东土科技：产品覆盖工业底层软硬件，提供工业互联网核心软硬件产品及解决方案。其中，新兴业务如工业软件、工业控制服务器产品实力出众，尤其值得关注。 公司今年6月发布了最新的股权激励计划，考核目标今年1亿利润，23年1.5亿，24年2.24亿。复合增速50%+。我们采用分部估值法，给予公司 22 年目标市值 70亿元，对应目标价 13.18 元，短期对应当前60%空间。长期弹性巨大。首次覆盖，强烈推荐！

产品扩张逻辑：公司产品体系从工业通信到工业控制不断延伸，逐步实现对工业底层核心软、硬件的全覆盖。从 1640 亿规模的工业通信市场，到 2200 亿的工业控制市场，到 1.08 万亿的工业互联网市场，可触达市场空间不断抬升。

工业控制服务器：又称PLC。属于一种作为存储器的可编程程序，具有可编程、存储、数据处理、逻辑运算和顺序控制等功能特点。简单的形容就是各种工业控制程序的“大脑中枢”。比如最近大热的机器人、虚拟电厂、智能汽车、风力光伏发电等等都离不开PLC。目前国内工控市场国产化率较低，2021 年国产工控软件市场规模 410 亿 元，国产化率仅为 50%，存在一倍左右潜在空间。公司新一代 PLC 技术对比德国倍福产品存在明显优势，且受益于国产替代，有望实现市场份额快速提升。

经典应用案例见文末附录或官网查询 解决方案-东土科技 (kyland.com.cn)

业绩预测：2022 年工业操作系统业务将为公司带来近亿元收入增量。 根据最新的券商调研纪要：

1、 公司今年新签订单15亿，去年在手订单9亿，和去年相比是翻倍以上的增速

2、 2022 年第一季度，公司工业级边缘控制服务器 及工业软件新增订单 3,563.67 万元，同期增长达 200%。

3、 根据在手订单情况，公司非常有信心超额完成股权激励目标

分部估值：工业软件业务 10 亿+，传统工业网络控制业务 60亿。预计 22-24 年工业软件业务收入 1.02、2.04、3.26 亿元，CAGR 76%，给予公司该业务10x PS，对应市值 10 亿元；预计 22-24 年传统工业网络控制业务净利润 1.46、1.88、2.39 亿元，可比公司 22 年平均 PE 40x，给予该业务 22E 40x PE，对应市值 60 亿元。因此，公司短期合理市值在70亿。长期来看，公司的工业软件业务已经拓展到万亿市场，参考美国风河的估值（300亿），未来成长空间巨大，在国产替代和工业自动化的大背景下，长期看150亿-200亿

附录：公司产品经典应用

1、 风电

公司智慧风电解决方案已经与西门子、华能集团、金风科技等国内外清洁能源企业达成合作，积累了大量项目案例。以华能湛江疆南三海丰风力发电项目为例，项目选用东土SICOM3024P、SICOM2024M 单肋铝制散热（无风扇）工业以太网交换机，该产品具有 IP40防护等级，且交换机采用的工业级元器件 MTBF 为 35 年，并涂覆三防，达到防腐防潮的效果，以便适应沿海风电厂的恶劣环境。整个网络自愈恢复网络通信时间小于 50ms。

2、光伏

3、机器人