嘉宾：

董秘 王总 仅供内部参考，请勿转发！ 

1. 管理层概述： 业务逻辑：公司最底层的业务逻辑是三项研发能力：切割装备、切割工具、切割工艺三大研发能 力，形成两大类产品：切割装备、切割工具。公司将“装备+工具+工艺”形成完整解决方案提供给 客户，应用于不同切割场景，最早用于轮胎，现在更多用于光伏硅材料切割，正在布局和推广用于 半导体、磁性材料、蓝宝石。公司2016年左右进入光伏切割场景，目前装备领域市场第一，金刚线 领域市场第二。公司今年在光伏切割场景做了业务延伸，从装备延伸到服务，陆续披露了35GW产 能，截至11月，通威永祥5GW切片产能基本上已经达到满产，在10月份已经有80%的左右的日产能， 进展顺利。 分产品线业务进展： 1、金刚线：整体改造进展顺利，从1机6线改到1机12线，叠加生产工艺的改进，预计改造完成后每 条产能是原来的3倍以上。2020年发货量~478万公里，今年预计产能能够达到900接近1000万公里。 预计2021年1月所有改造完毕，预计22年产能达3000万公里以上，以解决公司产能不足的问题。改 造后的金刚线累计发货量已经达150万公里+，10月份发货中改造后产线发货量占比50%+，改造后的 金刚线已得到客户认可。

 2、光伏切割装备：今年大宗订单增加比较多，包含高景一期15GW（所有切片机均采购高测）、通 合一期7.5GW（所有切片机均采购高测）&二期订单达1亿元+、晶澳云南曲靖扩产项目，订单额达 1.58亿元、晶科越南工厂，合同订单额~1300万美金，这五个订单合计金额达到7亿元。从全年来看 的话，6/30披露半年在手订单达7.57亿元，三季度在手订单~8亿元+，目前在手订单数量持续增 加，保持了上半年高景气状态。 

3、创新业务：包括半导体、磁性材料、蓝宝石切割。2020年创新业务销售收入2000万元+，截至 3Q21，创新业务收入已达7000万元+，同时还有2000万元+在手订单，预计2021全年创新业务收入达 到一亿元左右。具体来看，（1）半导体：去年金刚线专用切片机销售4台，洛阳麦斯科再次购买， 得到客户认可。第三代半导体SiC切片机发到客户现场，试用状况顺利。设备端，公司会聚焦于大 尺寸切割、第三代半导体SiC切片和金刚线。（2）蓝宝石：蓝宝石除了有些客户自供，绝大多数都 是买的高测的，包括兆驰股份（今年采购10台以上）等，公司市占率很高。（3）磁性材料：专注 于薄片切片机，切片厚度1mm以下，今年销售10台以上。

 4、切片代工服务：在通威永祥设立了大硅片研发中心和智能制造示范基地，项目进展顺利，10月 份达产率80%+。切割数据：以210硅片和182硅片为主，182硅片占比更大。182硅片用40线切割，部 分正往38线转换，厚度165um；210硅片用42线切割，正往40线切换，厚度170um。10月份每公斤切 片数量比市场平均水平多，182硅片比市场平均多2%，210硅片比市场平均多3%。在多交2%和3%的前 提下，高测还有不低于7%的剩余片保留，接下来会继续让利给客户，将留有剩余片控制在5%以内， 如此通过数据验证了高测具备切片的优势。接下来，公司也会专门上一套软件系统，把切片机、金 刚线以及切割工艺的数据横向打通，形成一些核心算法，从而推进设备、金刚线和切割工艺的研 发，再将研发的成果运用到切片生产过程中，形成良性循环，做大公司优势。 

从三季报来看，公司收入、利润都有较大增长。预计明年二季度京运通6GW满产，三季度建湖一期 5GW满产。京运通项目可转债交易所已经受理，预计这周或下周问询，进展顺利。 

