中熔在熔断器的行业地位与宏发在高压直流继电器、法拉在薄膜电容的地位类似，发展路径也类似，国内 地位稳固，不断提升海外市占率。 当前时间点，我们看好公司成长性加速：1）800V趋势下电力熔断器价值量提升+激励熔断器的可能性， ASP有望从100-130元提升至250元。2）储能熔断器使用数量多+电压平台高+多个电池簇并联电流更大， 价值量更高。我们预计2023年储能贡献收入4.2亿元，营收占比达34%。 

储能 储能熔断器主要用在三处：1）电池模组 2）电池簇/电池组 3）逆变器。从数量上看，储能熔断器使用量多 于光伏、风电、电动车。 从电压等级看，风光储电压平台高于电动车。储能需要1000V、1500V平台，而电动车电压平台多数为 500V、800V。相比光伏、风电，电化学储能市场发展较晚，中熔与外资企业处于同一起跑线。 

竞争格局怎么看？ 1）安全性要求高+下游成本占比低，容易形成高集中度 。2）在熔断器行业地位类似于宏发、法拉，国内 龙头地位稳固，开拓海外市场。这些零部件仍处于海外替代阶段，定价会参考海外企业定价，因此我们认 为价格竞争不会过于激烈。 中熔成立时间较晚，但管理层目光前瞻，选择了成长性较强的新兴赛道。在产品品质、生产效率方面，中 熔注重自动化产线生产，并向上游延申布局关键材料，如M效应材料、熔体材料、灭弧介质等。此外，中熔 具有快速响应能力与服务能力，产品快速迭代。 

投资建议 我们预计电动车2022、2023年营收3.8、6.1亿元，营收占比52%、50%；储能2022、2023年营收1.9、4.2 亿元，营收占比26%、34%。利润率方面，储能产品利润率较高。随着储能占比提升、大宗价格下降，整 体利润率水平改善。 中熔有望在22、23年实现归母净利1.7、2.8亿元，同比增长107%、70%。电力熔断器之外，公司开拓电子 熔断器等领域，远期有望成为电路保护领域平台型公司。 报告链接： 中熔电气|深度2：看好EV高电压化和储能加速带动的弹性【天风电新】