巨化股份+明泰铝业+海顺新材+长安汽车+长城汽车

【巨化股份】收购浙石化20%股权，投资收益将显著改善业绩---1013开源证券

1、公司拟收购浙石化20%股权，股票于10月13日复牌，维持“买入”评级

公司拟收购浙石化20%股权进行重大资产重组，股票已于9月21日起停牌，并于10月13日开市起复牌。2020年以来，受NCP疫情及经济下行影响，行业产业链供应链循环阶段性受阻，公司制冷剂、氟化工原料、基础化工产品等量价齐跌。在收购方案尚未完成的背景下，我们维持预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.06、10.99、12.24亿元，EPS分别为0.08、0.41、0.45元/股，对应当前股价PE分别为89.6、16.8、15.1倍，维持公司“买入”评级。

2、巨化股份将成为浙石化并列第二大股东，公司业绩有望显著改善

9月18日，公司拟以发股及付现的方式收购巨化投资持有的浙石化20%股权；同时，公司拟向不超过35名特定投资者非公开发行股份募集配套资金。本次交易构成重大资产重组、关联交易，不会导致公司实际控制人发生变更。浙石化4000万吨/年炼化一体化项目规划总面积41平方公里，总投资1730亿元。一期项目年加工原油2000万吨，年产芳烃520万吨、乙烯140万吨等，已于2019年12月底建成投产。据荣盛石化公告，截至2020年6月末，浙石化总资产、净资产分别1510.91、449.03亿元；2020H1，浙石化实现营业收入、净利润分别275.41、44.88亿元。在本次收购前，浙石化4名股东分别为荣盛石化、巨化投资、桐昆投资及舟山海综，持股比例分别为51%、20%、20%及9%。若巨化股份收购事宜成功实施，则巨化股份将成为仅次于荣盛石化，与桐昆投资并列的第二大股东。收购浙石化20%股权后，投资收益将显著改善巨化股份业绩。

3、氟化工业绩基本探底，坚定看好公司高水平运营能力与内生效益

公司制冷剂产业链布局完善，成本与配套优势显著，且财务结构健康。在氟化工周期下行的背景下，公司通过产能挖潜、节能减排、降本、结构优化等，逆势扩张产量、稳步经营。我们看好公司产业链协同发展，长期保持高水平运营能力与内生效益，并有望在逆势中脱颖而出，未来将引领氟化工行业景气周期复苏。

4、风险提示：安全生产风险，宏观经济下行，氟化工及石油化工终端消费不振等。

【明泰铝业】公告点评：高附加值转型见成效，Q3单季扣非利润新高----1013民生证券

1、事件概述：公司 10 月 12 日晚发布三季度业绩预告，预计 2020 年前三季度实现归母净利润约 7.17亿元，同比增长 2.43%；前三季度扣非归母净利润约 5.91 亿元，同比增长 30%。

2、财务： Q3 单季扣非归母净利润创历史新高按公司业绩预告计算， Q3 单季度实现归母净利润 3.66 亿元，同比下滑 1.22%，环比增长 59.57%；扣非归母净利润 2.87 亿元，创单季度扣非归母净利润新高，同比增长 73.74%，环比增长 31.57%。

3、业务：产品结构优化，高附加值产品占比持续提升，盈利能力提高：业绩增长主要源于产品结构优化。公司业务 Q1 因新冠疫情产销受到一定影响， Q2 以来，下游铝型材、铝箔等企业开工率维持较高水平，同比增长明显，公司订单饱满，原有业务产能逐步放量，产销持续增长。同时，公司扩大优势产品市占率，发力新基建、新能源、新消费等领域，产品结构得到优化，高附加值产品占比提升带来毛利率上扬。“高精度交通用铝板带项目”、“年产 12.5 万吨车用铝合金板项目”和“电子材料产业园项目”等高附加值项目继续释放产能。

4、规划：持续转型升级，持续研发高端领域用铝产品：公司近年来一直致力于转型升级，重点布局新能源、交运、汽车、 5G、特高压输电、航空航天及军工等高端领域的应用。 公司一直加大 5G 滤波器盖板、轨道车体、高强度车用铝合金、高性能模具用铝、高强度瓶盖料、花纹板、充电桩、新能源汽车用铝、汽车电池壳用铝、航空用铝等方面的研究。 2020H1 公司研发费用支出约 2.20 亿元，比上年度同期增加 0.73 亿元，同比增长 49.84%。 后续公司仍将加大研发投入，不断提升高附加值产品占比。

