【天风电新】中伟股份与当升科技业绩点评

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【中伟股份】

公司公告一季度预告，归母利润2-2.3亿利润，同比增长222%-269%，Q1三元出货量是3-3.15万吨，四钴出货0.55-0.65万吨，合计出货3.55-3.8万吨。

 

我们预计一季度非经约1500万，以出货与利润中值计算，预计Q1单吨净利将达5500元/吨，去年全年单吨净利约4000元，一季度盈利能力进一步提升。

 

单吨净利提升的主要原因：1）Q1公司处于满负荷生产，成本摊销下降；2）公司高镍产品占比继续提升；3）循环自供比例提升带来成本下降。

 

公司一季度业绩大超市场预期。作为第三方前驱体龙头公司，公司深度绑定LG与特斯拉，出货量随着下游需求大幅增长而增长，同时大举布局循环业务，今年预计循环自供比例将达50%（去年20%），单吨净利也有望从4000元提升至5500-6000元。

 

公司是中游材料中难得的量利齐升标的，我们预计今年利润有望达10亿元，明年利润将达15亿元，增速分别为138%、50%，对应PE分别为44、29X，给予“强烈推荐”。

【当升科技】

公司2020年收入31.8亿元，同比增长39.4%，归母利润3.85亿元，同比增长284%，扣非利润2.44亿元，同比增长190%，Q4收入11.5亿元，同比增长160%，归母利润1.2亿元，同比增长128%，扣非利润1700万，同比增长104%。

 

全年非经约1.4亿元，其中6400万元为汇兑套保收益，但汇兑损失计入财务费用，因此6400万的套保收益应该计入经营利润，同时比克坏账约2700万与年末计提2500万年金（去年没有），加回后扣非利润约3.6亿元，业绩符合预期。

 

全年正极销量2.4万吨，同比增长58%，三元毛利率18.11%，同比略增，钴酸锂毛利率14.3%，同比下降4.7Pct。2020年中鼎高科利润0.42亿元，同比增长89%。

 

四季度表观非经低于预期，主要原因是四季度汇兑影响（6400万）、比克减值接近2700万，此外四季度管理费用计提2500多万年金，加回后实际四季度单吨净利约1.4万元/吨（四季度销量约0.87万吨），与三季度持平。

 

❗️整体看公司2020年业绩符合预期，年报中比较超预期的点在于公司进一步加大了研发投入，研发人员从124人扩张至223人，研发费用率进一步提升至4.7%（同比提升0.4Pct）。我们维持在高镍化趋势上，公司份额不断提升的判断，预计今明年利润6.5、9亿元，对应估值33、24X，继续保持推荐。

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