环旭电子2020中期策略会简单纪要回顾-韭研公社

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环旭电子2020中期策略会简单纪要回顾

秋月

2020-09-24 08:53:17

管理层介绍公司情况
收入表现：3月份同比+53% yoy，4月份+36% yoy，五六月份预计同比都会有比较明显的成长。5月营收在6月10号左右会披露，5月份目前看不错，环比有下降，但是同比有明显成长。6月份会比5月份还好一些。上半年营收同比成长是没有问题的。
获利表现：1季度毛利率10%以上，2季度应该也能维持这种水准。今年上半年获利表现也会优于去年上半年。
上半年订单具体行业：主要量的成长来自于通讯、消费电子、nonSIP和云端相关的（服务器主机板、存储、高速交换机）。工业类产品今年出现成长乏力，疫情影响下游需求。汽车电子全年还会有同比的下滑。

Q&A

三四月份的营收表现强劲，五六月份也还不错，考虑以往2季度是淡季，二季度表现不错的原因是什么？

往年是1Q比2Q好，今年2月份受疫情冲击比较大，3月份有一部分营收是2月份的部分订单延期交付，这种延期的情况可能会延续到4月份。5-6月份就是正常客户排单了，今年Q2比Q1好，一小部分原因是1Q一部分延迟到4月份。
但是更主要的是通讯和消费电子订单增长。通讯类更明显一些，服务器主机板也有明显增量，但是从产品构成看，通讯类和消费类占比比较高，两项加起来超过70%。基数大，所以相应的绝对增长额度比营收的拉动更加明显一些。

SIP、UWB 2季度的情况，其中一方面去年下半年新机应用，airtag的因素，节奏上是否是4-6月份都还可以？

今年SIP成长：新生意的贡献体现在下半年，甚至4季度。
上半年看，通讯产品对UWB需求增长，因为不仅是iphone 11，iphone 12也都会用到。通讯产品公司一直在争取份额提升，现在份额比较高之后，对出货就有绝对量的增长。
消费电子产品尽管新品还没出来，但是客户在产品定价端积极采用降价促销措施，包括疫情下健康相关产品需求增加，都会带动穿戴类产品的需求。下半年期望客户新产品尽快推出。存量业务应该会明显的需求成长，增量部分可能会受到客户新产品推出进度的影响。北美疫情还是比较严峻，客户也有可能会延后产品推出，对今年量产的时间点会有所推后。但是今年损失的营收会体现在明年的1Q。因为产品的推出还是确定性蛮高的。客户对接、产能、业务安排有序推进。

三季度公司的能见度如何？

客户需求的调整从砍单这层面上还体会不出来。因为也不会很早就通知公司需求的调整。
公司前段时间也了解到一些下游信息，内部之前做一些forecast的调整。这两周看到内部预期在好转。通讯、穿戴的预估有所调增，但只是公司自己的内部预期。
但是，对3季度也不能太乐观，有一些变动受政策影响比较大，有些政策出台还是比较突然的。
突发的政策，是中美之间的贸易摩擦吗？
是的。比如美国增加了实体清单企业，也对华为推出了新的要求。相应中国政府是否会有反制手段，不好预测。

2季度的状况受疫情影响的状况如何？

2季度而言，需求端还可以，2季度的订单能见度比较高。
自身的人员、产能等没有大问题，工厂受影响的就是墨西哥，波兰已经在好转。但是墨西哥和波兰占营收比重比较低，所以整天影响不大。
有一些材料的缺料，会使得生产受到影响，极少量由于个别物料缺料的停线现象也有，对五六月份的营收增长是有一些影响的，本来可能会表现的更好。缺料状况随着海外经济秩序的逐步恢复，会持续好转。内部看缺料的影响程度在下降，公司在监控未来两周可能发生的缺料对生产或者营收的影响。

