招商证券：电工钢，钢铁行业皇冠上的明珠，能效等级提升推动行业升级，高性能电工钢占比将不断提升
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】①电工钢是钢铁行业皇冠上的明珠，生产流程长、技术工艺复杂，高端产品价格自21年下半年来迅速走高，且产品价格显著高于普通标号产品。②行业主要推动力是下游行业（空气调节器、电动机）等能效标准的提升，对电工钢的减薄、降低损耗和提高磁感提出了新的要求，此外新能源车产量快速增长也极大推动市场扩容。③预计高牌号无取向电工钢需求量的年均增长率为10.61%左右，其中高磁感取向电工钢需求量的年均增长率为12.06%，未来高性能电工钢占比将不断提升。
【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策】电工钢生产流程长、技术工艺复杂，下游调节器、电动机等产品能效升级推动高牌号无取向电工钢发展带来机遇，预计未来高性能电工钢占比将不断提升，单位价值量将持续提升。1）电工钢生产流程长、技术工艺复杂，高端产品价格大幅提高电工钢的磁感应强度和铁芯损耗是高端产品与低端产品的重要划分标准，整个电工钢的生产环节，从铁水开始到炼铁、炼钢、热轧、冷轧等全流程对磁感和铁损的影响都很重要，因此各环节都需要技术公关，难点突破。近年来，电工钢价格大幅提高，但不同产品由于生产难度和市场需求不同存在一定价差。其中，取向电工钢高于无取向电工钢11229元，高牌号无取向电工钢高于中低牌号无取向电工钢5600元，高磁感取向电工钢高于一般取向电工钢7400元。2）下游市场能效升级为高牌号无取向电工钢发展带来机遇新实施《房间空气调节器能效限定值及能效等级（2020）》带动薄规格、低铁损高磁感的电工钢需求。《电动机能效限定值及能效等级（2021）》 ，进一步增加高牌号无取向电工钢用量。新能效标准为中小电机领域带来变化，YE2系列电机将逐步淘汰，YE3、YE4系列电机产量将进一步扩大，IE5超Ⅰ级电动机已经开始立项并研发，对电工钢的减薄、降低损耗和提高磁感提出了新的要求。新能源汽车产量快速增长，薄规格、高导磁、低损耗、高强度的无取向电工钢将成为新能源汽车驱动电机实现更高性能的核心材料。智能制造、军工航天领域新运用会让未来高频、高牌号、高磁感、薄规格的电工钢需求将会显著增加。3）变压器行业是取向电工钢的主要下游市场随着我国经济的发展和工业化进程的加快，用电量持续增加，一些新的电能需求不断催生，电能在能源消费结构中的占比逐渐增加。用电量的上升带来变压器需求量的增长。变压器的空载损耗和负载损耗都和铁芯损耗相关，尤其是空载损耗主要是由铁芯损耗而产生，《电力变压器能效限定值及能效等级（（2021））》将带来高磁感、低铁损取向电工钢需求的增加。4）未来电工钢市场将持续扩大，高性能电工钢占比将不断提升依据无取向电工钢和取向电工钢目前的需求量、下游市场需求占比以及未来下游市场的增长情况，预计，无取向电工钢总需求量将按照5%左右的增长率持续增加，其中高牌号无取向电工钢需求量的年均增长率为10.61%左右；取向电工钢总需求量按照每年20万吨的增量持续增加，其中高磁感取向电工钢需求量的年均增长率为12.06%。高性能电工钢需求占比不断提升，下游产品中使用的电工钢单位价值量有望进一步提高。
来源：招商证券