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小路J

2022-07-07 16:48:44

【国君食品】伊利公司交流精要及近期跟踪_20220707

[太阳]金领冠保持20%以上增长，澳优将于2Q22并表：根据公司交流，婴幼儿奶粉第三方数据1-5月保持20%+增长，同时目标2022-2025年内生增速20%以上；根据渠道调研，我们预计2Q22金领冠奶粉增长保持20%以上增长，主要得益于公司2021年进行的组织革新、渠道调整、产品梳理等储备工作。同时公司预计，2Q22开始对澳优进行并表，2H22开始将加大在产品及渠道等多方面的协同效应；根据澳优公告及交流（7月5日），我们预计澳优1H22 收入/利润 34亿/1.2亿元，2H22目标恢复双位数增长。公司认为奶粉业务机遇存在于行业集中度从目前30%提升至2025年50%的过程，我们预计奶粉业务占比提升将显著贡献公司整体中期利润率改善目标。

[太阳]2Q22 常温液奶预计中个位数，1-5月市占率提升0.8pct：根据渠道调研，我们预计2Q22常温液奶近中个位数增长，其中纯奶表现最佳，我们预计接近10%增长；根据公司交流，金典、安慕希4月受场景收缩及终端物流影响放缓，5-6月环比改善，其中金典里有机等细分产品增速仍保持较快增长；根据尼尔森数据显示，预计常温奶市占率1-5月提升0.8pct。

[太阳]奶价预计持平，2Q22费用稍有加大：根据公司交流，2Q22原奶成本好于公司预期，我们预计原奶成本低单位数下滑，2H22 随需求恢复，饲料成本上涨，不排除奶价上涨，预计整体2022年全年奶价持平上下。费用方面，预计2Q22公司战略性地加大了奶粉业务板块及液奶部分产品的费用投放，我们预计2H22包括整体促销会趋于理性，3Q22费率或环比收缩。综上，我们预计2Q22毛利率将同比改善，销售费用率略有增加，我们预计2Q22收入/利润（不包含澳优并表）增长中高个位数/高单位数至低双位数。

[太阳]奶酪2C端2022年目标接近翻倍，目前市占排名第二：2021年奶酪业务超过150%，去年奶酪业务单独成立一家好奶酪公司，希望通过机制变化给奶酪业务更高的灵活性、团队激励机制。根据公司交流，从产品上2021年推了常温奶酪，现在看发展还不错，在做下线城市渠道渗透，铺市节奏有序推进，除了低温奶酪棒公司也推出一些常温成人奶酪棒，希望通过产品创新获取更多份额，希望2022年在C端实现接近翻倍增长。根据尼尔森数据，5月公司市场份额已经到第二。

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