洋河股份速评一-超预期 ,收入Q4+Q1同增29% , Q1或已完成全年进度60%以上

▲2021年,公司实现收入253亿元、同增20% ,超预期( Q4收入同增56% ) ; 归母净利润75亿元、同增0% ,扣非净利润74亿、同增30% ,利润符合预期。主要受到非经常项目损益合计同比减少约17亿元影响，其中银证券公允价值收益同比减少约20亿元。

▲分品类看,公司中高档酒/普通酒实现营收215/31亿元、同比22%/16% ,预计M6+同增约50%、海之蓝和天之蓝均有双位数以上增长。分地区看,省内/省外实现营收116/130亿元、同增21%/21%。

▲2022Q1 ,公司收入/净利润/扣非同增24%/29%/29% , 21Q4+22Q1收入同增29% ,表现超预期。同时，Q1合同负债97.6亿元,同增36.4亿元; Q1合同负债+收入合计228亿元、同增37% ,表现靓丽。

▲Q1或已实现2022全年进度的60%以上。公司Q1合同负债97.6亿元,按照预收款占比约74%推算( 2021年158亿合同负债中有116亿预收款,占比74% ) , Q1预收款剔除增值税后约64亿元,叠加2022Q1收入130亿元,预计充分发货后公司将实现190亿以上的收入,占2021年全年收入的76% ,判断Q1已实现2022全年进度的60%以上。