安卓SIP的发展情况？

安卓开始对SIP开始产生兴趣。
公司过去主要服务A客户。有些厂商在接触，有研发上的跟进，但是目前看没有大安卓量产产品出来。相信随着5G应用的推广，尤其是5G生态上，手机其他功能零件明显增加，模组化、手机用PCBA的SIP化，需求肯定会增加。合作的主要客户，比如高通，也在考虑把一部分和射频相关的部件整合成一个SIP，做一个相对方案性的产品提供给手机厂商。我们觉得明年应该会有一些进展。

SIP在非A、非手机的应用？市场上看哪些会比较快地推进？

穿戴设备上，SIP会更快。有些客户原来觉得SIP贵、采购量不大，现在也更多接受了SIP的模式，应用更多。穿戴对空间、体积、重量等更敏感一些，对功能的复杂度、集成度要求愈发高。
手机上，未来做的SIP不仅是和通讯相关的，可能和一些器件，比如屏幕控制等，也有一些新的SIP生意的机会在导入。对USI而言，SIP更多体现在通讯相关产品上，未来希望做AIP，射频前端相关SIP模组，UWB WIFI等，是更主要的业务机会。

SSD可能不在公司业务范畴内，公司做的是NAND拿来，做成固态硬盘，更多会体现在后端系统组装和测试。但是怎么从存储IC做成NAND，不是公司的业务领域。

工业类产品，在开发SOM（system on module）的模式，有用于手术智能终端的产品、有用于笔记本电脑的一套模式，但是会更客制化一点、量更小一点。将来从营收占比上，还没法和通讯、消费比。

安卓SIP如果有需求，环旭能分享到红利吗，是否需要投入新的产能？

有生意机会，公司很肯定愿意投入产能。也希望有更多客户。也有利于安排产能。通过客户订单排期、提升综合利用率水平。往往是下半年利用率高、上半年偏低，如果有更多客户导入，会更好地缓解这个状况。
是否能服务于安卓体系的客户，需要公司在①供应链层面上有性价比更高的供应链，也②需要从开发端让客户比较好地使用到SIP。在SIP上，公司并不提供ODM的模式，产品本身的研发是客户主导的，公司是优化制造方案，并不为客户设计产品。③产线投入、测试通用性等持续改善，使得产线能更好适应不同客户、不同类型产品的制造，减少测试存货投资。也是借鉴封装测试公司相对通用测试平台的模式。

今年下半年手表的推出时间是否会有延迟？
不太清楚。

下半年用在A客户新产品里的wifi模组和SIP产品目前或者将来会不会受到客户降价的压力，或者新进入者的价格压力？

每年新产品量产之前，都会和客户敲定新一代产品的生产价格，到次年会相应根据情况对价格进行调整。正常情况下新产品给的价格都会相应好一点。第二年公司会自然有一些下调。
竞争者的影响：生产的主要产品竞争者还都比较稳定，竞争对手基本上就是一个。手表产品今年看起来会有新进入者，但是新推出的产品上，还是USI来独供，明年会是怎样还要看，但应该还是主要供应商。手表产品今明年的成长动能是比较好的。手表是个增量市场，不是手机这样的存量市场，新功能会刺激到市场需求。公司对出货量是有信心的。今年也在增加和手表相关的CAPEX支出。
最近两周内部数据，看到手表订单的一些成长，所以目前来看并不太担心。

手表新品除了健康功能的变化，还会不会有其他功能或者外观上的变化，使得公司的价值量有所提升？

内部报价上看投资和收益、CAPEX和WC的回报率，积极向客户争取预期回报得到实现。内部也在通过生产技术和工艺流程的改善，提升良率。
每代新机推出来，希望整体销售量有所增加，对利润更明显的驱动力还是出货量，新品ASP提升会有一些，但是相应的公司的CAPEX和WC的投入也会提升的。
客户对公司的成本算的很清楚，希望通过内部优化，实现盈利水平的改善。去年下半年到今年，通讯wifi有毛利率的改善，但是手表还是有一些下降的。但是投资回报上不一定是在下降的。