5、投资建议：持续看好公司高附加值产品放量和占比提升带来的盈利能力提高。考虑公司毛利率持续提升和非经常性损益占比的提升，上调公司业绩，公司 2020/2021/2022 年公司 EPS 分别为 1.42/1.57/1.82 元，对应 PE 分别为 8/7/6 倍，当前公司估值处于近 5 年历史低位（ 15%分位数以内），维持“推荐”评级。

6、风险提示：海外订单不及预期，原材料价格剧烈波动风险。

【海顺新材】业绩增速居高，盈利持续性得到验证----1012安信证券

1、公司发布三季度业绩预告：公司预计2020年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为7796.79-8316.58万元，同比增长50%–60%；其中Q3实现归属于上市公司股东的净利润为3229.36-3425.08万元，同比增长65%–75%。

2、业绩弹性再次验证：扣除公司非经常损益影响后，公司Q3扣非后归母净利润预计为2538-2733万元，同比增长29%-39%，前三季度公司扣非后归母净利润约为6877-7397万元，同比增长50%-61.3%，公司业绩增长延续，主要得益于公司主营业务发展良好，不断开拓新客户，且基于药包材行业关联评审及一致性评价老客户具有较强粘性，业绩进一步保持增长。同时子公司整合逐步走上正轨，生产效率提升贡献收益。

3、公司发布定增预案，高阻隔产能进一步扩张：公司发布公告将向不超过35名（含）特定对象发行A股普通股股票，募集资金总额不超过6.016亿元（含），扣除相关费用后将全部用于年产1.8万吨高阻隔复合材料生产线项目。本次定增项目中将建成冷冲压成型高阻隔符合硬片生产线、可回收高阻隔符合材料、多层共挤高性能瓶/针管等。公司进一步扩大冷铝拳头产品将强化公司服务及生产能力，进一步巩固市场地位抢占更多市场份额。同时高端差异化多层共挤高性能瓶/针管产品线的布局有望增强公司核心竞争力，打破国内非玻璃材质口服液及注射剂包装的壁障。

4、现金分红回馈投资者：公司将依据自身发展阶段及有无重大资金住处安排进行了不同的分红比例要求，根据公司公告，在公司成长期及成熟期、考虑是否有重大资本支出的情况下，分红比例下限分别设置为20%、40%、80%。2019年公司分红比例仅为11.69%，此次公司明确提出具有持续性、稳定性的现金分红计划回馈股东，引导投资者进行长期且理性投资，有助于公司平滑股价大幅波动，体现企业实际价值。

5、投资建议：根据公司新建项目公告，考虑苏州海顺&多凌药包产能爬坡及南浔项目21年以后逐步贡献利润，业绩增长有望加速。我们预计公司20-22年归属上市公司股东净利润分别为1.18亿元、1.88亿元、2.63亿元，分别增长76.0%、59.6%、39.7%，维持"买入-A"评级，对应2020-2022年PE分别为37.3X/23.4X/16.7X元。

【长安汽车】9月销量突破20万辆，新品周期继续释放弹性----1012光大证券（近期太平洋、华泰等证券均密集出研报，感兴趣者可自行查阅）

1、力车型表现稳中向好：9 月自主品牌新品销量继续向好， 重庆长安、 河北长安和合肥长安合计销量约 10.6 万辆， 同比+42.0%， 环比+16.3%。 主力车型表现稳定向好： UNI-T销量 1.1 万辆， 连续 3 月销量破万； CS75 系列销量 2.6 万辆， 环比稳中有升； 逸动系列销量 1.8 万辆， 表现稳定； CS55 系列销量 1.3 万辆， 环比增长。 总体上， 长安系中国品牌汽车销量 15.3 万辆， 同比+31.9%。 长安在北京车展发布 UNI 序列的全新概念车 Vision V。 根据规划， UNI 系列未来 5年计划推出 5 款车型， 包括 SUV 和轿车、 燃油车和新能源车。 UNI 系列与CS 等传统系列差异定位， 未来将销量核心增长源， 并有望引领长安自主品牌实现向上突破。

2、合资品牌： 月销创一年半以来的新高：9 月长安福特销量 2.8 万辆， 同比+32.6%， 环比+37.1%， 自 18 年 10 月以来月销量再次突破 2.5 万辆。 豪华品牌林肯冒险家销量突破 4000 辆， 飞行家销量超过 1400 辆， 维持优异表现。 长安福特本轮新车周期以高 ASP 车型为主， 通过差异化竞争重拾竞争力。 9 月长安马自达销量 1.5 万辆， 同比+16.1%， 环比+29.8%， 同样创 18 年 10 月以来的月销量新高。

