重磅深度！ #储能需求高增长、22年迎来户储爆发新阶段、未来十倍空间。因技术成熟和成本下降，21年储能开始高速 增长，22年因欧洲能源成本攀升，居民用电成本高+供电稳定性差，带来户储超预期爆发！21年全球新增户 储装机为1.9GW/4.4GWh，同增53%/56%，占比约20%；预计22/23年全球户储装机达15/35GWh，户储出 货达24/55GWh，同增250%/127%，其他储能出货50/103GWh，同增108%/108%，户储当前渗透率不足 5%，未来随成本下降有十倍成长空间！预计到25年户储装机50GW/122GWh，出货80GW/196GWh， CAGR126%/130%，成为全球增速最快的行业，潜力值得期待！ 

欧洲政策+经济性双驱动、户储大爆发、美国户储高成长。欧洲户储装机呈现爆发式增长，其中德国是全 球最大的户储市场，今年居民电价达40欧分/度以上，较21年初翻三倍，光储系统的回收期在7-8年，如考 税收减免或补贴等，将缩短至2-3年。意大利、波兰、英国等国家也在加速成长，预计欧洲22/23年户储装 机达10/23GWh，同增378%/133%，中国电池/逆变器企业在欧洲认可度高，充分受益户储需求爆发！美国 电价高+供电体系差，基于自用和峰谷套利节省电费，户储需求快速增长。美国户储市场注重本土品牌(特 斯拉/Enphase等)，工商业和地面储能上中国企业正逐步渗透。中国户储经济性不高，但地方落地强制配储 政策，且工商业峰谷电价差不断拉大，分布式储能有望逐步上量。 

深耕户储各细分赛道、需求增长带来强业绩弹性。户储核心是储能电池和储能逆变器，其壁垒在于1）电 池与储能逆变器适配；2）终端的品牌渠道。储能电池：中国厂商出货领先，宁德时代凭借技术、成本优势 全球出货第一，户储市场特斯拉主供美国市场，派能科技深耕欧洲市场，亿纬锂能深耕国内基站市场。储 能逆变器：中国厂商借助光伏渠道加大储能布局，锦浪、固德威、德业、阳光电源等明年出货实现2-3倍增 长。 

投资建议：户储行业爆发性增长，三年连续翻倍，全面看好，主线一：看好成倍增长的储能逆变器及微逆 组串龙头，继续强推：锦浪、德业、固德威、阳光电源、禾迈、昱能等；主线二，看好量利双升的储能&动 力电池，继续强推：派能科技(户储龙头)、宁德时代、亿纬锂能，关注鹏辉能源、国轩高科、南都电源、欣 旺达等；主线三，看好处于估值低点，储能为第二增长极的相关标的，继续强推：金盘科技、关注：科华 数据、科士达、上能电气、科陆电子等。 

风险提示：政策不及预期，竞争加剧等。