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小路J

2022-07-21 18:35:51

🧧【国盛化工】金石资源深度报告：开发全球最大萤石伴生矿，氟资源品王者崛起

深度报告（22-6-26）：https://a.r.sn.cn/B88B92

[烟花]公司是氟化工资源端萤石的全国龙头，单一型萤石矿可用储量国内第一，并与包钢合作采选全球最大萤石伴生矿。同时，公司以2.5万吨含氟锂电材料作为切入点，向含氟新材料延伸，多层次打开利润成长空间，剑指全球氟资源龙头。

[烟花]氟化学品在锂电的应用包括了六氟磷酸锂、LiFSI、PVDF等；在光伏、半导体、军工领域亦有广泛应用。2021年我国酸级萤石需求367.5万吨，制冷剂占46.1%。我们预计2025年新能源有望为我国带来109万吨、为全球带来近150万吨酸级萤石需求，远期新能源有望在全球带来500万吨需求。

[烟花]我国单一型萤石矿山储量占全球13%，产量占全球65%，静态储采比仅十年，萤石进口依存度持续攀升，拐点渐近。随着单一矿逐步枯竭，伴生矿将成为行业核心供给。金石与包钢成立合资公司，开发占我国伴生矿储量超过一半的白云鄂博矿。伴生矿平均萤石品位低，采选难度大。公司凭借领跑行业的技术，采用低成本尾矿作为原料，并配套硫酸，氢氟酸成本仅行业一半左右，优势显著。

[烟花]我们预计2022-2024年归母净利润3.28/5.29/8.37亿元，对应PE为46.5/28.9/18.2倍。萤石供需矛盾加剧，包钢项目达产后，产品每整体上涨1000元/吨，将增厚公司净利润7亿元。同时，金石在瓷土提锂云母也持续进行布局，成长空间巨大。首次覆盖，给予“买入”评级。

⚠风险提示：锂电池需求不及预期，包钢伴生矿项目爬坡不及预期。

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