今日的盘面没啥可多说的了，亏钱效应非常大，躲在券商里的逃过一劫。

盘面开始陷入混沌期了，至于这个混沌有多长，不主观预判，静待盘面给出明确的信号；对于券商和后面可能出现的增量行情，暂时保持谨慎乐观的看法，低位的券商首板依然可以试错。

回到明日的盘面，这里的不确定性非常大，做不好就是大面，明天重点关注高位股的负反馈，几个高位股没有破位的活口要一起观察，如果持续负反馈的话，那么短期高位股都要回避了，如果有正反馈给修复，再临盘跟随应对，目前并没有什么确定性的机会了。

【机构调研】这家游戏行业巨头迎来头部机构抱团调研，年内产品密集上线悲观预期或已见底

2021-05-20 20:01

①游戏板块关注度提升，这家行业巨头迎来头部机构抱团调研，年内产品密集上线悲观预期或已见底；②全国唯一核安全级高频开关电源供应商获机构关注，公司进入电动汽车充电设备领域已超过十年，将在北上广深推广新一代公共充电站。

调研要点：

①游戏：游戏板块关注度提升，这家行业巨头迎来头部机构抱团调研，年内产品密集上线悲观预期或已见底；

②奥特迅：全国唯一核安全级高频开关电源供应商获机构关注，公司进入电动汽车充电设备领域已超过十年，将在北上广深推广新一代公共充电站；

③风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

主题近期，游戏板块关注度提升，行业巨头三七互娱于5月19日接待朱雀基金、睿远基金等22家机构调研。公司表示，游戏是大文娱最重要、变现最好的一环，未来公司将突破游戏，希望用3-5年时间，进一步提高公司的市场占有率。同时，公司持续在大文娱内容产业布局，希望随着科技的发展，在VR、AR等各种硬件终端平台上，公司能提供除游戏以外更多的文娱内容。

新时代证券分析师认为，公司经历了2020年第一季度带来的高基数效应和研发、产品错配期，悲观预期或已见底。公司未来已立项项目包括MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营等多个品类的游戏，50余款将陆续推出。2021年以来已上线《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》等，预计年内还将上线《斗罗大陆：魂师对决》《云端问仙》等游戏。在研产品包括MMORPG品类的《异能都市》《代号LH》《传世之光》等；SLG品类的《兵人指挥官》《代号WZ》《代号BY》；卡牌品类的《最后的原始人》《斗罗大陆：魂师对决》等。

除三七互娱外，宝通科技于5月17-19日期间接待多家机构调研，公司业务原单一区域化发行运营升级为移动网络游戏的海外区域化发行与运营、全球研运一体和自主游戏内容研发三驾马车齐头并进的发展模式，发展成为易幻网络、海南高图、成都聚获三家子公司，并且目标从二线市场向一级市场去突破。

调研过程中，公司表示，对于AR产品等具有前瞻性的技术和赛道，公司是有坚定信心去长期布局的。通过最近的数据，如华为VRGlass以及苹果未来可能会推出的头显，VR、AR市场体量每年高速度增长，未来该领域将处于蓬勃发展阶。

从公司层面来看，公司与哈视奇的合作始于2016年，2016年公司就提前对VR领域进行布局，哈视奇也是一家非常优秀的公司，是国内顶尖AR/VR内容和解决方案供应商，在游戏方面已经开发包括《奇幻滑雪》一代二代三代、《危城余生》、《罗布泊丧尸》等一系列产品。

公司奥特迅于5月19日接待机构调研是表示，公司是电力自动化电源细分行业的龙头企业，也是全国唯一核安全级高频开关电源供应商。2009年公司将该技术应用到民用领域，进入电动汽车充电设备领域，2009-2015年期间，主要为国家电网和上海普天等合作伙伴提供新能源充电设备，2015年成功自主研发第二代充电设备“矩阵式柔性充电堆”之后，开始进入设备销售和投资建设运营集约式柔性公共充电示范站并行的阶段。

