关业务不及预期。