3、行业复苏与新车周期共振， 维持“买入”评级：市场需求回暖， 行业进入复苏期， 板块估值提升。 强产品周期与行业复苏期形成共振的长安是本轮汽车周期的重点配置标的。 相较于同样新车周期与行业共振的其他标的， 公司估值相对较低。 随着下半年毛利率回升， 公司业绩弹性有望释放。 维持 20E~22E 归母净利润 34.6/48.7/58.1 亿元的盈利预测（ 对应 EPS 0.72/1.01/1.21 元） ， 维持“买入”评级。（注： 20E利润预测不含新能源子公司、 CAPSA 和处置南京工厂产生的非经收益）

4、风险提示：1）车市复苏不及预期； 2）新品销售不及预期； 3）子公司处置事项不及预期

【长城汽车】高基数下高增长，新车表现初露锋芒----1012中金公司（近期华创、兴业等证券均密集出研报，感兴趣者可自行查阅）

1、事件消息：公司近况公司发布 9 月产销快报：9 月销售 117,812 辆，同比+17.8%。

2、高基数下高增长，新老款助力 H6 月销超 4 万辆，欧拉表现亮眼。9 月长城皮卡、哈弗、欧拉销量均实现同环比双增长。长城皮卡 9月销售 2.3 万辆，同比+67%、环比+9%，连续 5 个月月销破 2 万辆。哈弗 9 月销售 7.9 万辆，同比+5%、环比+41%，其中，哈弗 H6 在新老款共同助力下月销达到 4.0 万辆，同比+28%，环比+47%，新款上市后并未影响老款销售，表现超预期。欧拉表现亮眼，9 月销量达 6,619 辆，同比+253%、环比+38%，其中，欧拉黑猫销量达到5,141 辆，环比+37%；欧拉白猫上市 3 月累计销售 2.2 万辆。从上牌量数据来看，黑猫（R1）销售中 To C 端占比较大，体现较强的实际终端需求。伴随 2022 年光束车型投产上市，以及欧拉品牌个人消费者需求带动销量攀升，我们认为有望带动市场对公司的新能源（包括欧拉和光束）业务重新审视和估值。

3、3 季度业绩确定性仍强。公司 3 季度累计销量达到 285,593 辆，其中皮卡销量64,497辆，与2季度基本持平，其他车型销量为221,096辆。主要新车型于 9 月上市，仅贡献 1 月销量，3 季度非皮卡产品结构与 2 季度差别不大。我们按照皮卡单车净利润 1 万元，其他车型单车净利润 4,200 元（2 季度扣除汇兑损失冲回的水平），保守估算 3 季度公司净利润在 16 亿元，而实际考虑到剩余汇兑损失冲回，3 季度净利润有望达到 18-20 亿元。新车型上市后折扣回收，有利于单车净利润提升，不考虑年终费用计提增加的影响，我们认为 4 季度整体盈利有望进一步提升。

4、新车型周期刚刚开启。2020 北京车展上，公司多款新车参展。9月新 H6、哈弗大狗刚刚开始爬坡，欧拉好猫、坦克 300 于车展期间开启预售，我们预计分别在 11 月、12 月上市。小型 SUV 哈弗初恋于车展首发，我们预计会在明年 2 月上市，欧拉潮牌概念车同期发布，将秉承用户养成理念进行设计推广。从新平台、车型发售到车展的宣发活动，于我们而言最直观感受之一是公司营销能力的大幅提升，营销能力提升是内部组织结构调整的最初体现，而后续有望逐步反馈到研发、生产和销售的全流程中，最终体现为产品力提升。

5、估值建议：公司当前 A/H 股价对应 2021 年 24.5/11.5 倍 P/E。我们维持跑赢行业评级，维持 2020 年盈利预测不变。基于对公司新车型上市带来销量和利润增长更乐观的预期，我们上调 2021 年营收 5.6%至1,165 亿元，上调净利润 14%至 82 亿元，叠加行业回暖估值中枢上移，我们上调 A/H 股目标价 25%/ 30%至 25 元/15 港元，对应2021 年 28/15 倍 P/E，有 14%/ 30%上行空间。

6、风险新车销量不及预期。