作为国内最早进入电动汽车充电领域的企业，公司于2015年推出了兼容现在、达济未来的专利产品——电动汽车矩阵式柔性充电堆，其可根据车辆需求自动匹配充电功率，大幅提升了充电设备的利用率。

在深圳地区，公司建设并运营了几十座基于矩阵式柔性充电堆技术的集约式柔性公共充电示范站，公司拟通过募投项目在深圳、北京、上海、广州、东莞、成都、厦门等城市投资、推广公司新一代以电动汽车矩阵式充电堆为基础的集约式柔性公共充电站。

风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准。

奥 特 迅  三七互娱 宝通科技 

卫斯理  13:29:31

【博主说】下午冒个泡

本月已经要进入下旬了

上个月我没喊亏钱效应，因为没反弹到位

这个月是有可能有亏钱效应的哦，大家自己留个神

卫斯理  14:27:55

【博主说】今天的观察审核中啦

卫斯理  14:45:16

【博主说】整体来说，我觉得创业板指数修复过多了，这里应该减仓，而不是加仓

卫斯理  14:47:04

【博主说】我自己的A股仓位下调到2.5成

叶城  16:16:39

#Zi料分享 邓晓峰总最新的交流，晓峰总是业内公认的非常具有独立思维的基金经理。经典案例，就是去年机构都在抱团大白马的时候，高仓位布局紫金矿业，赚得盆满钵满。还有一个经典案例，是宁德时代上 ShΙ后重仓进了前十大Gμ东，不过这一把卖在了底部。我觉得对任何基金经理的投Zi，都要从投Zi逻辑的角度去看，否则总看新闻稿，看到的都是别人想让你看到的。比如一二级 ShΙ场联动，高瓴做得最好，但大家知道去年超级大牛Gμ——蔚来汽车，作为创始重要Gμ东，高瓴基本是在最底部卖了，随后zhang了25倍。不过，这类事情，任何新闻稿都不会让你看到的。

所以，我们要学习别人的投Zi方法和思路思路，但不要轻易的去抄袭任何人的作业——因为人家不会告诉我们投Zi逻辑。反正一下就是，很容易知道知名基金的持仓，但没见到有人靠这个来实现稳定盈利。

第一，以消费医药为代表的行业，市场共识度高。

过去几年消费、医药、互联网、TMT、新能源这些行业表现很好，2016之前机构投资者主要关注小市值且成长性好的标的，2016开始机构投资者开始形成了买龙头的共识，2017年共识最强，之后的两年里，投行业龙头的理念不断强化。

第二，目前我们的仓位:上游原材料25%，信息技术20%，可选消费15%(汽车)制造业中的工业企业10%，医疗保健6%，能源5%

高仓位的原因是投资机会。

下一步重点关注:Q2在整个市场中调整最多的在美国上市的互联网企业和部分收到影响的香港互联网公司。如果后续他们依然受到外部冲击而调整，下半年我们就会增配。

光伏:去年下半年已经降到很低仓位了，共识太强、表现太弱，每个环节的钴都有巨额融资扩产，今年下半年至明年可能会迎来产能大规模投放，组合管理上，反而是需要回避的。汽车电动化智能化:会有比较好的机会。Q2我们已经增配了。整车企业经过几年的探索，逐步打通了路径，明显比跨国公司准备更充分。

第三，现在我们布局中国汽车（智能化、自动化)行业,不管是整车还是零部件，都已经到了突破的窗口;手机领域出现了品牌重新集中，有的公司以前只做线上,现在尘下也做的公司以前只做线上，现在线下也做的很好，还没有形成市场共识。

第四，去年新发的百亿基金vs 21年1季度新发基金

到目前为止，大多数去年6月以来发行的百亿基金都收益不高，如果接下来还是这样，会面临流动性的问题；从全年6月至今年1季末，除个别大基金（葛兰、   张坤、刘彦春）规模在增加，其余都在缩减（即使是医药消费主题的）。过去几年资金从流向公募行业到向头部基金经理集中，现在有点走到后期了。