今年下半年耳机类SIP什么时候能进去，或者有比较显著的贡献？

希望是今年四季度。

从pro的市场销售情况看，还是蛮好的。这些工作都在顺利推进中。pro的营收增量，明年会比今年更多一些。明年贡献全年。

过去做watch获利爬坡用了比较长时间，如果做耳机，需要多久爬坡，盈利能力会如何？

不一定会比watch好，因为现在是second source的身份进去。
在良率爬坡和尽快实现获利上，一定比watch好。因为公司有watch经验，且AMKOR已经解决了很多问题。
作为二供，在报价上和一供还是会有区别的，但是量不错，对公司带来的获利增量还是不错的，不会像手表一样先亏个两三年。相信耳机从量产第一天就是盈利的。

AIRTAG产品，2季度是否有些备货的贡献，量级如何、节奏如何？

这个产品什么时候会大规模销售还不太清楚。内部了解到的是，现在也没有算出airtag对UWB的增量是多少。
现在说的通讯的增长，没有包括这个产品。
airtag产品本身而言，公司是看好的，UWB本身一个手机里就只有一个，但是airtag可以根据需求买多个。这个产品并不贵，基于IOS的UWB的IOT产品。更方便进行定位和空间标识。需求端看上去量会大一些，大规模投入使用以后，会对UWB需求增量比较大。但是UWB本身ASP相对比较低，但是如果量不错，对公司通讯类还是会有明显的帮助。
如果IOS体系看到了UWB的价值，安卓也会在手机和穿戴产品上导入。但是A客户是自己开发的UWB芯片，底层技术和功能和安卓系可能会有所区别。

UWB A客户去年搭载后，是否会在穿戴类、平板等其他品类搭载？

相信一定会。
因为UWB不仅是空间定位，也是近距离数据快速传输，传输效率、保密性比蓝牙好很多。将来在不同设备之间通过UWB进行大容量数据交互是非常必要的。
iphone 11 airdrop要快很多。

并购AFG的进展如何？整合的计划和目标是怎样的？这块资产的定位？

目前进度算是比较正常，基本上剩下法国和德国的审查。但是疫情原因，审查推进慢了一点。其他都做完了。本来打算7月份做交割，但是如果法国德国审查推后，公司也只能相应推迟一些。
收购AFG，nonSIP业务相对平衡去发展。看好AFG产品和公司要重点发展的领域是一致的，工业、医疗、汽车等，客户和USI重合度很低，主要做服务欧美当地多品种、小批量需求。一个客户订单大量增加的话，AFG作为私人公司没有很多资金扩产能会丢机会，和环旭整合之后，公司体系可以更好服务这种大批量客户。
整合上，希望AFG nonSIP积累的Knowhow和环旭做整合，帮助环旭去服务以中国为主的现有亚太客户。这些事情大家都在沟通和思考，并购后的整合真正发挥效益至少需要半年的时间，应该会在2021年体现出来。

中美贸易摩擦对公司全球化战略是否会有影响？

2019年加快了全球化的布局，供应链上垂直方向收购万得国际，水平方向收购AFG。在墨西哥、波兰等扩张产能，去年决定越南新建越南厂。是否会产能调整到海外主要看客户的需求。如果确实有贸易政策导致产品税收变动很大，也只能配合客户需求做产能布局上的调整。
海外工厂的扩张更多是为了在地化地服务境外客户，AFG全球17个工厂，有的工厂并不大，产能上对公司帮助不大，但是公司要的是他们服务本地化客户的能力。更多是希望“走出去”发展新的客户、也巩固和现有客户的服务关系。
未来扩张的不发上看，按照自己的既定方针做，但是投资的进度上可能要适当小心一点。如果大家都往海外走，新增海外产能过剩，会导致行业内竞争的加剧，要在投资的时候回避未来产生的投资风险，认真规划、紧跟客户需求、合理安排设备采购和供应链，使得海外据点成本上有优势。 S环旭电子(sh601231)S

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