二、投资者问答： 

Q：可转债中测算切片代工的利润~600万元/GW，测算逻辑是什么？ A：在可转债中，公司做了10年期的测算，已经充分考虑到整个硅料行业成本和价格的下降趋势， 和目前行情价格差异较大。这个测算是比较谨慎的，因为也会涉及到后期的再融资，剩余率假设在 3%，测算得到每GW大约600~700w利润。 Q：如果竞争对手购买同样的设备、技术，需要多长时间才追赶到高测？ A：目前市场上，今年新设备基本上都是买高测的切片机，包括高景50GW分三期，第一期15GW所有 切片机均采购高测、通合两期均采购高测、晶澳、晶科等。目前公司对乐山5GW是研发基地和示范 工程的定位，完全符合预期，也高于市场整体条件。在未来，客户自己切和高测切最大的区可能是 在于：高测会把切片、金刚线和装备的数据进行整合，在切片工厂形成智能化的数据驱动，而客户 端自己是不具备这样的条件的。另外，高测会帮助客户进行实时的最先进切片工艺技术导入，而客 户端自己切会有一定的技术时效性。在其他的比如金刚线使用、设备使用层面，在切片工艺上没有 本质上的区别。 Q：高测切片技术的壁垒？ A：主要是三个方面：（1）设备（2）金刚线（3）切割工艺，很难说哪个部分起到决定性的作用， 更多的是具有协同效应。另外，技术具有时效性，需要不断的再进步，技术的进步驱动效率提升和 成本下降。目前，高测每年保持10%的销售收入投入到研发中，希望继续保持技术领先。技术层面 的趋势：第一是大硅片，硅片尺寸越来越大，从166~182~210；第二是薄片化，硅片厚度越来越 薄；第三是高线速，线速从前几年的1500米每分钟，现在已经提到了2400米每分钟；第四是金刚线 的细线化；第五是智能化和自动化。高测在研发上重心会聚焦于这几个方向上。 Q：HJT半棒半片进展？ A：公司在120um半棒半片已具备量产能力，但整体的经济效益和目前PERC技术下的182硅片和210硅 片相比还是有差异的，碎片率偏高。目前高测和爱康已达成战略合作，会联合建设一个实验室，爱 康聚焦于HJT电池片，高测聚焦于切片环节，旨在进一步提升良率、进一步薄片化，从120um降低到 90um，提高它整体的经济效益。 Q：HJT切片机的单台价值量有没有提高？ A：目前现在还没有形成销售，预计价值量跟现在切片机相比不会有太大波动。 Q：为什么单台价值量没有提高？ A：公司是成本定价，对于HJT切片机，公司的成本增加不多，它的硬件没有增加多少。目前还没有 明确的定价，初步测算应该是变化不大。 Q：切半棒后，公司切片机的数量会不会增加？ A：从理论上来讲，切片机的数量应该会增加的，但肯定不是切半棒就会导致切片机数量成倍增 加。因为切半棒所用的时间会相比于切整个棒子降低很多。 Q：爱康战略合作协议的详细情况？ A：和爱康的合作战略会聚焦于两个方面，一个是会共建联合实验室，主要是聚焦于发挥各自的这 种优势，爱康聚焦于HJT电池片，高测聚焦于半棒半片薄片化，双方共同打造HJT半棒半片电池片产 业化，提高经济效益和竞争力。第二项是也会探讨未来联合建厂，包括切片代工方面的合作意向， 具体合作还未达成，主要是看联合实验室的进展。目前联合实验还没有具体的时间节点。切半棒是 指：对于原来的方棒还是采用类似于原来的截断、开方的设备，加上新研发的设备进行切割。半棒 半片除了跟爱康的合作之外，还有其他厂商正在接触，更多的是电池片厂，目前硅片厂商还没有。 Q：市场层面上40、38线的转换情况？以及转换难点？ A：高测目前：182硅片用40线切割，部分用38线切换，正往38线转换；210硅片用42线切割，正往 40线切换。市场层面上也是目前正在转换，但高测的进程是比较早的。难点在于：细线越细会导致 切割力下降，使得断线率上升、切割时间变长。因此，需要有一套完整的工艺来确保最合理、最佳 的经济效益，包括断线率、切出的硅片质量等。 Q：细线会降低带来硅的损耗大概是多少？对出片率的影响？ A：比如硅片厚度是170，金刚线从40线往38线转换，一切节省2um，所以其实对出片率的影响不是 很高，一根棒子才能省出一片。