普瑞眼科301239--眼科连锁医院(关注:益合理估值内长投)
1.募资及估值分析
发行股数3740万股,发行后总股本14962万股,发行价33.65元,募集资金12.59亿元,超募9.73亿元(“涨幅”340%);对应发行后总市值50.35亿。
21年净利9389万元,PE54;22Q1净利3735万元,动态PE34.业态较成熟,眼科始终是个好生意,有爱尔在前面领跑。募投项目周期短(1年),业绩可增厚3500万元,给予80~100倍PE,公司合理目标估值108~135亿。
相比爱尔,普瑞体量还比较小,营收(150亿)、净利(20亿+)、医院数量(720+)、员工人数(50000+)等相差一个数量级,超募资金保障公司未来3~5年扩张(报告期内增速较慢,疫情和医疗政策双重影响)。
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(1)上市前估值
2020 年 3 月 8 日,道远长融与国药君柏签署《股权转让协议书》,道远长 融将所持普瑞眼科 100.00 万股股份转让给国药君柏,转让价款为 3,150.00 万元,转让价格为 31.5 元/股。
估值35.35亿。
(2)募投项目
项目1建设地点位于吉林省长春市朝阳区解放大路 116 号,预计总投资 7,420.45 万元。项目预计新增 120 张床位,新增 80 名医护人员。项目建设完成顺利运营后 10 年内,预计平均每年实现营业收入11,057.55 万元,净利润 1,228.52 万元,项目税后净现值为 1,869.97 万元,项目 内部收益率为 13.98%,项目动态回收期为 8.61 年。
项目2建设地点位于哈尔滨市南岗区先锋路 563 号金河小区 10 号楼,预计 总投资 3,041.33 万元。项目预计更新 120 张床位,新增 6 名医护人员(现有医护 人员 53 名)。项目建设完成顺利运营后预计每年实现营业收入 9,092.75 万元,净 利润 2,288.79 万元,项目税后净现值为 11,557.12 万元,项目内部收益率为 57.34%,项目动态回收期为 3.83 年。
2. 主营业务经营情况
公司是一家集门诊、临床、医疗和医疗技术开发为一体的专业连锁眼科医疗机构,主营业务为向眼科疾病患者提供专业的眼科医疗服务。公司的产品或服务主要包括屈光项目、白内障项目、医学视光项目和综合眼病项目,具体包含了屈光手术、医学验光配镜、白内障、青光眼、斜弱视与小儿眼病、眼底病、眼整形及泪道、角膜病等眼科全科诊疗项目。公司采取“直营连锁”的经营模式,通过下属各连锁医院为眼病患者提供眼科医疗服务。
公司自设立之日起,主要通过在直辖市、省会城市等重点城市进行医院布局,进而辐射周边。公司已在全国多个直辖市和省会城市共拥有 21 家专业眼科医院、3 家眼科门诊部。除此之外,公司还拥有专业眼病研究所,为公司开展眼科医疗 服务提供技术支持。
从连锁医院布局城市数量来看,发行人已在全国 18 个城市进行业务布局,拥有眼科领域的医疗服务人员超过 1,000 人,在同行业竞争者中处于相对优势地位。
22Q1实际营收4.684亿元,净利3735万元,略低于预计值
五洲医疗301234--无菌输注类医疗器械(注射器、穿刺针)(,不关注:低值耗材、技术含量低,出口占比超95%、回避)
1.募资及估值分析
发行股数1700万股,发行后总股本6800万股,发行价26.23元,募集资金4.46亿元,扣费后超募0.63亿(“涨幅”19%);对应发行后总市值17.84亿。
21年净利6839万元,PE26;22Q1净利1278万元,动态PE35。同行业规模较大的三鑫医疗PE20,康莱德PE28。公司出口占比超95%,低端产业转移大势所趋、国际贸易形势短期向好较难(低技术附加值的出口型公司,个人暂时都不过多关注);公司还有社保、公积金拖欠情况,金额不大、形象太差(合计不到一千万,申请IPO前不能补、还是没钱补、还是不想补;发审也不问的)。盘子小,当前的市场情绪(即使很垃圾)破发概率也较低。
(1)上市前估值
近五年,无可供参考公允估值
(2)募投项目
技改,产能提升有限
2. 主营业务经营情况
发行人自设立以来的主营业务为一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、生产、销售以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应,主要通过―ODM+集成供应‖的模式满足国外医疗器械品牌商对医疗用品的一站式采购需求。目前已与亚洲、欧洲、南美洲、北美洲、非洲等 80 多个国家和地区的 300 多名客户建立了广泛、持续的合作关系。
截至本招股说明书签署日,发行人共取得 12 项国内医疗器械注册证书,其中,III 类医疗器械注册证书 10 项,II 类医疗器械证书 2 项;发行人 16 项产品 已通过欧盟 CE 认证,14 项产品已获得 FDA 产品列名。
发行人为客户提供的主要产品包括一次性使用注射器、一次性使用输液输血器、医用穿刺针以及血压表、面罩、导尿管等其他各类诊断、护理相关的医疗用品,产品规格丰富,可广泛应用于临床注射、输液输血等治疗。
2022 年 1-3 月,发行人的营业收入为 12,048.34 万元,同比增长 20.05%;归属于母公司所有者的净利润为 1,278.32 万元,同比增长 8.28%;扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为 1,079.81 万元,同比增长 6.22%。发行人经营活动产生的现金流量净额为 1,360.75 万元,较去年同期有所减少,主要系向银行申请的 4 月初用于支付供应商货款的贷款在 2022 年 3 月底提前到账,相应地提前支付了对应货款 1,178.95 万元所致。
3.外销情况
(1)外销占比大
外销收入是发行人收入的主要来源,报告期内,发行人外销收入占主营业务收入的比例分别为 98.95%和 99.43%和 96.20%。
(2)小客户持续流失
报告期内,发行人因产能或客户自身经营情况等原因,存在部分交易金额较小的客户流失的情况。报告期各期,该类流失客户交易金额占发行人当年主营业务收入的比例分别为 1.98%、3.65%和 5.96%。(小客户流失加剧,虽然比例低,不是什么好兆头--可能是加关税原因)
(3)反倾销
由于人力及原材料成本等优势,我国医疗器械产品尤其是一次性医疗器械产品在国际市场具有较大的价格优势,是一次性医疗器械的生产和出口大国。乌克兰、巴西、阿根廷等国家均针对我国医疗器械产品出台了反倾销措施,未来,各国为保护本土企业,针对中国的反倾销政策及贸易摩擦有可能进一步增多。反倾销高额关税将对我国一次性注射器产品的出口造成较大的影响。
另外,自 2018 年初至今,中美贸易战经历了发起、谈判、再起、激化、休 战、重启、协商等多个阶段,双方加征关税的商品清单中也包含一次性医疗器械 产品;2018 年起,土耳其对自我国进口的注射器加征 20%的关税。
投资有风险 入市需谨慎