第五，从个股角度看投资机会，我倾向非市场主流共识的机会；

从行业角度看投资机会，上游行业产能投放偏紧（由早年周期性主导变为结构

性压力增加），需求侧或因为能源转型迎来变化。

第六，过去几年少数行业表现好，是因为估值水平提升快，这种情绪只会出现   在少数行业基本面好，大多数行业基本面不好的情况下，而今年大多数公司的表现都比市场预期更好。

现在要对消费品谨慎，尤其是调味品。现在我会延续去年下半年的从个股找机会，偏离头部集中的思路。

第七，市场资金面：

今年1月市场资金面最好，以公募为代表，但这些新增资金没体现在A市流动性上，因为同时有3k亿南向资金投到H股，结果呈现出国内存量资金博弈；春节后，市场迅速调整，公募、私募市场迅速变冷，存量博弈，市场还是在走   过去5年的余波，资金还是集中在消费医药+新能源，其他行业依然被冷落。今年，上游表现好，是由非专业机构的资金推动的。

进群领取本次预计下半年市场流动性略微偏紧，不会有大规模资金流入，甚至可能会出现资金从市场流出。

第八，

医美：需求好，少数公司表现过头，现在这个时点机会很多，我不会投医美，潜在收益和风险不匹配。

原材料：以前完全需求驱动，现在需求驱动不强，如果中国美国欧洲经济复苏，   对商品的需求推动也就是小个位数的增长。中国放不出供应量，短期我持谨慎态度。长期看好铜，能源转型有关，落后国家做城市化工业化需要铜，优先级和重量级会提升，是战略性配置。

互联网：有些公司处于历史估值水平低位（腾讯、阿里等），市场情绪还没释放完全，预计还有十几个点的调整。互联网即将进入一个“很有兴趣”的阶段。

第九，A市未来即使有流动性收紧，盈利表现持续超预期的行业也很容易带来绝对回报。

未来几年A股向上的空间受到抑制，这其中既有国内流动性的抑制，还有疫情因素，疫情一旦结束，欧美就开始围剃中国。A股结构机会大，因为A市内部没杠杆，日均成交几千亿，存量资金大，会--段低迷、一段结构性机会，表现机会还是很大。

第十，今年做出口的上市公司盈利良好，因为出口拉动了外需，海外提价频率提高，外需价格传导机制比以前更顺畅了;今年国内对制造业的投资意愿不强，制造业招工难，用自动化设备替代人工，可能导致长期的企业盈利分布不均，偏上游的企业盈利会好。

第十一，今年港股波动肯定比A股大，会面临左右打脸，国内市场和美股市场任何一方跌,港股都会跟着调。波动会给机构投资者机会。下半年H股的机会:互联网大公司、被低估的国企、制造业龙头。

第十二，国际形势不好，欧美推动重整弹性供应链，制造业搬出中国。

假定在东南亚、南亚、拉美、东欧进行供应链重组，那么上游基础设施投资会增加。

相应的，去年我们减配了消费和海外互联网，增配了上游资源品行业和细分制造业龙头的小市值公司。

美国制裁中国的过程中，导致年初时，运营商（中国移动)、小米、中海油受挫，迎来投资机会，年初我减配了A股和美股，增配H股。目前配置进群中H股占比36%，A股50%，美股10%。

第十三，公募的行为模式还在延续2016年以来的思路，还在共识性强的行业扎堆，挑战是这些标的的增长有压力、估值高，这成就了一批大规模基金。

我在2007年已经规模400亿了，当时我们的公募产品占市场流通的2成，影响力非常大，后来市场调整，2009反弹，这个过程中资产类别发生变化，市场变得更加偏好小市值标的，基金的管理难度增大，出现了一批小行业的小规模明星基金。2014-15年大基金特别惨，很少有百亿基金。我担心未来几年可能会重走这条路。

