绝味食品中报点评-韭研公社

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绝味食品中报点评

小路J

2022-07-14 20:24:35

[太阳]【国金食品】绝味食品业绩预告点评

[玫瑰]22H1公司预计实现营收32-34亿元，同比增长1.78%-8.14%；实现归母净利0.9-1.1亿元，同比下滑78.08%-82.07%。其中单Q2实现营收15-17亿元，同比-7.69%~+4.53%；归母净利933-2093万元，同比下滑99.65%~92.13%。

[玫瑰]压力集中释放。1）需求端：3月以来疫情出现反复，公司门店承压明显，单店营收相比去年同期有一定缺口，开店数量H1预计在1000家以上；2）成本端：核心原材料一直在高位，随着肉鸭需求和屠宰产能逐步恢复，预计成本在下半年有望得到缓解。3）费用端：压力下公司加大对加盟商的扶持，费用支出有所增加，包括通过开店竞赛鼓励加盟商开店（从21Q4延续至22Q1），通过年货节和周年庆活动刺激消费（大型活动费用承担公司占大头）。此外公司取消股权激励后，在Q2加速计提费用7000万左右。

[玫瑰]看好公司的修复弹性。短期来看，今年上半年公司成本端、需求端均有明显压力，随着疫情影响的减弱，下半年和明年存在较大弹性。中长期来看，公司未来3-5年的开店空间无忧，单店营收随着自然修复+人为提升（提价、品牌年轻化、运营效率改善等），我们预计可以修复到19年水平。

[玫瑰]我们预计公司22-24年的营收增速为11%/20%/17%，利润增速为-12%/50%/20%，归母净利分别为8.6/13.0/15.6亿元，对应PE为35/23/19X。

[玫瑰]国金食品刘宸倩/李茵琦

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