东阿阿胶于1996 年上市，2003 年华润入主东阿阿胶，成为实际控制人。2011年，公司推出桃花姬阿胶糕，逐步形成了目前的阿胶块、复方阿胶浆和桃花姬阿胶糕三大阿胶系列主力产品。

去库存初显成效，

2021

年净利润暴涨

        2018年开始，因渠道阿胶系列产品库存积压较多，公司开始清理渠道库存，减少发货。2019 业绩出现大幅下降，经过两年多的调整，目前渠道库存已经降至历史最低水平。
2021年，东阿阿胶业绩迎来恢复性增长，2021 年营收38.5亿，同比增长 12.9%，归母净利润为 4.4 亿元，同比增长 917.4%。

                                        营业收入逐步迎来恢复                                          归母净利润迎来恢复

消费升级大趋势，阿胶价值回归持续

        目前我国中产人群规模日益扩大，已经成为推动国人品质消费的重要动力。阿胶是中国传统的名贵中药，作为知名度和市场美誉度极高的滋补品，消费升级将带动阿胶需求的增长，我国阿胶市场规模持续扩大，从2013年的196亿元增长至 2020年的535亿元，复合增速达到 15.4%。

                                          阿胶行业市场规模

渠道清库存进入尾声，主力产品有望开启新增长

        2006年开始开启价值回归战略之后，主力产品阿胶块持续提价，产品价格的持续提升使得经销商、药店和消费者更倾向于一次性在价格相对较低时购入较多产品，所以最终导致公司产品在渠道内和终端消费者中存量越来越大，其中渠道内的经销商和药店等存量较大。

        2019年开始清理渠道库存，减少发货，进入2021年

，

渠道清理接近尾声，从公司报表端来看，公司存货在2017年与收入端同步达到最高水平后，保持在35亿的水平，经过2019和2020年的调整后，2021 年公司存货水平开始快速下降，同时存货周转天数快速下降，表明公司加大发货量，渠道清理接近尾声。

                                            库存情况                                           库存周转天数情况      

        从公司阿胶系列的收入来看，2018 年达到最高点 63.2 亿元，随后 2019 年阵痛期出现大幅下降，2020 年开始逐步恢复，2021 年收入为 34 亿元，

2022 

年有望持续恢复

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                                                       东阿阿胶阿胶系列产品收入情况


总结：
        东阿阿胶为做中药滋补品领域最具影响力的品牌，具有极强的稀缺属性。自2019年开始的阵痛期即将结束，库存情况和营收情况有了极大改善，基本面开始好转。2021年净利润增长近10倍，2022年值得期待！

        未来中药行业的风口一定不会落下东阿阿胶这个市值仅两百亿的响当当的老品牌！