第十四，如何把握周期？

①产品和产业渗透率所处阶段。渗透率比较高的时候，周期性就强；渗透率

很低，如果供应量很大，周期性也会强。

②供需结构。

③商品和服务的同质化还是个性化更强。同质化更强，大部分工业品的周期

性就更强，消费品的个性化越强，周期性就越弱。

第十五，接下来是投资的好时候，后续市场调整会变大，经过几年结构性牛市，   市场风格进入后期，市场调整时都是机会。

叶城  20:13:06

#每日复pαn#

Fengfly：今天上 ShΙ的诺泰生物咋样？

叶城 回复 Fengfly：这个公司确实还没研究

youthdream：顺鑫还在跟踪吗？

叶城 回复 youthdream：持续业绩低于预期，而且管理层也没动力。

nostalgist：药明康德和康龙化成差好多 俩都有

叶城 回复 nostalgist：是呀 这一轮行情龙头就是康龙化成，因为目前增速更高一些，还有更小的，都可以看。但如果图长期简单，药明系最确定吧，单纯用zhang幅来评估意义不大。

LGY：城哥，听你的，最底部割了拓普，追了新城。

叶城 回复 LGY：哈哈哈 我就没持有拓普，所以也没法评估，我就是分享下。按理说拓普腰斩了，这时候至少不需要特别悲观了。

渊之心：城哥，保利协鑫未来可能会成为运营电站的龙头吗？

叶城 回复 渊之心：电站运营，这商业模式一般呀，属于公用事业，但没什么成长性。

QICQ：城哥，全志科技，明威电子怎么看

叶城 回复 QICQ：这两个确实没怎么研究

平凡：城主，中了爱慕Gμ份，怎么看这个公司

叶城 回复 平凡：这公司很常见呀，就是爱慕内衣，口碑挺好的，东西确实不错，我理解值得看看的。成长性和赛道不一定有东鹏好，但还是值得看看的。

Dizzzzzz：城哥，通威做为成长Gμ分红率咋这么高

叶城 回复 Dizzzzzz：分红不高呀，分红一般有个最低10%的要求。有融Zi需求的企业，还要更高一些，否则未来很难融Zi。

Kevin：韦尔Gμ份看好吗？

叶城 回复 Kevin：看好呀，则行业成长性不错的赛道就是射频和CIS

发现之眼 回复 Kevin：光伏设备都有哪些好企业

叶城 回复 发现之眼：目前还在等，因为一些技术路线的问题。

卓桓：东鹏估值，城主

叶城 回复 卓桓：开pαn估计不会低于40倍估值吧，要我说能在45倍附近，我都会考虑第一笔。

玄火己走：城哥，巨石还可以持有不，还是换新城控Gμ？

叶城 回复 玄火己走：可以换Gμ呀。巨石不能说差，但有周期性的行业，一旦遭遇逆风，压力就很大了。

时间的朋友：颐海国际

叶城 回复 时间的朋友：调味品短期不用看了吧，就是一些炒作基本面改善，没啥意思，毕竟消费shυ据其实不好。

李Aduo：城哥 旗滨集团还可以持有吗 最近好像没看您发相关的咨询

叶城 回复 李Aduo：这个是这波周期Gμ的主要方向之一吧

检针机～金检机～验布*：城哥，恒星科技如何？

叶城 回复 检针机～金检机～验布*：这个是真的没研究过。

牛气冲天：诚哥，歌尔Gμ份能继续持有么？

叶城 回复 牛气冲天：持有其实没那么难选，你认为 ShΙ值还有空间，你看下没有更好的机会，就可以拿着，至于回调，那是应该承受的。只不过，买入是需要安全边际的。

郭维夏：希望新城还能向下调整一下，仓位还没买够

叶城 回复 郭维夏：哈哈 多看看Zi料哈。这公司是可以上仓位和长期拿的。

麦浪：中了一签诺泰生物688076今天上 ShΙ了，也是做cxo的 ，我对医药不懂不知道这个公司研发能力怎么样，有没有长期持有的价值。去全年利润增速和现金流的增速好像有点不匹配。?

