【浙商食饮||杨骥】巴比食品推荐关注！
韭菜篮子
2022-07-03 09:29:33
团餐占比提升迅速，22Q2扣非净利润增速或达60%+！（20220702）
【最新巴比食品22Q2盈利预测】
【收入端】预计22Q2单季度收入增速（不并表）16%+；（并表）22%+。
【净利润端】超预期！#预计22Q2单季度扣非净利润增速60%+（此前市场预计30%+增速）；净利润增速在去年高基数下（公允价值变动损益问题）实现正增长。
【逻辑更新】
收入端——22Q2团餐收入占比迅速提升，产能利用率高保障收入稳健：
① 团餐业务方面：作为上海市疫情防控生活物资保障重点企业，4-5月公司积极承接政府保供+社区团购+大客户团餐客户订单，团餐订单占比逐步从此前的20%迅速提升至过半，公司产能亦处于满产状态，6月起公司团餐占比逐步回落至正水平。
②华东门店业务方面：受疫情影响，门店收入占比相应下降。单店收入方面，22Q受疫情影响，华东地区单店收入预计略下降，但：① 统管外卖业务门店数量占比及渗透率仍然在持续提高利好后续单店表现；② 营业的门店单店收入或实现正增长。
③省外市场方面：省外地区受疫情影响较小，其中华中地区今年核心任务为增加巴比门店数量，预计22Q2门店将进一步迅速提升，同时华中地区业务将在Q2进行并表。
利润端——低基数下，22Q2扣非利润端或迎超预期发展。我们认为22Q2公司利润端或迎超预期增长， 主因：①21Q2受成本端影响，扣非净利润低基数；② 收入占比较高的团餐在疫情期间阶段性的采取提价举措；③费用率保持稳定低&低比率状态；④考虑到东鹏饮料22Q2单季度区间涨跌幅为正，预计正向公允价值变动收益变化将利好公司利润端表现。
下半年看点：①南京工厂落地（经测算，产能可支撑华东地区目前加盟店日常供应），强品牌力的华东地区加速展店；②华中地区展店速度超预期，有望延续加速状态； ③单店收入依靠外卖率提升+门店升级+品类完善运营时间延长+潜在提价举措等方面继续延续正增长；④外卖业务继续表现超预期。另外，华中地区并购的成功为公司打开外延发展之路奠定基础，在自主开店+并购双轮驱动下，公司未来空间想象空间大！有望业绩实现持续超预期！
【盈利预测】预计公司2022年公司收入增速约为42%；扣非净利润增速为44%+；对应PE29倍。
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