【再次重申】建议低位加仓人造石墨负极标的，焦类成本压力已有充-韭研公社

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【再次重申】建议低位加仓人造石墨负极标的，焦类成本压力已有充

五一路牛仔

航行五百年的公社达人

2022-06-24 00:03:29

【再次重申】建议低位加仓人造石墨负极标的，焦类成本压力已有充分反映，三季度盈利将迎拐点

前期压制板块股价的一个核心原因是：针状焦和石墨焦价格Q2上涨较多，测算单吨人造负极焦类成本达到1.3-1.5万元，占中低端人造负极营业成本比例达40%左右。

#从焦类成本和供需判断后续价格走势
#1焦类上游石油期现价格已出现松动
当前针状焦价格1.38万元/吨，年初至今上涨37%，Q2已上涨27%，已到2020年3月以来高位。大庆、抚顺石油焦1#A报价0.9万元/吨，年初至今上涨49%，Q2已上涨21%，已处于历史高位。历史来看石油焦价格和石油价格走势高度挂钩（油系、煤系针状焦，原材料分别是石油渣油、煤焦油沥青，石油焦也是石油渣油），当前伴随美联储大幅加息，原油期现价格已经出现下跌迹象，成本因素将有所好转。

#2锂电负极用焦类产品供需格局分析
需求角度：按照2022年全球新能源车销量约1000万台，全球锂电装机量750GWh左右，产量近900GWh，对应人造负极需求90-100万吨，1万吨人造负极平均需要1.5万吨焦类（高端针状焦单耗约1.1-1.4万吨，低端石油焦单耗约2-2.5万吨），从21年看80%焦类采购出自中国，则对应国内焦类需求110-120万吨左右，根据历史比例，针状焦需求约70万吨（1.2单耗60万吨负极），石油焦50万吨（2.5单耗20万吨负极）。

供给角度：用于负极生产的低硫石油焦主要是抚顺大庆两厂，每年供应在50多万吨，没有扩产。目前针状焦名义产能约500万吨，但是可以直接用于负极生产的油系和煤系针状焦加在一起150-160万吨。

供需结论：低硫石油焦（1#A ）目前市场报价9000元/吨，处于历史高位，尽管没有扩产，但如果继续上涨完全可以用针状焦进行替代，同时我们注意到部分牌号石油焦已经出现价格松动，因此我们判断价格不大可能上涨；而针状焦受负极需求增长，价格存在一定空间，但考虑下游负极客户的承受能力，空间应该不大。

#锂电负极成本压力最大时期逐渐过去
我们认为焦类成本压力快速且大幅上升的时期已经过去，后期焦类价格持稳概率较大，负极企业涨价滞后于成本上涨，核心客户谈价周期在季度到半年度左右，21年石墨化涨价滞后将近半年左右传导。本轮焦类涨价在22Q1启动，基本刚经历过上轮石墨化成本传导调价，故承压较大的负极厂基本商定在Q2末再度调价。

投资建议：我们认为当前负极头部厂商股价较为充分地反映了上述压力，建议从三条主线重点关注1）成本端受益于上游焦类采购量大的标的，索通发展；2）单位盈利受益于石墨化配套率逐季提升的标的，中科电气、杉杉股份；3）连续石墨化、硅碳负极产业化较快的标的，贝特瑞、璞泰来。

风险提示：价格传导不及预期，需求快速拉升成本上涨

声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。

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