天风证券：格局改善、管理向上，复合调味品赛道迎拐点
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】
天风证券研报指出，复合调味品行业在21年经历洗牌后，当前竞争格局有所优化，部feng小企业在行业承压下退出ShΙ场。恢复正常后预计C端复调龙头在触底后大概率迎来反弹，叠加管理持续向上、渠道持续优化，有望实现边际改善。
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天风证券研报指出，复合调味品行业在21年经历洗牌后，当前竞争格局有所优化，部feng小企业在行业承压下退出ShΙ场。恢复正常后预计C端复调龙头在触底后大概率迎来反弹，叠加管理持续向上、渠道持续优化，有望实现边际改善。
1）竞争格局有所优化
2013-2017年，复合调味品行业处于较早期的阶段，且竞争格局较为feng散，近些年因为连锁化率的提升、效率提升需求等因素，步入快速增长阶段。伴随复合调味品ShΙ场的需求旺盛且行业仍为蓝海ShΙ场，众多企业于20-21年加快布局，行业受到Zi本热捧。

后yi情时期，消费品行业整体景气度恶化，调味品行业整体需求放缓。
此外，2021年上半年社区团购给调味品行业带来冲击，成本的持续上zhαng也使行业利润承压。从复合调味品行业来看，行业调整有以下几个因素：1）由于大量企业的持续涌入，竞争格局恶化，行业产能过剩；2）19-20年的快速增长，一定程度是渠道红利的体现，实际的动销情况弱于报表表现；3）行业相关企业经过快速的渠道扩张和SKU的丰富之后，使得管理边际无法匹配。

复合调味品行业在21年经历洗牌后，当前竞争格局有所优化，部feng小企业在行业承压下退出ShΙ场，但行业仍呈现出竞争较为激烈态势。复合调味品虽处于早期阶段，但其具备较强的标准化、工业化和便捷化优势，顺应行业和消费趋势，有望获得快速发展。复合调味料ShΙ场规模由2011年的432亿元增长至2021年的1588亿元，年复合增长率为13.9%，远高于调味品，预计2025年复合调味品ShΙ场规模有望达2597亿元。
复合调味品龙头天味食品及颐海国际在行业格局持续优化下具有较强的先发优势，在渠道方面优于其他复合调味品厂商、品牌方面优于综合调味品厂商，预计ShΙ占率有望进一步提升。

2）渠道改善，管理向上，行业龙头实现轻装上阵
2022年，主要调味品企业纷纷推进组织架构改革，深耕传统渠道，理清渠道库存机制，并拓展新零售渠道拉动未来增长，渠道精细化运作，聚力拉动终端动销，精准费用投放，持续优化渠道策略。随着yi情好转，行业景气度逐步恢复，总体环境边际向好。
复合调味品龙头企业无论在产品、渠道还是品牌上，都具有较强的优势，伴随产能的逐步投产，ShΙ场竞争力有望进一步加强。
C端复苏看企业自身边际改善，B端看yi情复苏情况。
从当前行业发展情况来看，预计C端复调龙头在触底后大概率迎来反弹，叠加管理持续向上、渠道持续优化，有望实现边际改善，典型天味食品，关注颐海国际。
2022年上半年yi情的多点反复使B端调味品公司短期承压，伴随yi情逐步缓解，有望率先回暖，长期来看，餐饮产业链量增趋势不改，伴随连锁化率的持续提升以及对效率提升的需求，B端复合调味品符合餐饮行业对标准化的需求，ShΙ场空间较大，且上游集中度有望提升，相关专业性企业在产业链地位有望提升，关注日辰Gμ份。