比如，一根标准棒出3000片，对应就有3000个刀缝，每一个缝中省 2um/1um。比如按1um计算，就可以节约3000÷170（~30+）张片子，大概~1%。所以，细线化对硅片 成本的降低是很有用的。 Q：细线最大的优势？以及细线化的进程？ A：还是会节约一些硅料、会多出片，多出片的话就会把硅料成本降低。但细线也会导致切割能力 下降、断线率上升，所以需要权衡最佳的经济效益。细线化的进程还是较为顺利的，但不确定它的 极限是多少。目前，研发层面上是36线以下，甚至到32线。除了细线化，也会考虑别的技术线路， 比如现在用的金刚线的母线是高碳钢丝，现在也在做钨丝镀上金刚颗粒的实验，钨丝可以到二级线 比目前高碳钢丝更细。 Q：目前高测7%的剩余片保留，未来会降到5%以内。客户是否会主动施压多交片？ A：是高测主动希望降低剩余片保留，让利给客户。从客户的角度，由高测来切的话，假设交付了 105%，已经创造了额外5%的价值，已经高于市场其他厂商，是公司让利给客户了。由公司创造的技 术红利，也不能全部让给客户。高测每月会按市场价销售剩余片，一部分会是直接卖给需要代工的 客户，另外，也卖给爱旭一部分。 Q：剩余片让利给客户的进程？ A：10月份高测已经多交2~3%。从11月份开始会进一步让利，目标是控制自留在5%以内。 Q：1GW需要配套的电机数量？ A：对于210的话，1GW大约10台电机，但客户配的话，会考虑到一些余量，基本上是按照12台进行 配。对于182的话，1GW大约12~14台。每台设备的销售价格在130~150万。 Q：每GW切片产能设备投入在七八千万元，细致拆分？ A：初始投入的话，除了厂房之外大约是7000-8000万元，其中自有设备包含截断、开方以及切片， 大约是3600~4000万元左右，剩余投入是一些通用工程，包括污水处理等，然后还有后道工序插 片、清洗、分装等设备。 Q：金刚线单价未来的趋势？ A：从历史数据来看，基本上每年复合降价率大约20%~30%，从去年到现在约为~10%，去年价格~45 元/km，今年~41元/km。一些研究机构预测明年降价率在~5%。整个降价是趋于平缓的。 Q：金刚线毛利率和美畅相差较大的原因？ A：第一是美畅在上游有一些布局，做金刚线母线，会有利润贡献，另外他们也自制一些微粉。这 个差异会缩小，微粉公司也在布局，但母线还没布局。第二是它有隆基单一大客户，会带来成本下 降。第三是规模效应。2018-2020年高测金刚线毛利率在32%左右，今年上半年~37%，随着1机6线到 12线的改造也会使得规模上升、毛利率提升。当然，在公司自己做母线之前，肯定还是达不到50% 以上毛利率。 Q：金刚线的出货量能上涨吗？ A：金刚线的出货量不太好讲。去年的出货量是478万公里，今年预计约900~1000万公里，明年产能 可达3000万公里以上的。 Q：明年行业金刚线产能？ A：金刚线的耗用量与硅片产量相关，预计明年290GW硅片产量，按照1GW 30~40万公里，大概1亿公 里+耗用量。根据今年1-6月的金刚线价格41元/km，可计算得到市场容量。目前，美畅产能5000万 公里，预计他们还会扩产2500~3000万公里，美畅与公司两家加起来1亿+。从需求端来看，明年需 求1.2亿+，供需基本平衡。210单片线耗比182多，但是单片W数更高，基本上每GW金刚线耗用量差 别不大，在30~35公里左右。 Q：细线化对需求的影响？集中度如何演变？ A：在技术初始阶段，细线化会导致切割率会降低，耗用量会增加。但是随着技术成熟，会变得差 不多，这几年大概都是30~40万公里/GW。细线化的进程是跟技术储备是相连的，美畅和高测在细线 化比较领先。一些小的供应商，如三超新材、岱勒新材、恒星科技等在细线化进程上可能会跟不 上。后续细线化后集中度会提升，小的产能可能会被淘汰。 Q：今年扩产比较厉害，明年设备销售有无压力？ A：设备销售与客户扩产相关，与明年硅片产能增量相关，比如，2020年是130+GW，今年170+GW， 大概22年可能到220GW以上，也即新增50GW+，对应到设备的需求量上。除了新增的，还有小尺寸产 能的替代。50GW增量对应市场容量，大概25亿元左右。按公司市场份额来算，明年订单需求还是比 较旺盛的。6/30在手订单7.57亿元，7月份公告了1.58亿元的合同，10月份与通合二期1亿元左右， 最近与晶科越南工厂签了~1亿元合同，高景2期还在谈。总体来看，明年设备订单向好。 Q：代工业务的未来趋势？ A：代工业务也不是高测首创，在5-6年前砂浆切割的时代时候就有，刚上金刚线的时候，很多小企 业几台设备就是一个工厂，只不过是在531之后，下游行业集中度越来越高。目前，行业当中两种 思想都有：一种是垂直一体化，一种是专业化分工。对于垂直一体化企业，很难做到每个环节有同 等规模，环节上肯定是存在错配的，也很难做到每个环节成本优势最大，往往从一个环节来补另外 一个环节。从经济学角度来看，分工越细，效率最高，成本最低。公司有装备的研发、金刚线的研 发、工艺的研发基础，是具备优势的，从数据上看，公司的优势也得到充分验证。当然公司也没有 期望，数据一出来，全行业都通过高测来切片。公司希望能够在更大程度做研发协同，实现竞争力 进一步提升。 Q：切片环节价值量提高后，下游企业会不会自己做了？ A：以前切片环节盈利能力不高，可能市场普遍认为拉晶挣钱、切片不挣钱。随着以后切片环节价 值量的提升，最终比拼的还是技术实力，客户会选择代工还是自己切，还是权衡二者的经济效益。 如果客户自己切的效益更大，可能会自己上，那公司就没有生存空间。但如果公司有足够竞争优 势，客户就会考虑把这项业务交给我们，最终还是要看经济效益。 Q：代工的产量有无可能超过10GW？ A：预计明年全年有效产能10GW，预计后年产能达到35GW，后年全年有效产能可能达不到35GW，因 为上产能需要时间过程。也不排除，有新的客户带来新增需求的可能。今年5GW，明年二季度增加 6GW，三季度增加5GW，也就是说明年三季度产能达到16GW以上。原来计划建湖项目分两期建设的， 一期5GW，目前正在讨论，有可能把建湖项目10GW一起上。 Q：现在切片价格和盈利情况？ A：第一部分代工费比较稳定，基本上是166，0.28元/片，182，0.35元/片；210，0.55元/片。第 二部分收入来自于剩余片的收入，多切出来片的销售收入。第三部分来源于硅泥、废料的处置。盈 利情况，可转债测算是每GW盈利650万元净利润，比较保守。行业通常讲每GW 1000万元。从10月份 数据，肯定是高于行业平均水平。粗算方法是：成本是代工费+废料收益基本打平成本，剩余片的 收入基本就是利润。7%的剩余片，会让利给客户，公司保留控制在5%左右，可以这么粗算。 Q：其他硅片代工的友商，剩余片的比例？是否可以用剩余片的比例衡量竞争优势？ A：机构去协鑫调研，他们剩余片的比例是不到5%，他不会让利给客户。 Q：后续单纯代工费能否盈利？ A：目前单看代工业务是亏损的，基本上与废料收益基本打平。需要依靠管理的效率，包括智能化 切割、自动化驱动，朝着这个方向努力。 Q：明年硅片厂的硅片产能齐全了，代工模式的未来前景？ A：代工的需求：一是来自于做拉晶，明年拉晶扩充产能比较大，从晶盛拉晶销售数据就能看出。 二是来自于电池片厂需求，建湖项目就是这样，电池片厂锁定硅料，找人做拉晶，高测做切片，需 求来自于两端。第二个角度，从新增装机容量来看，今年新增装机容量160~170GW，明年各方的数 据都会在220GW以上，甚至会更高。之前隆基李振国预测2030年新增装机容量1000GW，最新的表述 是，2030年以前的目标太保守了，现在希望达到1500~2000GW。今年才100+GW，以后每年新增装机 的需求也是比较大的。第三个角度，从存量切片产能来看，今年名义产能300GW，其中150GW是切不 了182以上的硅片。明年182~210硅片占比的提升，原有的产能将面临被替换。从这几个方面来看， 公司对竞争充满信心