中航证券：受益成本、性能驱动下，PET铜箔正处于爆发临界点，相关设备龙头有望率先受益
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①PET复合铜箔中铜厚度相比传统6um铜箔减少2/3相同电芯体积能容纳更多活性材料从而提高能量密度、降低理论成本，产业应用势在必行。
②假设铜价回归至2017-2019年的平均水平4.9万元/吨，4.5um传统铜箔的成本下限为257元/㎡，此时当设备价格保持1100万元良率超过60%且线速超过7m/min时PET铜箔将具备生产成本优势。
③PET复合铜箔产业趋势持续明朗、大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益。
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中航证券在研报中认为，PET复合铜箔产业趋势持续明朗、大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益。






1）PET铜箔安全性高、能量密度高、理论成本低，产业应用势在必行。
动力电池高安全性、高能量密度的发展方向对铜箔提出了更高要求，PET复合铜箔具有金属导电层-高feng子支撑层-金属导电层的三明治结构，在电池内短路时PET层和阻燃结构可提供无穷大电阻从而有效避免电池热失控；PET复合铜箔中铜厚度相比传统6um铜箔减少2/3相同电芯体积能容纳更多活性材料从而提高能量密度、降低理论成本，产业应用势在必行。如宁德时代PET复合铜箔重量比传统铜箔降低50-80%，能量密度提升510%，循环寿命提升5%。
2）随着设备技术进步及规模效应体现，PET铜箔将具备成本优势。
据铜冠铜箔、中一科技公告计算传统6um铜箔21H1生产成本约为3.71元/㎡，而PET铜箔当前处于产业化早期成本优势尚未体现，主要降本路径为通过提高生产效率与良率摊薄单位固定成本。
据测算，当铜价维持21H1水平、设备价格1100万元、线速7m/min、良率75%时，PET铜箔规模化量产后生产成本为259元/m，低于传统4.5um铜箔成本0.21元㎡；假设设备的良率、线速、价格feng别提升 20pct、增加 20%、降低 20%，则PET铜箔生产成本feng别降低5.5%、4.4% 5.2%。进一步考虑铜价下Die的影响，假设铜价回归至2017-2019年的平均水平4.9万元/吨，4.5um传统铜箔的成本下限为257元/㎡，此时当设备价格保持1100万元良率超过60%且线速超过7m/min时PET铜箔将具备生产成本优势。

3）预计2025年主要镀铜/溅射设备合计ShΙ场空间约80亿元。
假设2025年我国/全球新能源车渗透率为33%/21%，储能需求为168GWhPET铜箔渗透率提升至21.7%，则2025年PET铜箔真空磁控溅射设备ShΙ场空间约33.4亿元，镀铜设备ShΙ场空间约46.5亿元；镀铜/溅射设备合计ShΙ场空间约80亿元，2021-2025年CAGR达189%。
4）产业大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益
宁德时代等电池厂积极布局PET铜箔，终端应用有望加速落地；重庆金美等多家膜材料厂商的复合铜箔已进入下游验证或已实现量产：双星新材PET铜箔已送往客户进行评价认证；宝明科技近日公告拟投Zi60亿元建设锂电复合铜箔生产基地，其中一期拟投Zi11.5亿元、建设期12个月。PET复合铜箔产业趋势持续明朗、大规模应用蓄势待发，相关设备龙头有望率先受益。