叶城 回复 麦浪：这个我还没研究，但行业很好。

这双眼看透太多，：太单一了，不是说偏见。风险太大。

叶城 回复 这双眼看透太多，：千万别这么想呀，这是一个高速增长的行业，龙头目前受到了很大限制，它如果能做好，一年赚得比海天还多，而且这东西有粘性，不是一般的饮料。

卧槽白嫖怪：红牛的易拉罐喝完后还不能换钱。。。

叶城 回复 卧槽白嫖怪：东鹏主打就是喝完可以中奖，易拉罐它家就这么搞得。

e.s：新城控Gμ的估值切换没有看懂。看20年年报物业收入占利润的11%左右，占比还是很小，到21年也就20%，为什么就可以切换呢？

叶城 回复 e.s：是租金不是物业收入，这个公司每季度会发简报，每个商场的租金和出租率疏浚都有的，看了就懂了。

x86：华夏航空？还有意义吗？谢谢

叶城 回复 x86：逻辑没问题呀，我理解属于一年20%的品种。

龙山城：比金龙鱼好多了

叶城 回复 龙山城：那是 一个行业增速15% 一个增速1.5%的区别吧

龙小海：拿货价91

叶城 回复 龙小海：你说的什么产品，其实卖东鹏的渠道利润还是很厚的。很多经销商，一年的投入回报比可能是1倍。

淡定：城哥，说说巨星科技

叶城 回复 淡定：实没看到有什么变化。但之前表现了一波，所以暂时没安全边际，可以不用急着考虑。

耐致：城哥，早。昨天的复pαn讲到功能性饮料～东鹏特饮，请问这个东鹏多少倍估值是合理的？30倍？

叶城 回复 耐致：公司也还可以，但一上 ShΙ的估值估计下不去手。好的次新Gμ，我都会讲一下，这里面有公司后面业绩是大幅超预期的，比如贝泰妮一季报超 ShΙ场最乐观预期，并非只是简单医美概念炒作上去的，但次新Gμ确实很贵，对投Zi能力要求很高，我把思路给大家，大家可以自己去把握。东鹏30倍可以考虑呀，但开ban大概率是超了这个的。

tmac：城哥，以后希望能多说说港Gμ的一些估值

叶城 回复 tmac：期确实看港Gμ不多，因为港Gμ很依赖流动性外溢，今年AGμ和美Gμ流动性都不是特别好，所以港Gμ是有一些压力的。最简单的，你看看互联网龙头的压力，其次药明系，你看药明生物比药明康德走势弱很多，但药明生物情况其实也很好。当然，我认为下半年有一个简单的机会，就是腾讯之类的往下挖坑，那么就是好机会。

聚焦：无边界扩张？这么厉害

叶城 回复 聚焦：公司的财报，包括家得宝的成长史，这个行业特别散，导致很容易出现龙头 。

Purlible：城哥 北新还没啥消息嘛?最近压价控pαn有点明显啊

叶城 回复 Purlible：， ShΙ值又这么高，不会有人控pαn的，那跟做慈善撒钱有啥区别。公司主要还是没给 ShΙ场预期吧，导致震荡 ShΙ没什么人敢大胆做多，大家都是看着财报才敢动。

杨柳：想问问 东方雨虹是不是到了合理估值，是否可以换新城控Gμ了？

叶城 回复 杨柳：可以持有。

andrew：城哥，宋城演艺，有新点在上海开业了。这个票你研究有覆盖吗？

叶城 回复 andrew：已经见顶，现在唯一看点就是上海开始做的演艺王国，从实际情况来看，效果一般。

大鹏：城哥，坚朗合理估值150？这个有变化吗？

叶城 回复 大鹏：之前是这些，大家可以根据自己的研究去把握下。

价投爱好者：城哥，请问有东鹏的深度报告么？

叶城 回复 价投爱好者：深度报告有了我会发给大家，这公司值得看，但热度挺高，上 ShΙ估值低不了。

陈宇豪：面ban还看吗 城哥

叶城 回复 陈宇豪：面ban这位置的利润，不一定能带走，因为都是明牌，全是聪明人在博弈。

海阔天空：通威今年利润大概有多少？

叶城 回复 海阔天空：至少60亿是有的，但暂时不好评估，因为硅料价格每天都在变。

似水流年：城哥问下，比特币暴die对AGμshυ字货币Gμ票影响大吗？

叶城 回复 似水流年：shυ字货币Gμ票，因为国内不让做这个，央行是做了，但它有自己的团队。